Vì sao các ngân hàng trung ương lại đang tích trữ vàng trong bối cảnh điều chỉnh giảm 30% hiện nay?

Giá vàng đã lao dốc từ 5.500 USD xuống còn 4.000 USD trong vòng 5 tháng, đánh dấu mức giảm gần 30% , gây ra sự hoảng loạn trên diện rộng trong giới đầu tư bán lẻ. Tuy nhiên, sự điều chỉnh này có thể mang đến một cơ hội đáng kể , được thúc đẩy bởi một chỉ báo thị trường chưa từng có: các ngân hàng trung ương và các nhà quản lý tài sản lớn nhất thế giới đang tích cực mua vào. Với việc ngân hàng trung ương Trung Quốc ghi nhận tháng mua vào thứ 19 liên tiếp, các tổ chức lớn đang đổ tiền vào, cho thấy rằng việc bán tháo khi giá giảm có thể là một cách tiếp cận sai lầm .

Hiểu mối quan hệ giữa vàng và lãi suất thực tế

Trong lịch sử, vàng luôn duy trì mối tương quan nghịch dài hạn với lãi suất thực. Lợi suất thực khi nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm, tức là lợi suất được chiết khấu theo tỷ lệ lạm phát tại Hoa Kỳ, thường biến động ngược chiều với giá vàng.

Mối quan hệ đó đã vận hành một cách dễ dự đoán trong nhiều năm : khi lãi suất thực tăng, giá vàng giảm, và ngược lại; khi lãi suất thực giảm, giá vàng tăng. Điều này xảy ra vì nắm giữ vàng không mang lại lợi suất , khiến kim loại quý này trở nên rất hấp dẫn đối với các nhà đầu tư khi trái phiếu chính phủ , một lựa chọn trú ẩn an toàn, chỉ mang lại lợi nhuận thực thấp.

Sự thay đổi mô hình: Các ngân hàng trung ương từ bỏ trái phiếu kho bạc Mỹ để chuyển sang vàng.

Mối tương quan này đã hoạt động hoàn hảo cho đến năm 2024, khi Donald Trump tái đắc cử chức Tổng thống Mỹ và ngay lập tức thực hiện chương trình nghị sự "Nước Mỹ trên hết" , áp thuế quan lên phần còn lại của thế giới.

Các nhà quản lý tài sản đã thay đổi chiến lược và bắt đầu bán tháo trái phiếu kho bạc Mỹ để mua vàng. Các ngân hàng trung ương, những người đóng vai trò là nhà quản lý tài sản lớn nhất thế giới, đã thúc đẩy sự chuyển đổi mạnh mẽ này. Ngân hàng trung ương không chỉ thiết lập lãi suất và chính sách tiền tệ mà còn quản lý dự trữ ngoại hối bằng cách mua và bán các loại tiền tệ khác, trái phiếu và vàng.

Sự can thiệp này đã kích hoạt đợt tăng giá vàng lớn nhất trong lịch sử . Chỉ trong hơn hai năm, từ đầu năm 2024 đến đỉnh điểm vào tháng 1 năm 2026, giá vàng đã tăng từ khoảng 2.000 đô la lên 5.500 đô la, tăng 175%. Trong nhiều thập kỷ, các ngân hàng trung ương coi trái phiếu kho bạc Mỹ là tài sản dự trữ tối ưu, nhưng sự ưu tiên mang tính cấu trúc đó đã thay đổi về cơ bản .

Một sự thay đổi mang tính lịch sử trong phân bổ dự trữ toàn cầu.

Theo báo cáo dự trữ mới nhất của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) , vàng đã chính thức vượt qua trái phiếu kho bạc Mỹ về tỷ trọng dự trữ toàn cầu. Đây là một chỉ báo quan trọng về một sự phát triển chưa từng thấy trước đây: tỷ trọng vàng trong tổng dự trữ ngoại hối chính thức, bao gồm cả ngoại hối và vàng nắm giữ, đã tăng lên 27% vào cuối năm 2025, vượt qua trái phiếu kho bạc Mỹ ở mức 22%.

Sự chuyển biến mang tính lịch sử này cho thấy các ngân hàng trung ương đang ngày càng ít phụ thuộc vào nợ công và ngày càng sẵn sàng nắm giữ một loại tài sản không có rủi ro tín dụng và không có trách nhiệm chính trị. Đây không phải là hoạt động mua vào đầu cơ của các nhà giao dịch ngắn hạn; mà là một sự thay đổi chiến lược trong cách các quốc gia quản lý dự trữ ngoại tệ của mình, diễn ra trong nhiều năm.

