Kế hoạch tăng lãi suất của Fed vào tháng 10 vừa bị hủy bỏ. Dưới đây là ý nghĩa thực sự của báo cáo việc làm 29.000 đối với lãi suất.

Một tuần trước báo cáo việc làm tháng 9, hợp đồng tương lai đã định giá khả năng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất vào tháng 10 là khoảng 70%. Sau đó, CME FedWatch, công cụ chuyển đổi giá hợp đồng tương lai thành xác suất Fed hành động, đặt xác suất tăng lãi suất vào tháng 10 ở mức 21,59% và vẫn dự báo sẽ có đợt tăng lãi suất vào tháng 12. Xác suất Fed giữ nguyên lãi suất vào tháng 12 là 0,00%.

Các báo cáo về việc làm đã khiến Cục Dự trữ Liên bang (Fed) phải điều chỉnh quyết định tăng lãi suất từ ​​cuộc họp này sang cuộc họp khác suốt mùa hè, và chúng hầu như không ảnh hưởng đến mức lãi suất dự kiến ​​sẽ tăng cao đến mức nào. Lạm phát, mà các quan chức Fed dự báo ở mức 3,7% vào năm 2026 theo thước đo ưa thích của họ, mới là yếu tố quyết định mức lãi suất cuối cùng. Chỉ số lao động duy nhất có thể thay đổi điều đó là tỷ lệ thất nghiệp, và tỷ lệ này đã duy trì ở mức từ 4,1% đến 4,3% kể từ tháng Ba.

Ngày diễn ra đợt tăng lương đầu tiên được ấn định sau khi có báo cáo việc làm.

Báo cáo ngày 5 tháng 6 cho thấy số lượng việc làm phi nông nghiệp (NFP) tháng 5 tăng 172.000, và thị trường tương lai dự báo sẽ có một đợt tăng lãi suất vào tháng 12 với khoảng 60% khả năng tăng lãi suất vào tháng 10. Báo cáo ngày 7 tháng 8 đã điều chỉnh lại con số tháng 7, ghi nhận mức giảm ròng 23.000 việc làm, và tỷ lệ dự đoán FedWatch về việc giữ nguyên lãi suất trong tháng 9 đã tăng lên 60%, từ 45% ngày hôm trước.

Báo cáo ngày 4 tháng 9 cho thấy số người thất nghiệp trong tháng 8 là 162.000, và khả năng tăng lãi suất vào tháng 9 đã tăng từ 49,4% lên 58,4%. Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã tăng lãi suất lên mức 3,75%-4,00% vào ngày 16 tháng 9, với 12 phiếu thuận và 0 phiếu chống. Con số của tháng 5, khởi đầu cho động thái này, sau đó đã được điều chỉnh xuống còn 63.000, nhưng việc tăng lãi suất vẫn được tiến hành.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh cho biết vào ngày 16 tháng 9 rằng việc tăng lãi suất là do lạm phát, bởi vì ủy ban không tin tưởng rằng lạm phát cơ bản đang tiến tới mức 2% một cách rõ ràng và đủ nhanh. Ông mô tả khía cạnh việc làm trong nhiệm vụ của Fed đang ở trạng thái tốt. Đối với FedWatch, điều đó có nghĩa là báo cáo việc làm sẽ xác định thời điểm tăng lãi suất mà lạm phát đã chứng minh là hợp lý.

Ngày tăng lãi suất lần thứ hai cũng được dời lại theo cách tương tự, với sự hỗ trợ từ các nguồn khác. Chủ tịch Fed chi nhánh New York, ông Williams, cho biết vào ngày 29 tháng 9 rằng không có sự cấp bách nào để tăng lãi suất thêm một lần nữa. Chỉ số lạm phát ưa thích của Fed vào ngày 30 tháng 9 thấp hơn dự báo. Báo cáo việc làm được công bố sau cùng, sau khi phần lớn tỷ lệ thất nghiệp 70% đã giảm.

Các báo cáo việc làm không đóng góp nhiều vào đà tăng của lợi suất trái phiếu kỳ hạn hai năm.

Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn hai năm, tức lãi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn hai năm, biến động theo kỳ vọng về lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Lợi suất này đã tăng 0,73 điểm phần trăm từ ngày 4 tháng 6 đến ngày 1 tháng 10. Bốn ngày công bố báo cáo việc làm trong giai đoạn đó đã làm tăng thêm 0,06 điểm phần trăm vào số liệu hàng ngày của Kho bạc, bởi vì sự biến động trong những ngày đó diễn ra theo cả hai hướng.

Ba ngày công bố quyết định của Fed đã cộng thêm 0,18 điểm và bốn báo cáo lạm phát cộng thêm -0,03 điểm, để lại 0,52 điểm cho những ngày không có báo cáo. Những ngày không có báo cáo việc làm, báo cáo lạm phát hoặc quyết định của Fed đã cộng thêm hơn gấp đôi so với tất cả các sự kiện đó cộng lại. Lợi suất trái phiếu lại giảm sau báo cáo tháng 9.

Để theo kịp lực lượng lao động gần như đã ngừng tăng trưởng

Tuyên bố của FOMC ngày 16 tháng 9 cho biết số lượng việc làm tăng trưởng song hành với lực lượng lao động và tỷ lệ thất nghiệp hầu như không thay đổi. Chủ tịch Fed Dallas, Logan, cho biết hôm thứ Năm, một ngày trước khi báo cáo được công bố, rằng 4,1% là mức tỷ lệ thất nghiệp gần bằng mức thấp nhất mà nền kinh tế có thể duy trì. Cả hai đều không mô tả một thị trường lao động đủ điều kiện để ngăn cản việc tăng lãi suất.

