Cảnh báo FX: Trục so với Đồng minh 2.0 – Thị trường tiền tệ định giá lại một thế giới bị chia rẽ

Tóm tắt thị trường

Phản ứng trên khắp các sàn giao dịch là tức thời và phấn khích. Rượu sâm panh bật lên, màn hình rủi ro sáng lên màu xanh lá cây, và cảm giác như mọi người đều thở phào nhẹ nhõm trong một phút nóng bỏng. Nhưng sau những cái vỗ tay chào đón là câu hỏi sau cơn say: Bây giờ thì sao?

Bởi vì trò chơi đã thay đổi.

Chúng ta không còn phải đối phó với cơn thịnh nộ thuế quan nữa đây là sự tái cơ cấu kinh tế toàn cầu. Hãy gọi đúng tên của nó: Trục đấu với Đồng minh 2.0 , và găng tay sẽ được cởi ra.

Đây không phải là cuộc chiến thương mại tầm thường. Đây là một cuộc cải tổ chiến lược, trong đó Nhà Trắng trải thảm đỏ cho bạn bè và đóng sầm cánh cửa trước cỗ máy xuất khẩu đang mất kiểm soát của Bắc Kinh.

Đừng tô hồng sự việc Trung Quốc đã có 20 năm đi nhờ xe miễn phí. Lao động giá rẻ, lợi thế về quy mô và việc chiếm đoạt tài sản trí tuệ của Hoa Kỳ được ghi chép rõ ràng đã giúp họ trở thành công xưởng của thế giới. Nhưng mô hình đó? Nó vừa bị phá sản.

Trò chơi thuế quan của Trump không phải là ngẫu nhiên đó là một sự thay đổi chiến thuật. Đập tan Trung Quốc, nới lỏng các đối tác. Đó là củ cà rốt và cây gậy, ở phía trước và trung tâm. Chơi bóng và được khen thưởng. Ngồi ngoài và bị hun khói. Đó là kịch bản mới.

Và khi rượu sâm banh lắng xuống, thị trường hiện cần phải hiệu chỉnh lại theo trật tự thế giới mới này. Bởi vì đừng nhầm lẫn chương tiếp theo đã được viết rồi.

Rủi ro hàng đầu đối với Trung Quốc không chỉ là thuế quan của Hoa Kỳ mà là sự liên kết. Thuế quan 100%+ từ Hoa Kỳ gây tổn hại, nhưng vẫn có thể sống sót. Cái gì không? Một mặt trận phối hợp.
Nếu Trump dồn các đồng minh vào một lập trường thương mại thống nhất, Trung Quốc sẽ phải đối mặt với điều tồi tệ hơn nhiều: một bức tường thuế quan toàn cầu. Đó là trò chơi kết thúc thực sự của Trump.

Ngay cả khi chính quyền Trump cố gắng xoay chuyển điều này như một loại chiến thắng chính trị được tính toán trước, hãy thực tế đi cuộc tàn sát thị trường trái phiếu đã buộc phải lùi bước. Như tôi đã nói trước đó, tôi không thực sự quan tâm đến chính trị. Những thứ đó thuộc về các tiêu đề, không phải trên bàn giao dịch.

Điều quan trọng bây giờ là cuối cùng chúng ta có thể quay lại giao dịch trên thị trường với một chút tự do hơn. Điều đó nói rằng, sau động thái tăng vọt đêm qua ở New York, tôi có xu hướng để vòng tiếp theo của băng tiêu đề thuế quan tìm được một lập trường chung trong các cuộc đàm phán trước khi tôi nghiêng quá nhiều vào rủi ro rộng hơn đặc biệt là cổ phiếu. Hiện tại, tôi đang tập trung vào đồng đô la. Nếu có sự thay đổi thực sự trong câu chuyện "Bán cổ phiếu của America Inc.", băng FX sẽ cho chúng ta biết trước.

Hôm nay tôi cảm thấy biểu cảm hơn một chút với quan điểm FX của mình vẫn đang chạy một cuốn sách barbell, đô la dài và ngắn ở các cạnh, nhưng vàng một lần nữa chứng tỏ là điểm tựa trung tâm của tôi. Đó là bàn tay vững chắc giữa tiếng ồn. Nói như vậy, có lẽ đây là một ngày "để bụi lắng xuống" trước khi tôi có được toàn bộ bảng giao dịch hát cùng một lúc. Sự sắp xếp đang đến có thể là ngày mai.