Để chứng minh xu hướng này, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC), đơn vị nắm giữ dự trữ ngoại hối lớn nhất thế giới, đã bổ sung thêm 320.000 ounce vàng trong tháng 5, đánh dấu tháng thứ 19 liên tiếp tăng dự trữ vàng của mình.

Hơn nữa, một cuộc khảo sát gần đây của Hội đồng Vàng Thế giới về dự trữ vàng của các ngân hàng trung ương cho thấy gần 90% số người được hỏi dự đoán dự trữ vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu sẽ tăng trong năm tới, trong khi vai trò của đồng đô la Mỹ sẽ giảm dần. Chính các nhà hoạch định chính sách tiền tệ đang xác nhận rằng họ sẽ tiếp tục mua vàng đồng thời đa dạng hóa danh mục đầu tư, giảm sự phụ thuộc vào các tài sản được hỗ trợ bằng đô la Mỹ.

Sức mạnh thể chế so với việc chốt lời

Trong khi các ngân hàng trung ương tiếp tục mua vào, các quỹ đầu tư lại đang làm điều ngược lại trong thời gian gần đây.

Giá vàng đã giảm xuống khoảng 4.000 USD sau khi đạt đỉnh 5.500 USD vào cuối tháng Giêng. Trong suốt đợt điều chỉnh này, lượng vàng nắm giữ trong các quỹ ETF đã giảm xuống mức thấp nhất trong 7,5 tháng sau khi đạt mức cao nhất trong nhiều năm vào đầu năm nay, cho thấy các nhà đầu tư ngắn hạn đang chốt lời .

Bất chấp sự điều chỉnh giảm, một số ngân hàng, bao gồm cả JPMorgan, vẫn tiếp tục lập luận rằng các yếu tố cơ bản dài hạn của vàng vẫn tích cực . Họ viện dẫn những yếu tố bền vững tương tự: nhu cầu ổn định từ ngân hàng trung ương, sự bất ổn địa chính trị và sự đa dạng hóa khỏi các tài sản dự trữ truyền thống. Điều này tạo ra một sự khác biệt thú vị, trong đó người mua dài hạn vẫn mạnh mẽ và kiên định, trong khi các nhà giao dịch ngắn hạn đang trở nên thận trọng.

Thị trường quyền chọn báo hiệu điều gì đối với vàng?

Thị trường quyền chọn cung cấp thêm những thông tin chi tiết, cho thấy thị trường đang chuẩn bị cho những biến động lớn phía trước.

Giao dịch quyền chọn vàng tháng 12 năm 2026 cho thấy hoạt động sôi nổi ở cả quyền chọn mua và quyền chọn bán. Dữ liệu thị trường cho thấy số lượng hợp đồng quyền chọn mua đang mở (92.000 hợp đồng) cao hơn đáng kể so với số lượng hợp đồng quyền chọn bán đang mở (44.000 hợp đồng), dẫn đến tỷ lệ hợp đồng quyền chọn mua/quyền chọn bán mở khoảng 0,50.

Tỷ lệ Put/Call dưới 0,7 thường phản ánh thị trường tăng giá . Mặc dù đôi khi chúng có thể được xem là chỉ báo ngược chiều khi một tài sản bị mua quá mức, nhưng biểu đồ Vàng hiện đang trong giai đoạn điều chỉnh giảm giá, có nghĩa là các nhà giao dịch quyền chọn đang tích cực tìm kiếm cơ hội mua vào ở đây.

Tuy nhiên, hoạt động giao dịch sôi động này cũng cho thấy các nhà giao dịch chuyên nghiệp đang chuẩn bị cho nhiều kịch bản có thể xảy ra. Biến động ngụ ý vẫn ở mức trên 23%, cho thấy kỳ vọng về những biến động giá lớn trong thời gian tới khi thị trường phòng ngừa rủi ro trước những bất ổn vĩ mô.

Phần kết luận

Vàng đang phát đi hai thông điệp rất khác nhau: dòng tiền nhanh đang làm giảm lượng vàng nắm giữ, nhưng các ngân hàng trung ương, những nhà đầu tư dài hạn nhất thế giới, vẫn tiếp tục tích lũy. Đó là lý do tại sao việc bán tháo mỗi khi giá giảm có thể là một cách tiếp cận sai lầm.

Thay vào đó, những người tham gia thị trường nên tiếp tục theo dõi các chỉ số chính : hoạt động mua vào của ngân hàng trung ương, lãi suất thực , dòng vốn ETF và vị thế quyền chọn. Nếu hoạt động bán ETF bắt đầu đảo chiều trong khi hoạt động mua vào của ngân hàng trung ương vẫn mạnh mẽ, đợt tăng giá mạnh tiếp theo của vàng có thể đến nhanh hơn nhiều người dự đoán.