Dự báo về đồng đô la Mỹ: Nền kinh tế thực và thuế quan chi phối tâm lý

• Chỉ số đồng đô la Mỹ đã đảo ngược chuỗi giảm ba tuần liên tiếp.
• Sự thiếu rõ ràng liên tục về thuế quan của Hoa Kỳ đã gây tổn hại đến tâm lý.
• Thị trường sẽ xem xét kỹ lưỡng dữ liệu công bố trên thị trường lao động.

Cuối cùng, một luồng gió mới đã thổi vào đồng Đô la Mỹ (USD).

Sau ba tuần liên tiếp đóng cửa ở mức báo động đỏ, đồng bạc xanh đã có sự thay đổi đáng kể, phục hồi và đẩy Chỉ số đồng đô la Mỹ (DXY) vượt mốc quan trọng 107,00 vào cuối tuần.

Sự phục hồi này diễn ra cùng với sự sụt giảm đáng kể trong lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ trong các kỳ hạn khác nhau. Trên thực tế, lợi suất trái phiếu ngắn hạn đã giảm trở lại mức được thấy lần cuối vào cuối tháng 10 năm 2024, ổn định ở mức khoảng 4,05%, trong khi lợi suất chuẩn 10 năm đã quay trở lại mức của tháng 12 năm 2024, giảm xuống dưới 4,25%.

Nền kinh tế Hoa Kỳ: Không còn đặc biệt nữa?

Sự suy thoái gần đây của đồng đô la Mỹ phản ánh sự chậm lại của các yếu tố kinh tế cơ bản quan trọng, làm dấy lên mối lo ngại mới trong giới quan sát thị trường về khả năng suy thoái kinh tế.

Thật vậy, niềm tin của nhà đầu tư đã suy yếu, các chỉ số tâm lý đã giảm và những sự đảo ngược bất ngờ vào tháng 1 chẳng hạn như sự sụt giảm đáng kể trong Doanh số bán lẻ và sự thu hẹp trong Chi tiêu cá nhân chỉ làm tăng thêm sự bất an.

Ở một mức độ nào đó, những lo ngại này đã được xoa dịu phần nào nhờ sức mạnh liên tục của thị trường lao động ngay cả khi số liệu về bảo hiểm việc làm dao động theo từng tuần.

Trong khi đó, lạm phát vẫn tiếp tục diễn biến khó lường, liên tục vượt mục tiêu của Fed dù đo bằng Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) hay báo cáo Chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE).

Vượt qua cơn bão: Biến động thuế quan và lo ngại về lạm phát

Có vẻ như Tổng thống Trump đã làm sáng tỏ một số chi tiết về chính sách thương mại của mình, đặc biệt là thuế quan. Tuy nhiên, ông đã tuyên bố vào thứ năm rằng thuế nhập khẩu của Canada và Mexico sẽ có hiệu lực theo lịch trình vào ngày 4 tháng 3.

Cùng lúc đó, Trump áp đặt thêm mức thuế 10% đối với hàng hóa nhập khẩu từ Trung Quốc vào Hoa Kỳ (tổng cộng là 20%), trong khi không có thông báo nào khác về mức thuế đối với hàng nhập khẩu từ Liên minh châu Âu (EU) tại thời điểm viết bài, mặc dù ông đã ám chỉ rằng mức thuế có thể vào khoảng 25%.

Chúng ta cần phân biệt giữa tác động vòng một và tác động vòng hai từ việc áp dụng thuế quan.

Trong trường hợp đầu tiên, việc áp thuế của Hoa Kỳ đối với hàng nhập khẩu nước ngoài có thể có tác động lạm phát, cuối cùng sẽ dẫn đến việc người tiêu dùng Hoa Kỳ phải trả nhiều tiền hơn cho những hàng hóa đó. Trong trường hợp này, giả sử, kịch bản "một lần", Fed sẽ không có khả năng sửa đổi chính sách tiền tệ của mình.

