Việc mua vàng của ngân hàng trung ương và sự tăng tốc âm thầm của quá trình phi đô la hóa

• Các ngân hàng trung ương trên toàn cầu đã bổ sung 863 tấn vàng vào năm 2025, trở thành đợt mở rộng dự trữ chính thức lớn thứ tư trong lịch sử, ngay cả khi hoạt động mua vào đã giảm bớt so với mức đỉnh năm 2022.
• Động lực đằng sau phần lớn sự tích lũy này mang tính chiến lược: các quốc gia đang chủ động giảm sự phụ thuộc vào đồng đô la Mỹ như một tài sản dự trữ.
• Phi đô la hóa không phải là sự sụp đổ đột ngột của đồng đô la mà là sự phân bổ lại tài sản dự trữ một cách chậm rãi và mang tính cấu trúc, đã và đang tăng tốc kể từ năm 2022.
• Đối với các nhà đầu tư cá nhân, việc hiểu được sự chuyển dịch mang tính thể chế này là chìa khóa để lý giải được sức mạnh bền vững của vàng ở mức giá cao kỷ lục.

Một sự kiện quan trọng đang diễn ra trong hệ thống dự trữ toàn cầu, nhưng nó lại không được nhiều người đưa tin.

Trong vài năm qua, các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới đã âm thầm, nhất quán và có chủ đích chuyển một phần dự trữ của họ từ tài sản bằng đô la Mỹ sang vàng .

Đây không phải là một động thái hoảng loạn hay một xu hướng nhất thời. Đây là một sự điều chỉnh có chủ đích, dựa trên chính sách, được thực hiện bởi các thể chế quốc gia quản lý hàng nghìn tỷ đô la tài sản.

Và đối với bất kỳ ai đang cố gắng hiểu tại sao vàng vẫn duy trì được sức sống mạnh mẽ ở mức giá từng tưởng chừng không thể đạt được, đây là một trong những yếu tố quan trọng nhất cần theo dõi.

Những con số đằng sau xu hướng

Hoạt động mua vàng của ngân hàng trung ương đã vượt xa mức bình thường trong ba năm liên tiếp.

Mức cao nhất mọi thời đại được thiết lập vào năm 2022 ở mức 1.136 tấn, con số mua ròng lớn nhất được ghi nhận kể từ năm 1950. Mặc dù năm 2025 có mức thấp hơn ở mức 863 tấn, con số này vẫn vượt gần gấp đôi mức trung bình hàng năm giai đoạn 2010-2021 là 473 tấn.

Ngay cả khi hoạt động mua vào giảm bớt ở mức giá cao hơn, luận điểm cơ bản cho việc tiếp tục tích lũy vẫn còn nguyên vẹn. Một cuộc khảo sát của Hội đồng Vàng Thế giới cho thấy 95% số người được hỏi đến từ các ngân hàng trung ương dự đoán dự trữ vàng toàn cầu sẽ tăng trong 12 tháng tới.

Mức độ đồng thuận giữa các tổ chức như vậy là điều hiếm thấy và đáng được xem xét nghiêm túc.

Ai đang mua và tại sao?

Danh sách người mua trải rộng khắp các châu lục. Riêng trong năm 2025, Ba Lan đã bổ sung 102 tấn vàng và công khai tuyên bố mục tiêu nắm giữ vàng ở mức 30% tổng dự trữ. Trung Quốc là một bên mua ổn định kể từ cuộc bầu cử Mỹ năm 2024, báo hiệu ý định chiến lược giảm sự phụ thuộc vào tài sản của Bộ Tài chính.

Một số ngân hàng trung ương của các thị trường mới nổi ở châu Á và Đông Âu cũng đã tham gia xu hướng này.

Động cơ có thể khác nhau tùy từng quốc gia, nhưng hầu hết đều có một điểm chung: mong muốn nắm giữ một loại tài sản không có rủi ro đối tác và không thể bị đóng băng, trừng phạt hoặc giảm giá trị bởi quyết định chính sách của chính phủ khác.

