Fed hy vọng cắt giảm lãi suất sẽ thúc đẩy sự phục hồi trước dữ liệu của Hoa Kỳ

Sự phục hồi của ngày thứ Sáu là nhờ Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York (Fed) John Williams người, giữa đám đông Fed ít ôn hòa hơn, đã nói rằng Fed có thể hạ lãi suất trong thời gian tới Bình luận đã lật ngược kỳ vọng của thị trường về việc Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 12 từ dưới 30% vài ngày trước đó lên trên 70%.  Đợt tăng 1,50% của S&P 500 vào ngày hôm qua, đặc biệt là đã phục hồi các cổ phiếu công nghệ và kích hoạt đợt tăng 2,62% của Nasdaq 100, được thúc đẩy bởi Christopher Waller của Fed  kêu gọi cắt giảm lãi suất vào tháng 12 để hỗ trợ thị trường việc làm đang suy yếu của Hoa Kỳ. Sau đó, "chúng ta nên áp dụng cách tiếp cận theo từng cuộc họp", ông nói. Mary Daly của Fed San Francisco cũng đồng tình với sự ủng hộ tương tự cho việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12. Gió đã đổi chiều rất nhanh kể từ tuần trước.

Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm của Hoa Kỳ, phản ánh tốt nhất kỳ vọng về lãi suất của Fed, đã giảm xuống dưới 3,50% vào sáng nay lần đầu tiên kể từ ngày 29 tháng 10 sau khi Fed cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản nhưng Powell đã cảnh báo rằng việc cắt giảm vào tháng 12 vẫn chưa phải là một thỏa thuận chắc chắn.

Kể từ đó, điều gì đã thay đổi? Thực ra, không nhiều lắm. Hoặc có thể mọi thứ đã thay đổi, nhưng chúng ta vẫn chưa biết theo hướng nào, bởi vì chỉ vài ngày sau quyết định của Fed, chính phủ Hoa Kỳ đã đóng cửa và vẫn đóng cửa hơn một tháng nghĩa là luồng dữ liệu chính thức phần lớn đã bị dừng lại cho đến tuần trước.

Khi nền kinh tế được khôi phục trở lại, dữ liệu NFP tháng 9 cho thấy nền kinh tế Hoa Kỳ có thể đã tạo thêm 120.000 việc làm phi nông nghiệp trước khi chính phủ đóng cửa, nhưng tăng trưởng tiền lương đã chậm lại và tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,4%. Và chúng ta vẫn chưa thấy bức tranh lạm phát đầy đủ. Dữ liệu CPI được cho là sẽ không được công bố cho đến sau cuộc họp tháng 12 của Fed.

Vậy nên chúng ta phải đoán: chúng ta biết dữ liệu việc làm của Hoa Kỳ đang yếu đi, nhưng chúng ta không biết liệu lạm phát có đang tăng lên hay không. Giá năng lượng giảm chắc chắn sẽ giúp kiểm soát lạm phát, nhưng chúng ta không biết điều này bù đắp được bao nhiêu cho tác động của thuế quan. Chỉ số CPI mới nhất cho thấy tỷ lệ lạm phát ở Hoa Kỳ là 3% - cao hơn đáng kể so với mục tiêu 2% của Fed - và chúng tôi tiếp tục tin rằng lạm phát có thể tăng do thuế quan, khi mà lượng cổ phiếu trước thuế quan đã được bán ra và các công ty có thể cần phải chuyển một số chi phí sang người tiêu dùng.

Tôi thấy ba kịch bản có thể xảy ra của Fed vào tháng 12

• Fed vẫn chưa cắt giảm lãi suất, mà chờ đợi dữ liệu lạm phát để đảm bảo việc cắt giảm dựa trên thực tế, chứ không phải hy vọng. Lợi suất ngắn hạn phục hồi, tài sản rủi ro có thể giảm, và những dữ liệu sau đây định hình kỳ vọng tháng 1 - có khả năng đẩy việc cắt giảm lãi suất xa hơn.
• Việc Fed cắt giảm lãi suất và dữ liệu CPI đều phù hợp — hoặc lý tưởng nhất là giảm nhẹ hơn dự kiến, với những dấu hiệu cho thấy không có lạm phát do thuế quan. Thị trường tăng giá mạnh, căng thẳng về định giá công nghệ và quy tắc kế toán lắng xuống, Ông già Noel mang quà đến, và bữa tiệc có thể tiếp tục.
• Fed hạ lãi suất nhưng CPI tuần sau lại tăng cao hơn dự kiến. Ý kiến ​​cho rằng Fed nên rút lại đợt hạ lãi suất mới nhất gây ra căng thẳng và biến động, có khả năng gây ra đợt bán tháo 10-15% cho S&P 500 khi hy vọng về những đợt hạ lãi suất tiếp theo tan thành mây khói.

