David Morgan: Vàng đang thắng thế trong cuộc chiến giành niềm tin tiền tệ.

Giá vàng và bạc đã tăng mạnh, nhưng nhà phân tích kim loại quý kỳ cựu David Morgan tin rằng câu chuyện lớn hơn nằm ở phía trước, vượt xa sự biến động giá gần đây.

Trong cuộc trò chuyện với Mike Maharrey, người dẫn chương trình podcast Money Metals, Morgan, nhà xuất bản của  The Morgan Report , lập luận rằng các nhà đầu tư đang chứng kiến ​​một cuộc cạnh tranh ngày càng gay gắt giữa kim loại quý và hệ thống tiền tệ dựa trên tín dụng. Với giá vàng giao dịch trên 4.500 đô la một ounce và bạc tiến gần đến mức 69 đô la vào thời điểm phỏng vấn, Morgan cho biết thị trường đang ngày càng báo hiệu sự mất niềm tin vào nợ chính phủ và tiền tệ pháp định.

Vàng và bạc đã bứt phá.

Morgan tin rằng cả hai kim loại này đều đã vượt qua các ngưỡng kỹ thuật quan trọng.

Trước đây, ông từng lập luận rằng giá bạc dưới 60 đô la sẽ không duy trì được lâu. Nhưng một khi giá bạc vượt qua mốc 60 đô la và giữ vững ở mức đó, Morgan coi đó là một sự bứt phá thực sự chứ không phải là một biến động tạm thời.

Vàng cũng có diễn biến tương tự. Morgan đã theo dõi mức giá 4.000 đô la, nhưng khi kim loại này đạt khoảng 4.500 đô la, giá vàng đã tăng hơn 10% so với ngưỡng đó chỉ trong vài tuần.

Morgan chưa hoàn toàn loại trừ khả năng điều chỉnh mạnh. Sự gián đoạn trên thị trường trái phiếu, cú sốc lãi suất, hoặc các sự kiện bất ngờ khác có thể tạo ra điều mà ông gọi là "đỉnh thấp đột ngột".

Tuy nhiên, sự tăng giá mạnh của kim loại trong tháng 8, vốn thường là thời kỳ yếu theo mùa, đã khiến Morgan phải điều chỉnh lại dự báo của mình. Ông không còn tin rằng đợt bán tháo như vậy nhất thiết sẽ đẩy giá vàng xuống còn 4.000 đô la hoặc bạc xuống dưới 60 đô la. Thay vào đó, ông cho rằng một đợt giảm giá đột ngột có thể khiến giá vàng giảm từ khoảng 4.500 đô la xuống khoảng 4.200 đô la, trong khi bạc có khả năng giảm xuống khoảng 62,50 đô la.

Xây dựng sự giàu có từng đồng một

Morgan cảnh báo các nhà đầu tư không nên quá ám ảnh với những biến động giá cả hàng ngày.

Chiến lược ưa thích của ông vẫn là phương pháp bình quân giá theo thời gian (dollar-cost averaging). Thay vì cố gắng dự đoán chính xác thời điểm của mọi đợt tăng và giảm giá, các nhà đầu tư có thể tích lũy kim loại vật chất một cách nhất quán và loại bỏ bớt yếu tố cảm xúc trong quá trình này.

Morgan mô tả phương pháp này một cách đơn giản là xây dựng sự giàu có "từng đồng một".

Mục đích không phải là làm giàu chỉ sau một đêm. Mục đích là bảo toàn sức mua và tích lũy tài sản dần dần bằng tiền kiếm được nhờ lao động thực sự. Morgan lưu ý rằng nhiều người giàu lên nhanh chóng cuối cùng cũng mất hết tài sản nhanh không kém.

Cuộc chiến giữa vàng và nợ chính phủ

Maharrey chỉ ra rằng các tin tức địa chính trị, bao gồm cả những diễn biến liên quan đến Iran, đã tạo ra sự biến động ngắn hạn đối với vàng và bạc. Nhưng ông lập luận rằng, đằng sau những biến động hàng ngày đó, các lực lượng cơ bản hỗ trợ kim loại quý vẫn không hề thay đổi.

Morgan đã phát triển lập luận đó xa hơn nữa.