Tuy nhiên, nếu chính sách thương mại này vẫn tiếp diễn hoặc sâu sắc hơn theo thời gian, nó có thể gây ra sự xuất hiện của các hiệu ứng vòng hai. Trong trường hợp này, nhà sản xuất/nhà bán lẻ có thể tăng giá trong bối cảnh cạnh tranh giảm sút hoặc đơn giản là để có thêm lợi ích.

Hậu quả của lập trường này có thể ảnh hưởng đến nhu cầu, từ đó có thể dẫn đến những tác động nghiêm trọng hơn đến nền kinh tế nói chung như ảnh hưởng đến hoạt động kinh tế, cũng như việc làm và thúc đẩy áp lực giảm phát tái diễn. Trong trường hợp đó, Fed có thể muốn nghiêm túc hơn và bắt đầu cân nhắc một số biện pháp.

Duy trì lộ trình: Cách tiếp cận bảo thủ của Fed

Để thể hiện sự tin tưởng vào nền kinh tế Hoa Kỳ, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã giữ nguyên lãi suất ở mức 4,25% đến 4,50% trong cuộc họp ngày 29 tháng 1 - dừng ba đợt cắt giảm lãi suất liên tiếp kể từ cuối năm 2024. Các nhà hoạch định chính sách nhấn mạnh rằng lạm phát "có phần tăng cao" là mối lo ngại dai dẳng, cho thấy những thách thức vẫn còn ở phía trước.

Trong lời khai nửa năm một lần trước Quốc hội, Chủ tịch Fed Jerome Powell khẳng định không cần phải giảm lãi suất thêm nữa, với lý do nền kinh tế mạnh, tỷ lệ thất nghiệp thấp và lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2%.

Khi tuần này diễn ra, các quan chức Fed khác cũng lên tiếng, tiết lộ nhiều quan điểm khác nhau về thuế quan, lạm phát và định hướng của chính sách tiền tệ. Một số chỉ thấy tác động hạn chế từ thuế quan, trong khi những người khác bày tỏ sự thận trọng về giá cả tăng và bất ổn kinh tế nói chung. Bất chấp những quan điểm khác nhau này, hầu hết các quan chức đều đồng ý rằng chờ đợi những tín hiệu rõ ràng hơn về lạm phát và động lực kinh tế nói chung là cách tiếp cận tốt nhất trước khi thực hiện bất kỳ động thái chính sách quan trọng nào.

• Austan Goolsbee (Chicago Fed): Nhấn mạnh lập trường “chờ đợi và quan sát”, nêu bật nhu cầu làm rõ hơn tác động kinh tế của các chính sách mới của chính quyền Trump — chẳng hạn như thuế quan, thay đổi về nhập cư, cắt giảm thuế, cắt giảm chi tiêu và cắt giảm lực lượng lao động liên bang — trước khi điều chỉnh chính sách tiền tệ.
  
• Tom Barkin (Richmond Fed): Áp dụng quan điểm thận trọng tương tự, thích chờ bằng chứng rõ ràng hơn cho thấy lạm phát đang quay trở lại mục tiêu 2% của Fed. Ông trích dẫn sự không chắc chắn dai dẳng là lý do chính để trì hoãn các thay đổi chính sách lớn.
  
• Jeff Schmid (Kansas City Fed): Chỉ ra kỳ vọng lạm phát của người tiêu dùng đang tăng, nhấn mạnh tầm quan trọng của việc đảm bảo áp lực giá cả vẫn được kiểm soát hoàn toàn. Ông bày tỏ lo ngại về xu hướng này như một vấn đề tiềm ẩn đối với các nhà hoạch định chính sách.
  
• Beth Hammack (Cục Dự trữ Liên bang Cleveland): Dự kiến ​​Fed sẽ giữ nguyên lãi suất hiện tại, lưu ý rằng mặc dù đã có tiến triển, lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2%. Bà nhấn mạnh cần có thêm bằng chứng về việc giảm áp lực giá trước khi xem xét bất kỳ đợt cắt giảm lãi suất nào.
  