Mối liên hệ giữa việc phi đô la hóa

Tỷ trọng đô la trong dự trữ toàn cầu đã giảm khoảng 14% kể từ năm 2002. Sự suy giảm này tăng tốc đáng kể sau năm 2022, khi Mỹ và các chính phủ đồng minh đóng băng khoảng 300 tỷ đô la tài sản của ngân hàng trung ương Nga sau cuộc xâm lược Ukraine.

Thông điệp này đã đến tai các quốc gia khác. Nếu dự trữ quốc gia được nắm giữ bằng các công cụ định giá bằng đô la có thể bị vô hiệu hóa bởi các hành động địa chính trị, thì việc tính toán rủi ro khi nắm giữ các công cụ đó sẽ thay đổi vĩnh viễn.

Sức hấp dẫn của vàng với tư cách là một tài sản dự trữ hoàn toàn nằm ngoài rủi ro này chỉ ngày càng tăng lên kể từ thời điểm đó.

Một sự chuyển đổi từ từ, không phải là một sự thay đổi đột ngột.

Cần phải làm rõ chính xác ý nghĩa thực sự của việc phi đô la hóa trong thực tế.

Đồng đô la không sụp đổ với tư cách là đồng tiền dự trữ. Nó vẫn giữ vị thế thống trị. Điều đang xảy ra là sự phân bổ lại dần dần ở mức cận biên, nơi các quốc gia đang lựa chọn nắm giữ một tỷ lệ dự trữ bằng vàng lớn hơn và một tỷ lệ tài sản bằng đô la nhỏ hơn so với một thập kỷ trước.

Theo thời gian, biên độ lợi nhuận đó sẽ tích lũy dần. Các nhà phân tích tại Metals Focus dự đoán những động lực cấu trúc này sẽ tiếp tục tồn tại đến tận năm 2026, tạo ra nền tảng nhu cầu hầu như không bị ảnh hưởng bởi biến động lãi suất hoặc mức giá ngắn hạn.

Điều này có ý nghĩa gì đối với mức giá sàn của vàng?

Một trong những tác động quan trọng nhất của việc mua vàng liên tục từ ngân hàng trung ương là ảnh hưởng tiêu cực đến giá vàng.

Khi nhu cầu từ các tổ chức được thúc đẩy bởi chính sách dự trữ chứ không phải tìm kiếm lợi nhuận, nó có xu hướng ổn định và không nhạy cảm với giá cả. Những người mua này không bán ra khi chỉ số CPI xấu hoặc có tuyên bố từ Cục Dự trữ Liên bang .

Điều đó tạo ra một mức giá sàn mang tính cấu trúc hơn so với các động lực cầu truyền thống. Nó không loại bỏ sự biến động, nhưng nó làm thay đổi bản chất của các đợt giảm giá. Người bán phải đối mặt với một lượng lớn người mua kiên nhẫn, có vốn dồi dào ở phía bên kia.

Bài học dành cho nhà đầu tư cá nhân

Khi các tổ chức chịu trách nhiệm quản lý tài sản quốc gia liên tục lựa chọn vàng thay vì tài sản bằng đô la, điều đó mang một thông điệp quan trọng.

Đối với những ai đang cân nhắc cách định vị bản thân trong một thế giới mà bối cảnh dự trữ đang thay đổi, việc nắm giữ vàng vật chất bên ngoài hệ thống tài chính là một trong những cách trực tiếp nhất để tiếp cận cùng một logic cơ bản thúc đẩy quá trình tích lũy của ngân hàng trung ương.

Không có rủi ro đối tác. Không phụ thuộc vào bất kỳ quyết định tiền tệ nào của chính phủ. Chỉ phụ thuộc vào chính tài sản đó.

Shaun Bina