Ông tin rằng thế giới có thể đang tiến gần đến một bước ngoặt trong cuộc chiến lớn hơn nhiều về việc tài sản nào xứng đáng được tin cậy về mặt tiền tệ.

Trong nhiều thập kỷ, trái phiếu kho bạc Mỹ và các công cụ nợ công khác được coi là một trong những tài sản an toàn nhất trong hệ thống tài chính. Morgan tin rằng vàng đang ngày càng thách thức giả định đó.

Theo quan điểm của ông, sự lựa chọn đang trở thành giữa vàng và lời hứa nhận được tiền tệ vào một thời điểm nào đó trong tương lai.

Một trái phiếu trị giá 1.000 đô la cuối cùng có thể hoàn trả vốn gốc, nhưng Morgan lưu ý rằng không có gì đảm bảo rằng số đô la nhận được sau 5, 10, 20 hoặc 30 năm sẽ có sức mua tương đương. Ngược lại, vàng không có bất kỳ cam kết nào từ phía đối tác.

Morgan đã chỉ ra lượng dự trữ của các ngân hàng trung ương như bằng chứng cho thấy quá trình chuyển đổi này đang diễn ra, lập luận rằng vàng đã vượt qua các công cụ tín dụng để trở thành tài sản dự trữ hàng đầu được các ngân hàng trung ương nắm giữ.

Cổ phiếu ngành khai thác mỏ có thể cung cấp bằng chứng xác nhận.

Morgan tin rằng một bằng chứng quan trọng cho sự thay đổi về tiền tệ này có thể đến từ đầu tư của các tổ chức vào các công ty khai thác kim loại quý lớn.

Ông đặc biệt chỉ ra các công ty như Newmont, Barrick, Wheaton Precious Metals và Franco-Nevada.

Morgan cho rằng, nếu các tổ chức lớn bắt đầu rót một lượng vốn đáng kể vào các công ty khai thác mỏ lớn, điều đó có thể báo hiệu rằng các nhà đầu tư sành sỏi ngày càng nhận ra xu hướng tương tự hướng tới kim loại quý.

Sau hơn bốn thập kỷ nghiên cứu thị trường bạc, Morgan thừa nhận khuynh hướng thiên về kim loại quý của mình. Nhưng ông tin rằng chính thị trường đang ngày càng chứng minh luận điểm của ông là đúng.

Chương trình mua lại trái phiếu kho bạc và vấn đề nợ 40 nghìn tỷ đô la

Cuộc trò chuyện chuyển sang quyết định của Bộ Tài chính về việc tăng gấp đôi lượng mua lại trái phiếu chính phủ dài hạn.

Maharrey mô tả động thái này là một nỗ lực nhằm kiềm chế lãi suất dài hạn đang gây rắc rối . Morgan phần lớn đồng ý với nhận định này.

Morgan giải thích rằng các cuộc đấu giá trái phiếu kho bạc thường cho phép các nhà đầu tư xác định mức lợi suất cần thiết để bù đắp cho lạm phát và các rủi ro khác. Nếu các nhà đầu tư không sẵn sàng mua trái phiếu dài hạn ở một mức lợi suất nhất định, lợi suất sẽ tăng cho đến khi có người mua xuất hiện.

Khi lợi suất trái phiếu tăng, giá trái phiếu hiện có sẽ giảm.

Morgan lập luận rằng sự can thiệp của chính phủ thông qua việc tăng cường mua lại cổ phiếu sẽ cản trở quá trình xác định giá cả. Theo ông, điều này tương đương với nỗ lực kiểm soát đường cong lợi suất thay vì để thị trường tự xác định chi phí vay thực sự.

Mức độ rủi ro rất lớn.

Ông Maharrey lưu ý rằng chính phủ liên bang đang gánh khoản nợ khoảng 40 nghìn tỷ đô la và đã phải đối mặt với chi phí lãi suất hàng năm vượt quá 1 nghìn tỷ đô la. Lãi suất cao hơn sẽ khiến việc tài trợ cho khoản nợ đó ngày càng trở nên đắt đỏ.

Liệu bạc có thể đạt mốc 100 đô la?

Cụ thể hơn về bạc, Maharrey hỏi Morgan liệu giá bạc 100 đô la có thể trở thành hiện thực trước cuối năm nay hay không.

