Nhu cầu bạc ở Ấn Độ không hề biến mất mà chỉ đang chờ giấy phép.

Nhập khẩu bạc của Ấn Độ đã giảm xuống khoảng 1,5 triệu ounce trong tháng 5 và phục hồi lên 15,5 triệu ounce trong tháng 8, sự phục hồi về nhu cầu này có lợi cho những người nắm giữ bạc.

Người mua vẫn còn đó. Thuế nhập khẩu cao hơn và các quy định cấp phép mới vào tháng 5 đã chặn đứng tuyến đường chính vào nước này. Khi giấy phép bắt đầu được cấp, kim loại cũng theo sau. Đối với bạc, đó là tin tốt trong hai đến ba tháng tới. Giá bạc nội địa của Ấn Độ hiện cao hơn chi phí nhập khẩu, điều kiện giúp kim loại tiếp tục được tiêu thụ. Mùa mua sắm lễ hội bắt đầu vào ngày 11 tháng 10. Giới hạn là tính đến thời điểm hiện tại trong năm, vẫn còn chậm hơn khoảng một phần tư so với năm 2025.

Giá bạc đang chịu áp lực từ lãi suất tăng cao. Theo báo cáo hàng ngày của USAGOLD, vào sáng ngày 1 tháng 10, giá bạc giao dịch ở mức 60,48 đô la một ounce. Giá vàng ở mức 4.167 đô la, chỉ bằng khoảng một nửa so với mức cao nhất của bạc hồi tháng Giêng. Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã tăng lãi suất vào ngày 16 tháng 9 lần đầu tiên kể từ năm 2023. Lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn đã tăng lên kể từ đó, và điều này gây áp lực lên một kim loại không sinh lãi. Tại Golden Meadow, chúng tôi xem đây là áp lực lên giá trong vài tháng tới, tách biệt với kịch bản dài hạn dựa trên sự thiếu hụt nguồn cung. Ấn Độ nằm ở phía cầu trong kịch bản đó.

Vì sao hàng nhập khẩu quay trở lại?

Trong số báo #21, tôi đã thảo luận về lý do tại sao nhập khẩu bạc của Ấn Độ sụt giảm mạnh sau khi New Delhi tăng thuế nhập khẩu lên 15% vào tháng 5. Chính phủ cũng bổ sung thêm các yêu cầu về giấy phép đối với nhập khẩu bạc. Những quy định này đã khiến quá trình nhập khẩu trở nên chậm và tốn kém. Theo số liệu của Bộ Thương mại, nhập khẩu đã giảm xuống còn 46,8 tấn trong tháng 5, tương đương khoảng 1,5 triệu ounce. Cùng kỳ năm ngoái, Ấn Độ đã nhập khẩu 534,3 tấn. Tháng 6 thậm chí còn thấp hơn, theo báo cáo của Reuters dựa trên cùng số liệu. Các quy định này không loại bỏ được các hộ gia đình, các nhà kim hoàn và các nhà đầu tư mua kim loại này.

Đến tháng 8, các nhà giao dịch và ngân hàng đã bắt đầu xin cấp phép. Tập đoàn kim loại quý Heraeus cho biết nhập khẩu của Ấn Độ trong tháng 8 đạt 15,5 triệu ounce. Đây là tháng đầu tiên vượt mốc 10 triệu ounce kể từ tháng 2. Con số này cũng cao hơn 36% so với tháng 8 năm 2025.

Con số mà Heraeus đưa ra là do các nhà phân tích của công ty ước tính, chứ không phải từ số liệu chính thức về khối lượng. Báo cáo thương mại hàng tháng của Ấn Độ chỉ cung cấp giá trị nhập khẩu bạc trong tháng, ở mức 1,02 tỷ đô la. Với giá bạc tháng 8, con số đó tương đương khoảng 15 đến 18 triệu ounce, phù hợp với ước tính của Heraeus.

Bản tin Silver Catalyst trước đó đã đưa ra con số thấp hơn nhiều trong tháng 8, chỉ 2,9 triệu ounce. Con số đó chỉ tính lượng kim loại nhập khẩu qua Sàn giao dịch kim loại quý quốc tế Ấn Độ (India International Bullion Exchange), một trong số nhiều tuyến đường nhập khẩu. Con số này đã đánh giá thấp sản lượng thực tế trong tháng khoảng năm lần, và ấn bản đặc biệt này đã điều chỉnh lại.

Nguồn: Kitco, bản cập nhật Heraeus, ngày 28 tháng 9 | Kitco, giao dịch tháng 8 tại Ấn Độ, ngày 16 tháng 9 | Business Standard qua Bloomberg, ngày 17 tháng 8 | MetalCharts, giá cao cấp tại Ấn Độ, đọc ngày 30 tháng 9 và ngày 1 tháng 10 | MetalCharts, giá cao cấp tại Thượng Hải, đọc ngày 1 tháng 10 | MetalCharts, giá bạc SHFE, đọc ngày 1 tháng 10 | Khảo sát Bạc Thế giới 2026, Metals Focus và Viện Bạc | Thị trường Kim loại Thượng Hải, giao dịch bạc tháng 8 tại Trung Quốc

Khối lượng của Heraeus đến từ các nhà phân tích kim loại quý của công ty, chứ không phải từ một bản phát hành khối lượng chính thức; bản phát hành giao dịch hàng tháng của Ấn Độ chỉ cung cấp giá trị. Các trang MetalCharts được cập nhật liên tục; mỗi số liệu đều có ngày tháng, và số liệu của Ấn Độ ngày 30 tháng 9 được giữ lại từ tệp nghiên cứu của chúng tôi vì trang này đã được cập nhật kể từ đó.