Việc duy trì tốc độ tăng trưởng khá dễ dàng khi lực lượng lao động hầu như không tăng. Nghiên cứu của các nhân viên Hội đồng Cục Dự trữ Liên bang cho thấy số lượng lao động sẵn có có thể tăng chưa đến 10.000 người mỗi tháng vào năm 2026 sau khi lượng người nhập cư giảm. Các nhà kinh tế của Cục Dự trữ Liên bang Dallas ước tính mức tăng trưởng việc làm cần thiết để giữ tỷ lệ thất nghiệp ổn định ở mức gần bằng 0 kể từ giữa năm 2025. Theo tính toán đó, số lượng việc làm gần bằng 0 không cho thị trường tương lai lý do gì để hủy bỏ đợt tăng lãi suất vào tháng 12 .

Các cuộc khảo sát của Reuters đối với các nhà kinh tế đưa ra con số tương tự ở mức 0-50.000 vào ngày 4 tháng 9 và 50.000-80.000 vào ngày 2 tháng 10. Có thể nền kinh tế cần 80.000 việc làm mỗi tháng, mặc dù vào đầu tháng 9, cuộc khảo sát tương tự không dự báo con số này. Dự báo 90.000 việc làm cao hơn tất cả các ước tính đó, vì vậy con số 29.000 việc làm của tháng 9 có thể không đạt được mục tiêu đó mà vẫn theo kịp lực lượng lao động theo ước tính của chính nhân viên Fed. Đó là lý do tại sao FedWatch vẫn dự báo tháng 12 ở mức 100%.

Tỷ lệ có quyền phủ quyết đã tăng ba phần trăm điểm.

Tỷ lệ thất nghiệp đã tăng lên 4,2% từ mức 4,1% trong báo cáo tháng 9. Tính theo số liệu chưa làm tròn, tỷ lệ này đã tăng từ 4,141% lên 4,175%, và tỷ lệ được công bố hiện đã duy trì ở mức 4,1%-4,3% trong bảy tháng liên tiếp.

Các dự báo tháng 9 của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cho thấy khả năng thất nghiệp gia tăng là rất thấp. Vào tháng 6, bảy trong số 18 quan chức đệ trình dự báo nhận thấy nguy cơ thất nghiệp tăng cao, nhưng đến tháng 9 thì không còn ai như vậy nữa. Dự báo cao nhất về tỷ lệ thất nghiệp vào cuối năm 2026 là 4,3%.

Như vậy, mức 4,4% sẽ là con số quan trọng đối với FedWatch. Con số này sẽ cao hơn mọi dự báo của các quan chức về cuối năm và nằm ngoài phạm vi lãi suất đã duy trì kể từ tháng Ba. Chính báo cáo việc làm mới là yếu tố có thể thay đổi mốc 100% của tháng Mười Hai.

Về lạm phát, các dự báo lại nghiêng về hướng ngược lại, với 17 trong số 18 dự báo cho thấy rủi ro tăng cao hơn. Tuyên bố công bố việc tăng lãi suất cho biết động thái này hỗ trợ cả hai mục tiêu của Fed, và số liệu đánh giá rủi ro cho thấy các quan chức đang lo ngại về mục tiêu nào.

Hợp đồng tương lai hiện đã định giá nhiều đợt tăng giá hơn bất kỳ dự báo chính thức nào.

FedWatch dự báo sẽ có thêm ba đợt tăng lãi suất nữa trước tháng 6 năm 2027, đưa lãi suất của Fed lên mức 4,50%-4,75% , và không có khả năng giảm xuống thấp hơn vào cuối năm 2027. Mức cao nhất trong 18 dự báo chính thức cho cuối năm 2027 là 4,375%, mức trung bình là 4,25%-4,50%. Chủ tịch Logan cho biết hôm thứ Năm rằng lãi suất cần phải tăng thêm nửa điểm phần trăm hoặc hơn nữa.

Báo cáo việc làm tiếp theo sẽ được công bố sau khi quyết định tháng 10 được đưa ra. Báo cáo ngày 4 tháng 12 sẽ được công bố trước quyết định ngày 9 tháng 12 năm ngày.

FedWatch dự báo đợt tăng lãi suất thứ hai ở mức 43,59% vào ngày 27 tháng 1 và hoàn tất vào ngày 17 tháng 3. Với tỷ lệ thất nghiệp ở mức 4,3% hoặc thấp hơn, nếu báo cáo việc làm không đạt kỳ vọng thì đợt tăng lãi suất sẽ lùi sang tháng 3, còn nếu vượt kỳ vọng thì sẽ lùi sang tháng 1. Tỷ lệ thất nghiệp ở mức 4,4% hoặc cao hơn trong cả hai báo cáo đều là điều kiện có thể khiến thời điểm tăng lãi suất vào tháng 12 thay đổi, vì điều này sẽ phá vỡ phạm vi dự báo và cả dự báo của chính Fed cùng một lúc.

Trước khi có bất kỳ báo cáo việc làm nào, biên bản cuộc họp tháng 9 sẽ được công bố vào ngày 7 tháng 10 và Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) tháng 9 vào ngày 14 tháng 10. Dự đoán chung là việc tăng lương tháng 12 sẽ được giữ nguyên, và bất kỳ sự giảm nào về tỷ lệ tăng lương trong trường hợp không đạt chỉ tiêu sẽ đảo ngược khi tỷ lệ thất nghiệp vẫn nằm trong phạm vi cho phép. Dự đoán này sẽ sai nếu tỷ lệ tăng lương tháng 12 giảm xuống dưới 50% sau khi không đạt chỉ tiêu việc làm với tỷ lệ thất nghiệp ở mức 4,3% hoặc thấp hơn. Điều đó có nghĩa là chính số lượng việc làm đã trở thành lý do để dừng tăng lương.