Morgan nói điều đó có thể xảy ra, nhưng đó không phải là dự báo cơ bản của ông.

Ông thường dự đoán giá bạc sẽ đạt mức khoảng 78 đến 82 đô la. Đồng thời, Morgan cảnh báo rằng bạc từ lâu đã có lịch sử gây bất ngờ ngay cả với các nhà phân tích giàu kinh nghiệm.

Biến số quan trọng là nhu cầu tiền tệ.

Nhu cầu công nghiệp đã tăng trưởng mạnh mẽ trong 25 năm qua, từ khoảng 35% tổng nhu cầu bạc lên khoảng 60%. Nhưng Morgan giải thích rằng nhu cầu công nghiệp nhìn chung không biến động đủ lớn từ năm này sang năm khác để tạo ra những biến động giá đột biến trong ngắn hạn.

Đầu tư và nhu cầu tiền tệ có thể.

Khi người dùng công nghiệp và nhà đầu tư đồng thời cạnh tranh để giành lấy cùng một lượng bạc thỏi 1.000 ounce có sẵn, thị trường có thể biến động nhanh chóng. Morgan tin rằng động lực đó đã góp phần thúc đẩy những biến động mạnh mẽ của giá bạc trong những tháng cuối năm ngoái và tháng đầu năm 2026.

Morgan dự đoán giá bạc sẽ tiếp tục tăng nhẹ trong suốt thời gian còn lại của năm, mặc dù những đợt điều chỉnh mạnh có thể định kỳ khiến các nhà đầu tư rút khỏi thị trường.

Anh ấy không tin rằng đỉnh cao nhất đã qua rồi.

Morgan dự đoán giá vàng và bạc sẽ đạt mức cao kỷ lục mới, nhưng ông cho rằng đợt tăng giá mạnh hơn có thể diễn ra vào năm 2027 hoặc 2028.

Nhu cầu công nghiệp đối với bạc tiếp tục tăng trưởng

Giá bạc tăng cao chắc chắn sẽ làm dấy lên những câu hỏi về việc thay thế.

Các nhà sản xuất tấm pin mặt trời và các người dùng công nghiệp khác có động lực để giảm lượng tiêu thụ bạc hoặc thay thế nó bằng các kim loại rẻ hơn như đồng. Morgan đã nghiên cứu vấn đề này và tin rằng đồng có thể làm giảm việc sử dụng bạc trong các tấm pin mặt trời, nhưng ông không nghĩ rằng nó sẽ loại bỏ hoàn toàn nhu cầu về bạc.

Độ bền cũng có thể trở thành một vấn đề.

Nếu một tấm pin mặt trời giá rẻ có hàm lượng đồng cao chỉ có tuổi thọ 5 năm so với 25 năm của một loại pin có hàm lượng bạc cao hơn, thì khoản tiết kiệm rõ ràng đó có thể biến mất khi tính toán trên toàn bộ vòng đời của sản phẩm.

Ngay cả khi những cải tiến công nghệ làm giảm đáng kể lượng bạc tiêu thụ trong ngành năng lượng mặt trời, Morgan tin rằng các công nghệ mới nổi có thể bù đắp được phần thiếu hụt đó.

Ông chỉ ra rằng pin, chất bán dẫn, cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo, mở rộng ngành điện và robot là những nguồn tiềm năng tạo ra nhu cầu bổ sung.

Liệu robot có thể trở thành nguồn cầu bạc chính?

Công nghệ robot cuối cùng có thể trở thành một nguồn tiêu thụ bạc đặc biệt thú vị.

Morgan cho biết nghiên cứu đang tiến hành của ông cho thấy robot có thể chứa khoảng 20 đến 30 gram bạc mỗi chiếc.

Ba mươi gram xấp xỉ một ounce troy.

Điều đó tạo ra một số con số lý thuyết đáng chú ý.

Nếu một ngày nào đó sản lượng robot toàn cầu đạt 100 triệu con mỗi năm và mỗi con chứa khoảng một ounce bạc, thì về mặt lý thuyết, chỉ riêng ngành công nghiệp robot có thể cần khoảng 100 triệu ounce bạc mỗi năm.

