Châu Á mở cửa đón đợt kiểm tra mới: Nhà Trắng đầu hàng thuế quan hay chỉ là sự tạm dừng trong cơn bão?

Thị trường Châu Á

Thị trường Châu Á - Thái Bình Dương có vẻ sẽ mở cửa với sự phục hồi, tận dụng làn gió mới từ DC khi Trump làm dịu lập trường thương mại của mình đối với Trung Quốc. Các nhà giao dịch đang đọc vị tình hình và ngay lúc này, giọng điệu từ Washington đang hét lên "giảm leo thang". Bộ trưởng Tài chính Bessent gần như đã gửi điện tín rằng Hoa Kỳ có thể đang nghiêng về việc lùi lại theo từng giai đoạn thay vì tối hậu thư cứng rắn. Đó là tất cả những gì rủi ro cần để bắt được một lời chào hàng, đặc biệt là trong một băng ghi âm đang khao khát sự rõ ràng về kết thúc trò chơi.

Đối với các thị trường khu vực bị kẹt trong sự theo dõi của Hoa Kỳ, sự thay đổi này giống như một sự nghỉ ngơi. Hàn Quốc và Đài Loan cả hai đều tập trung vào công nghệ và nhạy cảm với thuế quan có thể dẫn đầu, trong khi các tên tuổi của Úc và ASEAN gắn liền với Trung Quốc sẽ rũ bỏ một số bụi bẩn địa chính trị đó.

Chúng ta đã đi xa khỏi cảm giác Ngày Giải phóng đó, khi Phố Wall định giá cơn thịnh nộ thuế quan đỉnh điểm của Hoa Kỳ. Bây giờ, có vẻ như chúng ta đang dần bước vào kịch bản Ngày Đầu hàng Thuế quan của Nhà Trắng. Không phải là sự đảo ngược hoàn toàn, mà là một sự xoay trục được dàn dựng nhiều hơn về mặt quang học hơn là ý thức hệ. Và như thường lệ, các nhà giao dịch vẫn đang phân tích lá trà: sự thiết lập lại chính sách thực sự, hay chỉ là một ảo ảnh khác trong sương mù của chiến tranh thương mại?

Điều rõ ràng là Trump và Bessent vừa trao cho thị trường một sợi dây cứu sinh. Trump đe dọa Powell? Quay lại. Tiếng trống chiến tranh tiền tệ? Im lặng. Thái độ thuế quan? Đột nhiên linh hoạt. Đây là kiểu thay đổi giọng điệu mà châu Á theo dõi như một con diều hâu và khi DC nới lỏng, các thị trường khu vực có xu hướng nghiêng về phía trước.

Về phần mình, Trung Quốc chưa cam kết bất cứ điều gì cụ thể nhưng nếu họ chỉ cần lặp lại giọng điệu mới của Washington với giọng điệu chiến tranh thương mại phanh gấp, mà người ta nên cho là điều hiển nhiên, thì công nghệ Trung Quốc và cổ phiếu HK có thể bị phá vỡ sau động thái này. Đồng yên cũng tìm thấy sự cân bằng trên 142, được hỗ trợ bởi động thái giảm giá FX của Bessent một van xả cho các nhà xuất khẩu Nhật Bản và Boj. Mong đợi cổ phiếu Tokyo sẽ bật lên màu xanh với niềm vui.

Thị trường ngoại hối

Các nhà giao dịch ngoại hối biết rằng sắc thái là tất cả và đây không phải là ngoại lệ. Bessent báo hiệu rằng Hoa Kỳ sẽ không nhắm mục tiêu vào chính sách tiền tệ của Nhật Bản là một sự thay đổi lặng lẽ nhưng có ý nghĩa. Đối với một thị trường quá nhạy cảm với việc nói suông, điều này giống như Washington đang nói rằng, "chúng tôi đang rời khỏi micrô". Điều đó đã tạo ra một chút không khí cho giao dịch chênh lệch lãi suất nhưng đối với những người trong chúng ta bán khống USDJPY, chất xúc tác tiếp theo là CPI của Toky. Nếu lạm phát tăng lên, xác nhận sự chuyển hướng băng giá của BoJ sang bình thường hóa chính sách, thì lập trường mềm mỏng này từ Hoa Kỳ bắt đầu có vẻ mang tính chiến lược. Nói cách khác, sức mạnh của đồng yên không còn là mối đe dọa nữa đó chỉ là chính sách đang làm những gì chính sách nên làm.

Nếu Nhật Bản thực sự đang thoát khỏi hầm trú ẩn QE và tái gia nhập câu lạc bộ bình thường hóa, thì USDJPY sẽ ngừng hoạt động như một đại diện rủi ro và bắt đầu giao dịch như một cặp tiền vĩ mô trưởng thành. Không còn bán yên trong trạng thái bình tĩnh, mua vào trong hỗn loạn. Đây trở thành một giao dịch chính sách thực sự được thúc đẩy bởi dữ liệu, chênh lệch và hướng dẫn thực tế về phía trước.

Tôi biết bạn đang nghĩ gì nếu CPI Tokyo tăng mạnh và BoJ vẫn ngồi im thì sao? Đừng nghĩ đến điều đó.

Nhìn xa hơn, Sách Beige xác nhận những gì hành động giá đã thì thầm: sự mệt mỏi về thuế quan đang chảy vào nền kinh tế thực. Tâm lý người tiêu dùng không ổn định, việc tuyển dụng chậm lại và các doanh nghiệp bị kẹt giữa việc chuyển chi phí hoặc ăn lợi nhuận. Tăng trưởng tiền lương? Mất đà.

