Vàng chiếm hết sự chú ý khi đồng hồ của Washington tích tắc

Thị trường mở đầu tuần mới với sự tự tin bùng nổ - màn hình nhấp nháy sáng hơn, hợp đồng tương lai hướng lên - nhưng đến cuối phiên, sự lạc quan ban đầu đã tan biến. Thị trường chứng khoán đóng cửa trong sắc xanh, dù chỉ ở mức nhẹ, khi các nhà giao dịch bị cuốn hút bởi tiếng chuông báo cáo tài chính của Washington hơn là ánh hào quang của báo cáo lãi lỗ. Việc chính phủ đóng cửa trong 48 giờ đã trở thành tiếng trống vang dội sau mỗi lần giá tăng.

Sự tăng trưởng khiêm tốn của S&P 500 ẩn chứa một câu chuyện sâu sắc hơn nhiều. Tháng 9 được cho là một cái bẫy gấu, tháng của những đợt tăng giá sẽ lụi tàn. Thay vào đó, chỉ số này đã tăng gần 3% - tháng 9 tốt nhất kể từ khi COVID phục hồi - một lần nữa cho thấy thị trường thích làm lu mờ những khuôn mẫu theo mùa. Nếu bạn đang chờ đợi sự sụp đổ của tháng 9, bạn sẽ nhận được một con dao bỏ túi khi bạn hy vọng có một thanh kiếm.

Nhưng "pháo hoa" thực sự không nằm ở cổ phiếu mà ở vàng . Kim loại quý này đã vượt qua mức trần trước đó, lập thêm một kỷ lục mới và đẩy giá trị giấy tờ của dự trữ ngoại hối Hoa Kỳ lên trên mốc 1 nghìn tỷ đô la. Trong các sàn giao dịch, vàng không còn chỉ là một công cụ phòng ngừa rủi ro; nó đã trở thành ngôi sao sáng, một tài sản có sức nặng không thể tranh cãi. Các công ty khai thác đang tận dụng làn sóng tăng giá, như thể họ đã vô tình chạm phải một mã gian lận cuối chu kỳ. Mọi người đều đang theo dõi bởi vì khi vàng tăng vọt, nó thường tiết lộ nhiều hơn về sự lo lắng về chính trị và chính sách hơn là về nhu cầu trang sức.

Trong khi đó, năng lượng đã trở thành "kẻ yếu" của thị trường. Giá dầu giảm hơn 4% sau tin đồn về một đợt bơm dầu mới của OPEC+, khiến giá dầu Brent trượt từ 70 đô la xuống giữa 60 đô la chỉ trong một cú lướt. Các công ty khoan dầu ở Texas một lần nữa lại phải chịu sự chi phối của một mặt bằng giá trông giống như một tàu lượn siêu tốc. Sự biến động này đã tác động đến cuộc khảo sát ảm đạm của Cục Dự trữ Liên bang Dallas và khiến các công ty năng lượng chịu tổn thất nặng nề, trong khi các công ty tiện ích - trên hết - lại dẫn đầu, được củng cố bởi sự lạc quan về hạt nhân khi các nhà đầu tư tìm kiếm một thế lực mạnh mẽ trong kỷ nguyên AI mà không làm bảng cân đối kế toán của họ bị phá vỡ.

Về mặt dòng tiền, vị thế cho thấy thị trường đang giằng co giữa niềm tin và sự thận trọng. Các quỹ đầu cơ đã tăng cường vị thế mua, tập trung vào công nghệ và chăm sóc sức khỏe. Tuy nhiên, các tài khoản chỉ mua lại đang bán ròng, cắt giảm các cổ phiếu phòng thủ chủ chốt. Chiến trường rất rõ ràng: dòng tiền nhanh tìm kiếm lợi nhuận, trong khi dòng tiền chậm tìm kiếm sự an toàn.

Lá bài tẩy ẩn núp trong bộ bài chính là Washington. Khả năng chính phủ đóng cửa đã tăng vọt, và lần này có thể gây ảnh hưởng vì nó có thể trì hoãn báo cáo việc làm vào thứ Sáu. Giới giao dịch biết rằng NFP chính là la bàn định hướng cho Fed và thị trường; trì hoãn việc đọc la bàn sẽ khiến thị trường bị mù mờ. Các cược giảm lãi suất, vốn đã được định giá lại sau khi thị trường đón nhận dữ liệu PCE tích cực bất chấp nhiều đợt số liệu mạnh hơn dự kiến, có thể lại chao đảo. Rủi ro không phải là việc bỏ lỡ phiếu lương tại Bộ Lao động mà là việc bóp méo lời kêu gọi của Fed vào tháng 10.

Thị trường tín dụng đánh hơi thấy rủi ro đó. Lợi suất giảm, cùng với hoạt động phòng ngừa đóng cửa kinh điển, trong khi đồng đô la yếu đi trước khi lấy lại được đà nhờ dữ liệu nhà ở khả quan hơn. Nguồn cung IPO cũng đang âm thầm ảnh hưởng đến tâm lý thị trường - 46 thương vụ trong năm nay, một tốc độ có thể sánh ngang với năm 2021, và lượng phát hành trái phiếu mới luôn có xu hướng làm giảm nhu cầu đối với các nhà đầu tư truyền thống.

Vượt qua tất cả, "Bảy Tay Đua" vẫn là những "cỗ máy" trên thị trường. Sức mạnh thu nhập của họ đã giúp Nasdaq tăng vọt - tăng hơn 5% chỉ trong tháng này - ngay cả khi những người hoài nghi thì thầm về tính chất tuần hoàn của chi tiêu cho AI và những hạn chế của cơ sở hạ tầng năng lượng. Hiện tại, công nghệ vẫn đang thu hút dòng vốn như thiêu thân lao vào lửa.

Vậy nên chúng ta hãy chờ đợi. Cổ phiếu gần chạm mức cao kỷ lục, vàng tăng vọt, và đồng hồ đóng cửa chính phủ đang đếm ngược. Đối với các nhà giao dịch, bối cảnh này chẳng khác nào một vở kịch: một thị trường muốn tin vào việc cắt giảm lãi suất và tăng trưởng AI nhưng lại không thể thoát khỏi bóng tối của Washington và những biến động tâm lý của dầu mỏ. Sương mù dữ liệu càng kéo dài, những lời thì thầm về biến động càng lớn. Và trong màn sương mù đó, vàng đã lên tiếng - nhắc nhở mọi người rằng khi la bàn chính trị xoay chuyển và đồng hồ tài chính hết giờ, nơi trú ẩn an toàn lâu đời nhất vẫn đang thống trị thị trường.

Stephen Innes