• Patrick Harker (Philadelphia Fed): Cảnh báo rằng các yếu tố như thuế quan, chiến tranh thương mại tiềm tàng hoặc lực lượng lao động thu hẹp có thể đẩy lạm phát lên cao hơn. Tuy nhiên, khi không có thay đổi đáng kể nào trong dữ liệu lạm phát, ông thấy ít lý do để thay đổi chính sách lãi suất hiện tại.

Việc tăng cược đầu cơ gây áp lực lên đồng Greenback

Các nhà đầu cơ (người chơi phi thương mại) tiếp tục tăng cường đặt cược vào đồng đô la Mỹ, với Báo cáo định vị CFTC mới nhất cho thấy tuần thứ tư liên tiếp tăng ròng vị thế mua — hiện ở mức khoảng 16,8 nghìn hợp đồng, mức cao nhất trong nhiều tháng.

Tuy nhiên, các vị thế mua dài hạn đông đúc này có thể khiến đồng tiền này chịu ảnh hưởng bởi bất kỳ tiêu đề tiêu cực nào, có khả năng gây ra sự đảo chiều nhanh chóng và làm tăng cường bất kỳ sự điều chỉnh nào trong chỉ số.

Về mặt tích cực, việc giảm số lượng hợp đồng mở có thể giúp hạn chế tình trạng giảm giá nếu tâm lý thị trường đột nhiên thay đổi.

Trong tương lai: Tương lai nào dành cho đồng đô la Mỹ?

Mọi con mắt đều đổ dồn vào thị trường lao động Hoa Kỳ vào tuần tới. Trọng tâm sẽ là số liệu Bảng lương phi nông nghiệp (NFP) tháng 2 của Hoa Kỳ, đứng thứ hai về mức độ liên quan đến việc tạo việc làm trong khu vực tư nhân Hoa Kỳ được đánh giá theo bản phát hành Thay đổi việc làm của ADP và báo cáo hàng tuần thông thường về Yêu cầu trợ cấp thất nghiệp ban đầu.

Các nhà giao dịch và nhà phân tích cũng đang theo dõi chặt chẽ mọi bình luận mới từ các quan chức Fed. Và, như thường lệ, luôn có khả năng Tổng thống Trump có thể tung ra một cú đảo ngược khác.

Tiêu điểm DXY: Sự thay đổi động lực và các mức quan trọng

Nếu quá trình phục hồi diễn ra mạnh mẽ, DXY có thể thách thức Đường trung bình động đơn giản (SMA) 55 ngày tạm thời ở mức 107,92, trước mức cao nhất trong tháng 2 là 109,88 được thiết lập vào ngày 3 tháng 2 — hoặc thậm chí đạt đỉnh YTD là 110,17 vào ngày 13 tháng 1. Việc vượt qua mốc đó có thể mở ra cánh cửa đến ngưỡng kháng cự tiếp theo ở mức cao nhất năm 2022 là 114,77 được ghi nhận vào ngày 28 tháng 9.

Nếu bên bán giành lại thế thượng phong, chỉ số có thể tìm thấy ngưỡng hỗ trợ đầu tiên tại mức đáy năm 2025 là 106,12 đạt được vào ngày 24 tháng 2, tiếp theo là mức đáy tháng 12 năm 2024 là 105,42 và cuối cùng là mức SMA 200 ngày quan trọng là 104,99.

Duy trì trên mức đó là chìa khóa để duy trì đà tăng giá.

Trong khi đó, các chỉ báo động lượng đang đưa ra tín hiệu trái chiều. Chỉ số sức mạnh tương đối (RSI) hàng ngày đang tiến gần đến mức 50, cho thấy sự tiếp tục phục hồi, trong khi Chỉ số định hướng trung bình (ADX) dao động quanh mức 16, cho thấy xu hướng nhìn chung là yếu.

Biểu đồ hàng ngày DXY

Pablo Piovano