Tôi không thể nói trước được điều gì sẽ xảy ra. Nhưng khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 12 vừa tăng vọt lên hơn 80% trong hai phiên giao dịch vừa qua. Lần cuối cùng chúng ta thấy kỳ vọng lãi suất của Fed thay đổi nhanh như vậy tháng 9 năm 2024 việc cắt giảm 50 điểm cơ bản vào phút chót hóa ra lại là một sai lầm, và Fed đã phải tạm dừng một năm trước khi hành động trở lại. Liệu điều đó có ngăn cản phe mua mua không? Không hẳn.

Dù sao thì, việc theo dõi dữ liệu luôn thú vị. Hôm nay, Hoa Kỳ sẽ công bố chỉ số PPI và doanh số bán lẻ mới nhất.  Kết quả kinh doanh tuần trước từ các nhà bán lẻ lớn của Hoa Kỳ cho thấy người tiêu dùng không bị ảnh hưởng - nhưng rõ ràng đang thắt chặt hầu bao khi giá cả tăng cao và chi phí vay nợ tăng cao. Doanh số bán lẻ có thể đã chậm lại trong tháng 9 (điều này tốt cho những người hy vọng lãi suất sẽ giảm 25 điểm cơ bản) và giá sản xuất có thể đã tăng tốc theo tháng nhưng lại chậm lại theo năm (đủ hỗn hợp để thị trường tập trung vào thước đo mà họ ưa thích). Nhưng vì dữ liệu phản ánh quá khứ, nên những gì các thành viên Fed  nói  quan trọng với các nhà đầu tư hơn là những gì được in ra. Hiện tại, các nhà đầu tư đang trông đợi vào việc Fed sẽ cắt giảm thêm 25 điểm cơ bản - một tín hiệu tích cực cho tâm lý.

Hợp đồng tương lai Mỹ sáng nay đi ngang hoặc hơi âm . Mức giảm 10% của SoftBank phản ánh nỗi lo ngại rằng họ đã đặt cược nhầm chỗ OpenAI và Nvidia sau thông tin Qwen 3 của Alibaba đạt hơn 10 triệu lượt tải xuống trong tuần đầu tiên và Gemini 3 mới nhất của Google được khen ngợi vì những tiến bộ trong tư duy 3D, khả năng tương tác với AI và mã hóa "cảm xúc". Một gợi ý nhỏ: bong bóng AI có thể không vỡ hoàn toàn, nhưng một số bộ phận có thể. Dù điều gì xảy ra, Google có vẻ sẽ tiếp tục tăng trưởng như thể đang ở năm 2023!

Trong FX, đồng đô la Mỹ dường như bối rối trước sự thay đổi kỳ vọng nhanh chóng của Fed . Nó trông rất giống doji kể từ khi tăng vọt qua 200-DMA và không muốn giảm xuống - một phần vì các đồng tiền chính khác như đồng yên và đồng bảng Anh trông không hấp dẫn. Đối với đồng yên, Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) sẽ khó có thể tăng lãi suất trong cuộc họp tiếp theo, vì Takaichi không muốn điều đó, và lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản đang tăng vọt lên mức khiến rủi ro trở nên không hấp dẫn. Đối với đồng bảng Anh, Ngân sách ngày mai là quyết định thành bại: Ngân hàng Anh (BoE) sẽ can thiệp để ngăn chặn sự bùng phát của trái phiếu chính phủ nếu các nhà đầu tư không thích những gì họ nghe thấy hoặc để hỗ trợ nền kinh tế nếu việc tăng thuế gây khó khăn. Dù bằng cách nào, Fed sẽ nói lời cuối cùng, nhưng sự thay đổi ôn hòa trong lập trường của các ngân hàng trung ương khác có thể làm dịu bất kỳ sự suy yếu mới nào của đồng bạc xanh.

Ipek Ozkardeskaya