Morgan nhấn mạnh rằng ông không nhất thiết dự đoán sẽ có 100 triệu robot được sản xuất mỗi năm. Con số này vẫn chỉ là suy đoán, và ngành công nghiệp này chưa đủ lớn để đưa ra kết luận chắc chắn.

Ý chính ở đây là robot đại diện cho một nguồn cầu bạc mới nổi, hiện nay hầu như không tồn tại.

Điều gì thực sự ẩn sau mức giá cao ngất ngưởng của bạc châu Á?

Maharrey cũng hỏi Morgan về những báo cáo cho rằng giá bạc ở châu Á đang ở mức cao bất thường.

Morgan cảnh báo không nên hiểu toàn bộ sự khác biệt giữa giá kim loại ở châu Á và phương Tây là mức chênh lệch giá thực sự của kim loại vật chất.

Một số chi phí phát sinh khác có thể được tính vào giá cuối cùng tại châu Á.

Thuế quan có thể làm tăng chi phí. Biến động tỷ giá giữa đồng nhân dân tệ Trung Quốc và đô la Mỹ tạo ra chi phí phòng ngừa rủi ro. Vận chuyển bạc vật chất trên toàn thế giới không phải là miễn phí. Lòng tin và các yếu tố thị trường khác cũng có thể làm phát sinh thêm chi phí.

Khi tính đến các yếu tố đó, khoản phí chênh lệch nhiều đô la tưởng chừng như lớn thực chất có thể bao gồm nhiều chi phí khác nhau, trong đó có lẽ chỉ khoảng 1 đô la mới thể hiện mức phí chênh lệch thực sự của chính kim loại đó.

Sự khác biệt đó rất quan trọng bởi vì giao dịch chênh lệch giá không hề dễ dàng. Việc vận chuyển nhiều thỏi bạc 1.000 ounce qua đại dương để thu lợi từ sự chênh lệch giá tương đối nhỏ có thể không hợp lý về mặt kinh tế khi bản thân giá bạc có thể biến động mạnh trong quá trình vận chuyển.

Nếu thị trường chứng khoán không sụp đổ thì sao?

Morgan cũng đưa ra một đánh giá lại đầy tính khiêu khích về thị trường chứng khoán Mỹ .

Ông từ lâu đã cho rằng thị trường chứng khoán Mỹ bị định giá quá cao và từng xem một đợt điều chỉnh lớn là điều gần như không thể tránh khỏi.

Ông vẫn cho rằng việc điều chỉnh là kết quả có khả năng xảy ra nhất, nhưng không còn xem đó là điều không thể tránh khỏi.

Tại sao?

Lạm phát có thể làm sai lệch giá trị danh nghĩa của các tài sản.

Morgan đã chỉ ra các quốc gia như Zimbabwe, Venezuela và Argentina, nơi thị trường chứng khoán có thể tiếp tục tăng trưởng tính theo giá trị danh nghĩa ngay cả khi đồng tiền cơ sở mất giá nhanh hơn tốc độ tăng giá của cổ phiếu.

Trong môi trường đó, tài khoản môi giới của nhà đầu tư có thể hiển thị con số lớn hơn trong khi nhà đầu tư đồng thời trở nên nghèo hơn về sức mua thực tế.

Morgan nhấn mạnh rằng ông không dự đoán đồng đô la Mỹ sẽ rơi vào siêu lạm phát. Nhưng ông đã chỉ ra mức tăng 9% hàng tháng được báo cáo như một ví dụ về những áp lực giá cả gay gắt mà người tiêu dùng có thể phải trải qua ngay cả khi không có siêu lạm phát trên toàn nền kinh tế.

Lạm phát cuối cùng có thể dẫn đến giảm phát.

Sau đó, Morgan đưa ra một ý tưởng khác, thoạt nhìn có vẻ trái ngược với trực giác.

Ông lập luận: "Mọi sự lạm phát đều kết thúc bằng giảm phát."

Hệ thống tiền tệ có thể tiếp tục lạm phát khi niềm tin suy giảm, nhưng Morgan tin rằng cuối cùng một hình thức điều chỉnh nào đó sẽ trở nên cần thiết.

Ông suy đoán rằng cấu trúc tiền tệ trong tương lai có thể bao gồm các đơn vị kỹ thuật số, công nghệ blockchain, hoặc thậm chí là thu nhập cơ bản phổ quát. Ví dụ giả định, ông hình dung một hệ thống cung cấp cho người dân 2.000 đơn vị kỹ thuật số mỗi tháng.

