Cảnh báo FX: Từ nơi trú ẩn an toàn đến bán tháo – Đồng đô la dao động khi đường ống nước của Hoa Kỳ bị rò rỉ

Hôm qua có vẻ không ổn. Tín hiệu khói ở khắp mọi nơi tin đồn về việc các quỹ đầu tư quốc gia bán tháo, Trung Quốc bán tháo 50 tỷ đô la trái phiếu kho bạc trước phiên đấu giá tuần này và chắc chắn, phiên đấu giá 3 năm diễn ra hỗn loạn. 58 tỷ đô la được chào bán, và nhu cầu không xuất hiện. Đồng đô la âm? Hoàn toàn đúng.

Lần đầu tiên tôi đọc là kinh điển: trái phiếu bán tháo, lợi suất tăng vọt một động thái chạy đua tiền mặt. Các nơi trú ẩn an toàn đang bị cắt giảm, và tôi nghĩ rằng đồng đô la có thể bắt được một giá thầu trên sở thích thanh khoản thuần túy. Vì vậy, tôi đã mua thêm một chút so với châu Á. Nhưng Kho bạc vẫn tiếp tục rò rỉ. Chúng không hoạt động như một nơi trú ẩn an toàn thậm chí không gần. Chúng rẻ hơn nhiều so với SOFR, và băng ghi âm sau phiên đấu giá là một mớ hỗn độn.

Sau đó, tôi hiểu ra.

Thật trớ trêu, tôi vừa mới đọc xong một ghi chú từ Tiến sĩ Torsten Slok tại Apollo ngày hôm qua nhân tiện thì là một thông tin đáng tin cậy tất cả đều liên quan đến giao dịch cơ sở. Và đó là lúc những hồi chuông cảnh báo thực sự bắt đầu vang lên. Vấn đề không chỉ là định giá trong thời kỳ suy thoái và Fed tiếp tục cắt giảm nữa. Câu chuyện đó vẫn còn tồn tại và tốt đẹp và đúng vậy, đó vẫn là lý do để mua trái phiếu. Nhưng vấn đề lớn hơn bây giờ là gì? "Bán America Inc." đang trở thành một vấn đề.

Và khi bạn thêm vào các vấn đề về hệ thống ống nước giao dịch cơ sở dưới áp lực, đấu giá trở nên yếu ớt, tin đồn về việc thoái vốn của nước ngoài đồng đô la bắt đầu trông giống như chiếc áo bẩn nhất trong giỏ giặt, ít nhất là trong ngắn hạn. Chúng ta không còn ở vùng đất trú ẩn an toàn nữa; chúng ta đang ở chế độ thanh lý tài sản của Hoa Kỳ. Vàng có thể tăng cao hơn nhiều ở đây, các bạn ạ.

Tôi sẽ không ngồi đây và bảo bạn mua đô la hay euro. Chúng ta đang ở mức cực đoan hiện tạ và tất cả đều được giữ chặt bằng băng keo. Tuy nhiên, tôi đã thêm một số EUR thông qua 1,1000; nó có hồ sơ thanh khoản cao và ít tiếp xúc với hệ thống ống nước trái phiếu Hoa Kỳ, điều mà tôi nghĩ là hiệu quả. Đồng euro bắt đầu trông giống như người lớn trong phòng một lần nữa.

Trong khi đó, mọi chuyện đang trở nên điên rồ:

• Giao dịch giao ngay bị chặn ở Trung Quốc khi đồng nhân dân tệ suy yếu (BBG)
• Lợi suất 30 năm +20bps,
• 10 giây xé toạc 4,51%,
• Nikkei giảm 5%,
• Còn Powell thì sao? Ông ấy có thể không muốn cứu Trump… nhưng hãy xem điều gì sẽ xảy ra khi Jamie Dimon xuất hiện tại 33 Liberty lúc 6 giờ sáng ngày mai.

Vâng, tôi biết — Tôi nắm giữ cả đô la và euro. Nghe có vẻ điên rồ, nhưng có lẽ đó là biện pháp phòng ngừa hoàn hảo trong một thế giới đang bị xé nát ở rìa. Nếu điều này biến thành chế độ tan chảy hoàn toàn, tôi vẫn nghĩ đồng đô la sẽ tăng giá. Nhưng hiện tại, thị trường này đang hét lên "giảm rủi ro, giữ sự nhanh nhẹn, giữ thuốc súng của bạn khô ráo".

Và dù bạn làm gì đi nữa - đừng tin vào hệ thống ống nước.

Đồng hồ Yuan

Dưới đây là những gì nhóm thị trường Trung Quốc tại Bloomberg đã nói về đồng nhân dân tệ sáng nay:
"Trung Quốc đang định hướng làm đồng nhân dân tệ yếu đi theo một tốc độ được sắp xếp cẩn thận, vì ngân hàng trung ương muốn giảm bớt một số tác động kinh tế của cuộc chiến thương mại mà không gây bất ổn cho thị trường tài chính."

Quay vòng hay đấy. Kiểm tra thực tế? Chỉ là nhẹ nhõm vì bản sửa lỗi không đến sớm hơn. Có một làn sóng lướt qua đêm bi quan về việc phá giá, vì vậy thị trường đã chuẩn bị cho một điều gì đó xấu hơn. Điều đó đã không xảy ra do đó đồng nhân dân tệ tăng giá.

Nhưng hãy nói rõ: điều này không thay đổi xu hướng định hướng. Áp lực cấu trúc vẫn đang diễn ra và phép tính chính trị vẫn chưa thay đổi. Tôi sẽ rất ngạc nhiên nếu chúng ta không giao dịch + USDCNH 7,50 vào ngày mai. (Một phần là do lập trường của tôi)

Và thậm chí còn đúng hơn nữa việc để đồng nhân dân tệ giảm giá ở tốc độ được đo lường này sẽ không bù đắp được cú đánh từ một loạt thuế quan toàn diện. Các khoản thuế đơn giản là quá lớn. Trung Quốc đang cố gắng luồn lách, nhưng đường băng thì ngắn.

Ngoài ra, chúng ta đừng quên con voi trong phòng: ai thực sự muốn đầu tư vào một thị trường mà các quy tắc thay đổi nhanh chóng? Nơi giao dịch bị chặn và tiền tệ bị đẩy xung quanh tùy thuộc vào hướng gió địa chính trị thổi?

Toàn bộ thiết lập này có chữ “chạy vốn” được viết khắp nơi. Đây không phải là kỹ thuật FX thiên tài. Đây là sự tuyệt vọng được bao bọc trong một vụ rò rỉ có kiểm soát. Và các vết nứt đang lộ ra.

Stephen Innes