Cuối tuần qua, Bắc Kinh đã chấm dứt chính sách hoàn thuế kéo dài, vốn đã thúc đẩy làn sóng mua vàng lẻ

Khi Bắc Kinh gọi thời gian vào cơn điên cuồng

Trung Quốc vừa hạ nhiệt một trong những giao dịch nóng nhất trên thị trường vàng Trung Quốc. Cuối tuần qua, Bắc Kinh đã chấm dứt chính sách hoàn thuế kéo dài, vốn đã thúc đẩy làn sóng mua vàng lẻ một sự điều chỉnh kỹ thuật nhỏ nhưng mang ý nghĩa biểu tượng đáng kể. Động thái này thực sự làm tăng chi phí cho các nhà kim hoàn và các đại lý không tham gia giao dịch, cắt giảm mức bù trừ VAT từ 13% xuống chỉ còn 6%, và ngay lập tức thắt chặt dòng chảy vàng thỏi trong hệ thống. Giá vàng giao ngay cũng phản ứng tương tự, giảm xuống dưới 4.000 đô la một ounce trong phiên giao dịch đầu giờ sáng tại châu Á sau khi giảm 2,7% vào tuần trước.

Nhìn bề ngoài, đây có vẻ là một thủ tục hành chính rườm rà. Thực chất, đây là một van xả áp cố ý một nỗ lực nhằm giảm bớt sức nóng đầu cơ từ một thị trường đang hưng phấn và chuyển hướng dòng tiền dư thừa sang cổ phiếu, và hy vọng sẽ quay trở lại bất động sản. Trong nhiều tháng, các hộ gia đình Trung Quốc đã xếp hàng dài để mua vàng , đẩy giá lên mức cao kỷ lục và tạo cho kim loại quý này một hào quang tất yếu. Các cơ quan quản lý đã nhìn thấy biểu đồ tương tự mà tất cả chúng ta đều thấy hình parabol, dồn dập và không bền vững và quyết định phanh lại trước khi nó trở thành một vấn đề tiềm ẩn đối với thị trường bán lẻ.

Cho đến nay, các nhà bán lẻ vẫn có thể tự do khấu trừ một phần đáng kể thuế đầu vào khi mua vàng từ Sàn giao dịch Vàng Thượng Hải hoặc Sàn giao dịch Hợp đồng Tương lai Thượng Hải. Theo quy định mới, chỉ các thành viên sàn giao dịch - chủ yếu là các ngân hàng, nhà máy lọc dầu và các tổ chức lớn - mới được hưởng đặc quyền này khi bán vàng như một sản phẩm đầu tư. Tất cả những người còn lại đều phải đối mặt với biên lợi nhuận thấp hơn hoặc giá bán lẻ cao hơn, và đó chính là vấn đề. Động cơ vàng của Trung Quốc vừa mất đi một trong nhiều xi-lanh của nó.

Đây không phải là câu chuyện về việc dập tắt thị trường tăng giá; mà là về việc tái cấu trúc hệ thống. Hãy tưởng tượng thị trường vàng toàn cầu như một mạng lưới thủy lợi phức tạp các ngân hàng trung ương, quỹ ETF, người mua lẻ và các nhà đầu cơ phòng hộ, mỗi bên đóng vai trò như những chiếc bơm cung cấp nước cho hệ thống. Chiếc bơm bán lẻ của Trung Quốc đã hoạt động hết công suất. Giờ đây, Bắc Kinh đã vặn van, giảm áp lực và làm chậm dòng chảy.

Và mặc dù nhu cầu của Trung Quốc không phải là động lực chính thúc đẩy đà tăng kỷ lục của vàng - sự tích lũy của các ngân hàng trung ương và dòng vốn trú ẩn đã đóng góp phần lớn - nhưng tâm lý thị trường lại rất quan trọng. Khi những người tiêu dùng quan trọng nhất thế giới lùi bước để xem xét bối cảnh thuế, các nhà giao dịch vàng vật chất sẽ chú ý.

Xét về mặt chính sách, đây là một động thái tinh tế. Thay vì cấm đoán hay thuyết phục, chính quyền đã điều chỉnh luật thuế một cú hích mạnh mẽ khuyến khích dòng vốn quay trở lại nền kinh tế “thực”. Theo logic vĩ mô của Trung Quốc, đây là sự hạ nhiệt, chứ không phải là sự sụp đổ.

Trong phần còn lại của phiên giao dịch châu Á và có thể cả tại London và New York giá vàng có thể vẫn ở mức cao khi các nhà giao dịch tiếp nhận những tác động và một đợt xả hàng đầu cơ nữa. Giọng điệu nghe có vẻ điều chỉnh hơn là thảm họa; không phải hoảng loạn, mà chỉ là sự điều chỉnh. Hơn thế nữa, câu chuyện còn mở rộng: sự luân chuyển vốn, chứ không phải sự sụp đổ. Nếu kim loại quý là lựa chọn đầu cơ, Bắc Kinh chỉ mời gọi các nhà giao dịch cập bến và khám phá những vùng đất mới có thể là cổ phiếu , hoặc bất động sản.

Cuối cùng, đây không chỉ là câu chuyện về vàng. Đó là câu chuyện muôn thuở của thị trường: khi chính sách gặp cơn sốt, chính sách sẽ thắng. Vàng đã trở thành Phù thủy Tập sự - tạo ra thanh khoản vô tận, xô nước tràn bờ - và Bắc Kinh cuối cùng đã vào vai bậc thầy, búng tay một cái để khôi phục trật tự. Âm nhạc vẫn chưa dừng lại, nhưng nhịp điệu đã thay đổi. Những nhà đầu tư thông minh đã lắng nghe lý do tiếp theo để mua vào.

Stephen Innes