Một năm sau khi đạt đỉnh kỷ lục, Bitcoin: Liệu giai đoạn suy thoái đã kết thúc?

• Sự phục hồi gần 50% đã khơi dậy hy vọng rằng Bitcoin đã chạm đáy.
• Nhu cầu đối với ETF và tỷ lệ đòn bẩy thấp hơn cho thấy cấu trúc thị trường lành mạnh hơn.
• Mức lợi suất trái phiếu kho bạc $85K-87K trở thành thước đo quan trọng khi lãi suất trái phiếu kho bạc đe dọa đà phục hồi.

Sau đợt sụt giảm kỷ lục của tiền điện tử, Bitcoin hồi phục.

Một năm sau khi Bitcoin đạt mức cao kỷ lục, và gần một năm kể từ cú sốc thanh lý lịch sử xảy ra bốn ngày sau đó, loại tiền điện tử lớn nhất thế giới đang cho thấy những dấu hiệu phục hồi ngày càng thuyết phục, mặc dù tuyên bố rằng giai đoạn suy thoái đã kết thúc có thể vẫn còn quá sớm. BTC/USD đang ổn định trong phạm vi 82.500-87.000 đô la, thấp hơn khoảng 32% so với mức đỉnh ngày 6 tháng 10 năm 2025 trên 126.000 đô la nhưng cao hơn gần 50% so với mức đáy mùa hè gần 59.000 đô la.

Đỉnh điểm ngày 6 tháng 10 chỉ tồn tại trong thời gian ngắn. Chỉ bốn ngày sau, căng thẳng thương mại leo thang giữa Mỹ và Trung Quốc đã gây ra một đợt giảm rủi ro, va chạm với vị thế tiền điện tử được sử dụng đòn bẩy cao. Thông báo về việc áp thuế 100% đối với hàng nhập khẩu từ Trung Quốc đã dẫn đến hơn 19 tỷ đô la thanh lý bắt buộc trong vòng 24 giờ, đợt thanh lý hàng loạt lớn nhất từ ​​trước đến nay, đột ngột chấm dứt đợt tăng giá 2025.

Thị trường gấu nông hơn

Những gì diễn ra sau đó rất khốc liệt nhưng đáng chú ý là ít nghiêm trọng hơn so với các đợt giảm giá lớn trước đây của Bitcoin. Cuối cùng, BTC chỉ giảm hơn 53% từ đỉnh tháng 10 xuống đáy mùa hè, so với mức giảm khoảng 77%-85% trong ba chu kỳ lớn trước đó.

Sự khác biệt càng rõ rệt hơn sau một năm. Bitcoin hiện đang thấp hơn khoảng 32% so với mức kỷ lục, so với mức giảm khoảng 70%, 82% và 75% một năm sau các đỉnh điểm năm 2013, 2017 và 2021. Mức đáy mới nhất cũng xuất hiện sau khoảng chín tháng, sớm hơn so với các chu kỳ lớn trước đó.

Sự suy giảm nông hơn và ngắn hơn này có thể phản ánh sự thay đổi trong cơ sở nhà đầu tư của Bitcoin. Tuy nhiên, trong lịch sử, các đợt phục hồi mạnh mẽ đôi khi đã thất bại sau những đợt giảm giá tương đối nông, có nghĩa là mức phục hồi gần 50% vẫn chưa xác nhận một đáy bền vững.

Nhu cầu từ các tổ chức tăng lên

Sự thay đổi trong cơ sở nhà đầu tư có thể giải thích phần nào khả năng phục hồi đó. Không giống như các chu kỳ trước đây bị chi phối mạnh mẽ bởi đầu cơ và đòn bẩy của nhà đầu tư cá nhân, các quỹ ETF và nhà đầu tư tổ chức hiện chiếm tỷ trọng lớn hơn trong thị trường Bitcoin. Tuy nhiên , năm 2026 không phải lúc nào cũng thuận lợi. Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã chịu khoảng 5,4 tỷ đô la dòng vốn ròng chảy ra trong nửa đầu năm, trước khi thu hút khoảng 6,3 tỷ đô la trong quý 3, đưa dòng vốn tính đến cuối quý trở nên tích cực ở mức vừa phải. Tháng 9 đánh dấu một sự đảo chiều đặc biệt mạnh mẽ. Dòng vốn chảy vào hàng tuần đạt 2,4 tỷ đô la tính đến ngày 25 tháng 9, mạnh nhất trong gần một năm, đã đẩy dòng vốn ETF năm 2026 trở lại vùng tích cực sau khi chúng đã giảm gần 6 tỷ đô la vào tháng 7. Tuy nhiên, đầu tháng 10 lại có nhiều biến động hơn, với dòng vốn chảy ra 89,9 triệu đô la vào ngày 5 tháng 10 sau hai phiên tăng điểm.

Đợt tăng giá này dường như cũng ít phụ thuộc vào đòn bẩy hơn. Theo QCP Capital, nguồn vốn tài trợ cho hợp đồng tương lai vĩnh cửu vẫn duy trì ở mức tương đối vừa phải là 5,4% hàng năm trong đợt tăng giá gần đây, cho thấy nhu cầu giao ngay đóng vai trò lớn hơn so với chỉ dựa vào đòn bẩy. Glassnode cũng nhận thấy vị thế giao dịch phái sinh đang dần ổn định hơn, hướng tới phạm vi bình thường hơn.