Tín hiệu giá cho thấy sẽ có thêm giao dịch mua.

Kim loại được vận chuyển vào Ấn Độ khi giá bạc trong nước cao hơn chi phí nhập khẩu. Một thước đo hữu ích là chênh lệch giữa giá trên MCX, sàn giao dịch hàng hóa chính của Ấn Độ, và giá thế giới.

Giá trên sàn giao dịch đó đã bao gồm thuế nhập khẩu nhưng chưa bao gồm thuế bán hàng. Vì vậy, sự so sánh công bằng nhất là chỉ với mức thuế 15%. Vào ngày 30 tháng 9, giá MCX cao hơn 17,0% so với giá thế giới theo tỷ giá quy đổi của MetalCharts. Mức giá này còn cao hơn nữa khi kiểm tra lại vào ngày 1 tháng 10.

Khoảng chênh lệch giữa giá bán và giá nhập khẩu có nghĩa là nhà nhập khẩu bạc nhập khẩu và trả thuế vẫn bán được với giá cao hơn giá vốn. Đó là điều thu hút kim loại vào nước này.

Lịch cũng góp phần vào điều này. Các hộ gia đình Ấn Độ theo truyền thống mua kim loại quý trong mùa lễ hội, bắt đầu từ lễ Sharad Navratri vào ngày 11 tháng 10 và kéo dài đến lễ Dhanteras vào ngày 6 tháng 11. Heraeus đã chỉ ra một rủi ro. Lượng mưa mùa mưa đang ở mức thấp hơn khoảng 15% so với mức trung bình dài hạn vào cuối tháng 9, một mối đe dọa đối với thu nhập ở khu vực nông thôn. Heraeus ước tính người mua ở khu vực nông thôn chiếm hơn một nửa nhu cầu kim loại quý của Ấn Độ.

Trung Quốc không tham gia

Sự phục hồi của thị trường Ấn Độ không phải là một phần của cuộc tranh giành kim loại rộng lớn hơn ở châu Á. Giá bạc tại Thượng Hải vào cuối ngày 30 tháng 9 cao hơn 14,7% so với giá thế giới. Phần lớn mức tăng này là do thuế giá trị gia tăng 13% của Trung Quốc, được tính vào giá tại Thượng Hải. Sau khi loại bỏ thuế, mức chênh lệch chỉ còn khoảng 1,5%, gần với giá thế giới hơn là dấu hiệu của sự khan hiếm .

Lượng dự trữ của chính Trung Quốc cũng cho thấy điều tương tự. Lượng bạc được lưu trữ trong các kho của Sở Giao dịch Tương lai Thượng Hải đã tăng hơn gấp đôi kể từ cuối năm 2025. Trung Quốc cũng xuất khẩu lượng bạc tinh luyện nhiều hơn đáng kể so với nhập khẩu trong tám tháng đầu năm, bất chấp việc phải xin giấy phép xuất khẩu.

Điều này có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư bạc?

Nhu cầu của Ấn Độ bị kìm hãm bởi chính sách, chứ không phải bị mất đi. Việc tăng thuế và các quy định về giấy phép vào tháng 5 đã đóng cánh cửa, và tháng 8 cho thấy điều gì xảy ra khi cánh cửa mở lại. Hoạt động mua vào đã phục hồi mạnh mẽ, giá trong nước vượt qua chi phí nhập khẩu, và mùa lễ hội chỉ còn vài ngày nữa. Trong hai đến ba tháng tới, đó là tín hiệu tích cực cho bạc.

Đây chưa phải là một xu hướng. Một tháng bổ sung hàng tồn kho sau cú sốc chính sách cho thấy con đường nhập khẩu đã hoạt động trở lại. Nhưng nhập khẩu của Ấn Độ tính đến thời điểm này trong năm vẫn thấp hơn khoảng một phần tư so với năm 2025. Trung Quốc không hỗ trợ gì, với mức giá cao gần bằng mức thuế của nước này, lượng dự trữ ngoại hối tăng và xuất khẩu ổn định. Thử thách tiếp theo là dữ liệu thương mại tháng 9 của Ấn Độ, dự kiến ​​công bố vào giữa tháng 10. Một tháng tăng trưởng mạnh thứ hai sẽ biến sự phục hồi này thành một xu hướng.

Nhìn chung , bức tranh tổng thể vẫn không thay đổi. Metals Focus và Viện Bạc dự báo thị trường bạc sẽ thiếu hụt 46,3 triệu ounce trong năm nay, đánh dấu năm thứ sáu liên tiếp thị trường này thâm hụt. Theo số liệu khảo sát, Ấn Độ đã nhập khẩu 232,2 triệu ounce bạc vào năm 2025, vì vậy sự trở lại của nước này với tư cách là người mua có ảnh hưởng đáng kể đến bức tranh tổng thể. Điều này diễn ra trong bối cảnh giá bạc đang chịu áp lực từ lãi suất .