Vâng, chúng ta có thể đang chứng kiến ​​những bước đi đầu tiên của một cuộc leo thang chiến thuật của Hoa Kỳ. Nhưng liệu điều đó có biến thành một cuộc rút lui thực sự hay không vẫn còn phải chờ xác định. Cho đến lúc đó, các nhà giao dịch cần phải tiếp tục hành động. Giao dịch theo tiêu đề, không phải tiêu đề. Xem CPI của Tokyo. Hãy nhanh nhẹn. Đây không phải là một băng ghi hình kết tội — mà là một trò chơi tiêu đề hai chiều.

Thị trường dầu mỏ

Dầu vừa ghi nhận mức giảm lớn nhất trong hai tuần, với WTI dao động quanh mức 62 đô la sau khi giảm 3,2% và Brent bám trên mức 66 đô la. Áp lực giảm xuất hiện khi các nhà giao dịch bắt đầu chuẩn bị cho một đợt tăng nguồn cung OPEC+ tiềm năng vào tháng tới. Theo Reuters, một số thành viên đang vận động cho một đợt tăng sản lượng quy mô lớn khác vào tháng 6, khi các rạn nứt về tuân thủ ngày càng mở rộng bên trong liên minh. Bản dịch: câu chuyện đoàn kết đang rạn nứt.

Lớp phủ địa chính trị và rõ ràng tại sao dầu thô đang vật lộn để tìm chỗ đứng. Cuộc chiến thương mại đang diễn ra giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc tiếp tục làm lu mờ dự báo nhu cầu. Ngay cả với một số tín hiệu khói ngoại giao ám chỉ đến việc hạ nhiệt, Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đã nói rõ rằng Trump không sẵn sàng đơn phương xóa bỏ thuế quan. Điều đó khiến câu chuyện phá hủy nhu cầu vẫn tồn tại và đè nặng lên tâm lý.

Những trở ngại vĩ mô đang chồng chất. Dầu đang hướng đến một kết thúc tháng khó khăn, do lo ngại rằng thuế quan và các đòn trả đũa từ các đối tác thương mại hàng đầu của Hoa Kỳ có thể hạn chế tăng trưởng toàn cầu và làm xói mòn nhu cầu năng lượng. Chênh lệch giá mua-bán về sự lạc quan đang trở nên mỏng hơn và mối tương quan của dầu thô với các tài sản rủi ro đang quay trở lại.

Để kết thúc, dự trữ dầu thô của Hoa Kỳ lại làm đảo lộn kỳ vọng một lần nữa. Dữ liệu chính thức cho thấy mức tăng 244.000 thùng vào tuần trước, đảo ngược kịch bản của báo cáo trước đó của ngành đã đánh dấu đợt giảm hàng tồn kho lớn nhất trong năm. Sự không phù hợp đó đã tạo thêm một bước ngoặt bi quan khác, thúc đẩy một băng giá vốn đã ở mức căng thẳng.

Quan điểm

Câu chuyện về thuế quan đậu nành và thép? Đó là phần mở đầu. Sự kiện chính đã ở đây và đó là một cuộc chiến công nghệ toàn diện. Sự bế tắc giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc không còn là về thâm hụt nữa. Đó là về sự thống trị kỹ thuật số.

Mặt nạ của Washington đã bị tháo bỏ. Lệnh cấm chip AI, lệnh trừng phạt Huawei, các hạn chế của ASML đây không phải là những thay đổi. Chúng là công tắc tắt, nhằm ngăn chặn Trung Quốc tiếp cận với sự đổi mới thế hệ tiếp theo. Đạo luật CHIPS? Ít chính sách công nghiệp hơn, nhiều sự kiềm chế hơn. Thung lũng Silicon hiện là tài sản an ninh quốc gia, chấm hết.

Bắc Kinh biết rõ tình hình. Họ đã đi quá đà về tự lực công nghệ. Tiền do nhà nước hậu thuẫn đang đổ vào bán dẫn, lượng tử, xe điện bất cứ thứ gì phá vỡ sự phụ thuộc vào công nghệ phương Tây. Chúng ta không còn ở đất WTO nữa. Đây là Chiến tranh Lạnh 2.0, với máy chủ và silicon thay thế tàu ngầm và thép.

Và cuối cùng thị trường cũng bắt đầu hiểu ra. Rủi ro công nghệ giờ đây là rủi ro địa chính trị. Mỗi tích tắc trong NVDA là một proxy của Đài Loan. Mỗi dao động trong ADR của Trung Quốc là một lần đọc qua Bộ Chính trị. Không chỉ là cung và cầu mà là chính sách đấu với chính sách. Các nhà giao dịch từng giảm thuế quan giờ đây đang quét các luồng chip, cố gắng chạy trước các lệnh trừng phạt và trợ cấp.

Tóm lại? Thương mại hàng hóa chỉ là màn dạo đầu. Cuộc chiến thực sự là giành quyền kiểm soát mã, nền tảng và cơ sở hạ tầng công nghệ. Và trong thị trường này, không có đường biên. Bạn hoặc là chạy trước điểm nóng tiếp theo, hoặc là bạn đang đuổi theo băng với macro cũ kỹ. Cuộc chiến thương mại không kết thúc nó chỉ trở nên thông minh hơn, nhanh hơn và mang tính chiến lược hơn nhiều.

Stephen Innes