Thị trường ngoại hối

Bạn biết đấy, thật điên rồ khi các giao dịch cơ bản bắt đầu thịnh hành trên phương tiện truyền thông xã hội. Hãy nhớ rằng, hầu hết những người đăng tweet về chúng đều không biết chúng là gì và chỉ đang lấp đầy buồng vọng đó là phiên bản hiện đại của thị trường khi nghe thấy tiếng ống nước của bạn kêu lạch cạch lúc 3 giờ sáng. Đó là một trong những số liệu mà không ai nói đến... cho đến khi có điều gì đó bị hỏng.

“Yippiness” thực sự như Trump đã gọi một cách trơ tráo không chỉ làm sáng màn hình cổ phiếu. Nó đã phát nổ trên thị trường trái phiếu. Từ những tích tắc mở cửa ở Châu Á cho đến lúc nửa đêm khi mức thuế 104% của Trung Quốc có hiệu lực, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm đã tăng vọt 60 điểm cơ bản. Đó không chỉ là một động thái về lãi suất đó là tiếng hét từ hệ thống ống nước.

Và nó đã bị phá vỡ. Các nhà giao dịch đã từ bỏ Kho bạc và trả tiền thông qua hoán đổi chỉ để duy trì thanh khoản cảm giác kinh điển của "Bán America Inc.". Nhưng ngọn giáo đó? Cảm giác như nó vừa bị cùn.

Spread đang dịu lại. Áp lực tài trợ đang giảm dần. Băng giá đang thở trở lại. Và nếu điều đó tiếp tục, đồng đô la vốn đã bị cắt trong hỗn loạn có thể bắt đầu tìm lại được chỗ đứng của mình. Các mối tương quan theo trường phái cũ có thể tái khẳng định. Một điều đáng chú ý.

Trong khi đó, Trung Quốc vẫn đang loay hoay trong môn thể dục dụng cụ của Đội tuyển quốc gia hỗ trợ cổ phiếu, xoa dịu tâm lý và đưa ra những tiêu đề cũ rích “kích thích sắp tới” để chống đỡ cho ảo tưởng về sự bình tĩnh. Đó là hình ảnh hơn là bản chất vẻ bề ngoài của sự ổn định trong khi động cơ đang khập khiễng bên dưới.

Đằng sau lớp khói và gương? PBOC đang âm thầm đốt cháy hàng trăm triệu đô la Mỹ thông qua các trung gian ngân hàng nhà nước chỉ để giữ cho đồng Nhân dân tệ không bị nứt toác. Đây không phải là phát hiện giá. Họ đang ép buộc thị trường bình tĩnh, và mỗi ngày họ giữ nguyên mức giá chỉ làm tăng thêm rủi ro tháo gỡ cuối cùng.

Hãy thực tế đi CPI vẫn không thể tăng lên trên mức 0, và áp lực giá giảm phát đang được đưa vào mọi mặt. Thêm làn sóng thuế quan mới vào hỗn hợp đó, và trong bất kỳ chế độ tiền tệ thị trường mở nào, Nhân dân tệ sẽ rơi tự do ngay bây giờ. Nhưng thay vào đó? Dế kêu.

Đó không phải là sự ổn định. Đó là sự kìm nén.

Và họ chơi trò này càng lâu thì nguy cơ đuôi càng lớn khi trọng lực cuối cùng tác động. Hãy gọi đúng tên của nó: một trò hề có ngòi nổ.

Thị trường vàng

Vàng tăng vọt tăng 3,3% lên 3.082 đô la khi COMEX NY đóng cửa ghi nhận mức tăng trong một ngày lớn nhất kể từ năm 2023, khi các nhà giao dịch vàng thỏi chuyển từ phòng thủ sang tấn công. Đây không chỉ là một biện pháp phòng ngừa; mà là một tín hiệu. Khi cuộc chiến thương mại Mỹ-Trung đạt đến một bước tiến mới, các bàn giao dịch châu Á đã đổ xô vào, nâng giá vàng thêm 40 đô la và kéo giá giao ngay trở lại mức cao kỷ lục.

Quan trọng là chúng ta không còn thấy vàng được bán để bù lỗ ở nơi khác nữa. Mối tương quan đó đã bị phá vỡ. Thay vào đó, vàng hiện đang được đấu giá thẳng thừng như một trò chơi thuần túy về rủi ro mất giá tiền pháp định.

Stephen Innes