Chỉ số Dow Jones Industrial Average mất đà tăng giữa trưa khi giá dầu thô và lợi suất trái phiếu tăng cao.

• Chỉ số Dow Jones biến động mạnh vào thứ Năm, tiến gần mốc 50.000 điểm trước khi đảo chiều và tụt lại phía sau chỉ số S&P 500 và Nasdaq khi đóng cửa.
• Ông Kevin Warsh sẽ nhậm chức Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang vào thứ Sáu, người được Tổng thống Trump lựa chọn là nhà vô địch về việc cắt giảm lãi suất, đúng vào thời điểm thị trường dự đoán lãi suất sẽ được giữ nguyên đến năm 2026 và nguy cơ tăng lãi suất đang gia tăng.
• Cuộc chiến Iran là yếu tố phá hoại. Giá dầu tăng cao đang đẩy lạm phát lên, lợi suất trái phiếu 10 năm quay trở lại gần mức cao nhất trong nhiều tháng, và lãi suất thế chấp vừa đạt mức cao nhất kể từ mùa hè năm ngoái.
• Các số liệu trái chiều càng làm cho bức tranh thêm rối rắm, với số liệu về nhà ở và tỷ lệ thất nghiệp ổn định lại trái ngược với số liệu sản xuất tại Philadelphia đang sụt giảm mạnh.

Một sự trớ trêu thú vị đang diễn ra ở Washington vào thứ Sáu. Kevin Warsh, người mà Tổng thống Trump đích thân chọn để điều hành Cục Dự trữ Liên bang (Fed) chính vì người ta kỳ vọng ông sẽ hạ lãi suất, sẽ nhậm chức chủ tịch đúng vào thời điểm thị trường gần như đã từ bỏ hy vọng về việc cắt giảm lãi suất trong năm nay. Hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang hiện dự báo mức lãi suất sẽ được giữ nguyên đến hết năm 2026, và cuộc thảo luận kín đáo giữa các nhà giao dịch đã chuyển sang việc liệu động thái tiếp theo có thể là tăng lãi suất hay nới lỏng. Chỉ số Dow Jones Industrial Average đã trải qua ngày thứ Năm trong tình trạng bị cuốn vào dòng chảy ngược đó, tăng vọt lên vùng 50.000 điểm trước khi điều chỉnh giảm và giao dịch gần như đi ngang vào thời điểm viết bài, tụt hậu so với chỉ số S&P 500 và Nasdaq. Đối với một chỉ số bao gồm nhiều ngành công nghiệp và tài chính nhạy cảm với lãi suất, việc một ngân hàng trung ương không thể cắt giảm lãi suất là một vấn đề mà không có sự thay đổi lãnh đạo nào có thể giải quyết được.

Một người cắt giảm giá nhưng không còn chỗ để cắt giảm nữa.

Ông Warsh đã được phê chuẩn vào tuần trước trong một cuộc bỏ phiếu sít sao nhất cho chức Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed) trong lịch sử hiện đại, một kết quả gần như theo đường lối đảng phái, cho thấy vị trí này đã trở nên mang tính chính trị cao như thế nào. Ông Trump không giấu giếm mong muốn giảm lãi suất, và ông Warsh trước đây từng lập luận rằng vẫn còn dư địa để nới lỏng. Vấn đề nằm ở thời điểm. Ông thừa hưởng một ngân hàng trung ương đã giữ lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,50% đến 3,75% trong hai cuộc họp liên tiếp, với chỉ số lạm phát gần đây nhất ở mức gần 4% so với cùng kỳ năm ngoái, cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% và bị đẩy lên cao hơn bởi chi phí năng lượng liên quan đến chiến tranh Iran. Chủ tịch tiền nhiệm Jerome Powell, người vẫn giữ ghế trong hội đồng quản trị và quyền bỏ phiếu của mình, đã dành cuộc họp báo cuối cùng để thúc đẩy ủy ban hướng tới lập trường trung lập hơn, chờ đợi và quan sát. Vì vậy, chủ tịch mới có thể muốn cắt giảm lãi suất, nhưng dữ liệu và phần lớn các thành viên trong ủy ban của ông lại đang kéo theo hướng ngược lại.

Lãi suất và lãi suất thế chấp đang thắt chặt.

Trong khi Cục Dự trữ Liên bang (Fed) giữ nguyên chính sách, thị trường trái phiếu đã tự động thắt chặt. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đã tăng trở lại vùng giữa 4% khi giá dầu tăng làm dấy lên nỗi lo lạm phát, và hiệu ứng dây chuyền đang tác động mạnh nhất đến các hộ gia đình. Lãi suất thế chấp kỳ hạn 30 năm đã leo lên mức cao nhất kể từ mùa hè năm ngoái, tăng mạnh chỉ trong vài ngày và tiến gần mốc 7%, điều này gây khó khăn cho một chính quyền đã đặt mục tiêu giảm khả năng chi trả nhà ở lên hàng đầu. Dữ liệu hôm thứ Năm không giúp ổn định tình hình. Số lượng nhà khởi công và giấy phép xây dựng vẫn ổn định và số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu (IPL) duy trì ở mức gần 209.000, nhưng khảo sát sản xuất của Fed Philadelphia đã giảm mạnh xuống mức âm từ mức cao 20%, và Chỉ số Quản lý Mua hàng Dịch vụ (PMI) đã giảm xuống dưới mức của tháng trước. Thị trường lao động ổn định, tăng trưởng chao đảo, lạm phát dai dẳng. Đó là hỗn hợp đình trệ kinh tế nhẹ khiến chỉ số Dow Jones không có chất xúc tác rõ ràng nào theo hướng nào.

Thứ Sáu mang đến điều gì?

Lễ tuyên thệ nhậm chức chủ yếu mang tính nghi lễ, nhưng nó đánh dấu sự khởi đầu mang tính biểu tượng của kỷ nguyên hậu Powell, và bất kỳ đánh giá sớm nào về giọng điệu sẽ được phân tích kỹ lưỡng. Điều đáng chú ý hơn là báo cáo về tâm lý thị trường của Đại học Michigan (UoM), trong đó các thành phần kỳ vọng lạm phát đóng vai trò quan trọng. Dự báo chung cho thấy kỳ vọng lạm phát 1 năm ở mức gần 4,5% và kỳ vọng 5 năm ở mức khoảng 3,4%, và bất kỳ bất ngờ tích cực nào sẽ củng cố sự miễn cưỡng của thị trường đối với việc cắt giảm giá và có khả năng gây áp lực lên các chỉ số Dow Jones nhạy cảm với lãi suất. Bài phát biểu của Thống đốc Fed Christopher Waller hồi đầu phiên giao dịch mang đến một cơ hội khác để đường đi của lãi suất có thể chao đảo. Không có điều nào trong số đó có vẻ là chất xúc tác rõ ràng để giải quyết bế tắc, và đó mới chính là vấn đề. Ông Waller sẽ có bài phát biểu vào thứ Sáu. Thị trường trái phiếu vẫn có tiếng nói cuối cùng, và hiện tại nó không lắng nghe bất kỳ ai hứa hẹn lãi suất thấp hơn .

Biểu đồ Dow Jones 15 phút