Nhưng số lượng đơn vị tiền tệ mà một người sở hữu không đồng nghĩa với sự giàu có.

Câu hỏi quan trọng là những đơn vị đó thực sự có thể mua được gì.

Sự giàu có đến từ những lựa chọn, không phải từ những con số.

Morgan lập luận rằng, xét cho cùng, mức sống là thước đo tốt hơn về sự giàu có so với số dư tài khoản ngân hàng.

Giàu có thực sự nghĩa là có nhiều lựa chọn.

Bạn có đủ khả năng chi trả cho phương tiện đi lại? Nhà ở? Thực phẩm? Giải trí? Bạn có thể mua được những sản phẩm mình muốn khi cần không?

Một người có thể sở hữu nhiều tiền hơn trên danh nghĩa nhưng đồng thời lại trải nghiệm mức sống giảm sút nếu hàng hóa trở nên đắt đỏ hơn, khan hiếm hơn hoặc không có sẵn.

Morgan đã chỉ ra thực phẩm như một ví dụ ngày càng rõ ràng. Nếu chi phí thực phẩm tăng cao buộc một hộ gia đình trung lưu phải hy sinh giải trí hoặc các khoản chi tiêu tùy ý khác chỉ để duy trì chế độ ăn uống của mình, thì mức sống thực tế của họ đã giảm xuống ngay cả khi thu nhập danh nghĩa của họ đã tăng lên.

Maharrey đã làm rõ thêm quan điểm này bằng cách lưu ý rằng lạm phát không chỉ thể hiện qua giá cả hàng tiêu dùng.

Lạm phát tiền tệ có thể tác động đến cổ phiếu, bất động sản và các tài sản khác, tạo ra vẻ ngoài giàu có hơn trên giấy tờ. Nhưng nếu lượng hàng hóa và dịch vụ mà sự giàu có đó có thể mua được không tăng lên tương ứng, thì phần lớn sự thịnh vượng đó chỉ là ảo ảnh.

Cuối cùng, Maharrey lập luận rằng, nền kinh tế không chỉ xoay quanh các đơn vị giấy tờ hay những con số trong tài khoản. Nó là về hàng hóa và dịch vụ thực tế.

Vàng và bạc vật chất như một hình thức bảo hiểm tiền tệ.

Morgan kết thúc cuộc phỏng vấn bằng cách quay lại lý do cơ bản mà ông tin rằng mọi người nên sở hữu kim loại quý.

Các nhà đầu tư không cần phải dự đoán chính xác ngày hệ thống tiền tệ sẽ thay đổi.

Họ cần được định vị trước khi niềm tin thay đổi.

Morgan tin rằng sự thay đổi về niềm tin đang diễn ra và ngày càng tăng tốc.

Lý thuyết của ông ấy rất đơn giản. Vàng cung cấp bảo hiểm tiền tệ. Bạc cung cấp bảo hiểm tiền tệ kết hợp với đòn bẩy công nghiệp .

Đối với các nhà đầu tư quan tâm đến cổ phiếu kim loại quý, Morgan tin rằng việc lựa chọn cẩn thận các công ty khai thác mỏ có thể mang lại thêm nhiều cơ hội. Tuy nhiên, cổ phiếu cũng tiềm ẩn rủi ro cao hơn.

Đó là lý do tại sao điểm xuất phát ưa thích của anh ấy vẫn là kim loại vật lý.

"Phương án ít rủi ro nhất là đầu tư vào kim loại quý vật chất," Morgan nói, mô tả đây là nền tảng trong cách tiếp cận của ông đối với đầu tư kim loại quý.

Đối với Morgan, sự tăng vọt của vàng và bạc không chỉ đơn thuần là một đợt tăng giá hàng hóa khác. Nó phản ánh một câu hỏi sâu sắc hơn mà các nhà đầu tư, tổ chức và ngân hàng trung ương ngày càng phải đối mặt.

Khi niềm tin vào những lời hứa thanh toán bắt đầu lung lay, thì đâu mới là tiền thật?

Morgan tin rằng thị trường đang ngày càng đưa ra câu trả lời.

Money Metals Exchange