Bitcoin cũng đã vượt qua được những thất vọng về mặt pháp lý. Thượng viện Mỹ đã không thông qua Đạo luật CLARITY vào tháng 9, nhưng các sáng kiến ​​tiếp theo của SEC đã giúp giảm bớt tác động tiêu cực. Kể từ đó, Citigroup đã nâng dự báo 12 tháng về Bitcoin lên 113.000 đô la từ mức 82.000 đô la, với lý do dòng vốn đổ vào các quỹ ETF tăng trở lại và hoạt động tiền điện tử mạnh mẽ hơn.

Lợi suất cao đang thử thách khả năng phục hồi của Bitcoin.

Tuy nhiên, cấu trúc lành mạnh hơn không làm mất đi tính nhạy cảm của Bitcoin đối với bối cảnh kinh tế vĩ mô rộng lớn hơn. Sự tham gia ngày càng nhiều của các tổ chức đã củng cố mối liên hệ của nó với các thị trường truyền thống, khiến kỳ vọng của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) , lợi suất trái phiếu kho bạc và đồng đô la trở thành những yếu tố quan trọng tác động đến giá cả.

Như biểu đồ minh họa, lợi suất trái phiếu kho bạc tăng cao đã phần nào song hành với sự sụt giảm của Bitcoin kể từ đỉnh điểm tháng 10 năm 2025, nhưng mối quan hệ này đã trở nên phức tạp hơn trong giai đoạn phục hồi. Bitcoin đã phục hồi mạnh mẽ kể từ mùa hè ngay cả khi lợi suất trái phiếu 10 năm tăng lên trên 5%, cho thấy khả năng phục hồi tốt hơn trong bối cảnh lãi suất khó khăn. Theo Binance Research, mối tương quan giữa Bitcoin và lợi suất trái phiếu Mỹ gần bằng 0 trong nửa đầu năm 2026 trước khi chuyển sang mức âm hơn từ giữa năm, với mối tương quan với lợi suất thực 10 năm giảm xuống -0,31 vào tháng 8.

Tuy nhiên, áp lực vẫn rất đáng kể. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm gần đây đã đạt 5,35%, trong khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm chạm mức 5,7%, mức cao nhất kể từ năm 2002, làm thắt chặt điều kiện tài chính và gia tăng cạnh tranh về vốn. Tác động cũng có thể phụ thuộc vào lý do tại sao lợi suất tăng: việc thắt chặt chính sách tiền tệ do Cục Dự trữ Liên bang (Fed) thúc đẩy tạo ra một áp lực rõ ràng hơn đối với thanh khoản, trong khi những lo ngại về tài chính có thể củng cố lý do cho việc sử dụng các tài sản thay thế khan hiếm như Bitcoin.

Do đó, nhu cầu giao ngay và ETF tiếp tục duy trì trong khi lợi suất đang tăng cao là một phép thử quan trọng đối với tính bền vững của sự phục hồi.

Mức giá $85K-$87K trở thành chiến trường.

Đối với các nhà giao dịch, thử thách trước mắt rất rõ ràng. Bitcoin liên tục gặp khó khăn trong việc duy trì các đợt tăng giá trên vùng $87,000-$87,400, trong khi $85,000 đã nổi lên như một mốc quan trọng trong ngắn hạn trong phạm vi tích lũy rộng hơn.

Việc giữ vững mức giá 85.000 đô la cho thấy người mua tiếp tục hấp thụ các đợt điều chỉnh giảm. Một sự bứt phá mạnh mẽ trên mức 87.000 đô la có thể đưa vùng giá trên 80.000 đô la vào tầm ngắm, trong khi việc mất mức 85.000 đô la, đặc biệt là cùng với dòng vốn ETF yếu hơn hoặc một đợt tăng lợi suất khác, sẽ làm tăng nguy cơ tích lũy sâu hơn.

Vậy, giai đoạn suy thoái đã kết thúc chưa?

Mặc dù có những bằng chứng thuyết phục giải thích tại sao đợt suy thoái này diễn ra chậm hơn, nhưng điều đó có thể chưa đủ để chứng minh rằng thị trường gấu dài hạn đã kết thúc. Tuy nhiên, sự gia tăng số lượng nhà đầu tư tổ chức, nhu cầu ETF phục hồi và đòn bẩy ở mức vừa phải đã tạo ra một cấu trúc thị trường kiên cường hơn.

Sự xác nhận mạnh mẽ hơn sẽ đòi hỏi nhu cầu ổn định từ thị trường giao ngay và ETF cùng với một sự bứt phá quyết định trên mức 87.000 đô la, đặc biệt nếu Bitcoin có thể đạt được điều đó trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc vẫn ở mức cao.

Hiện tại, sự sụp đổ tháng 10 năm 2025 ngày càng giống một sự kiện giảm đòn bẩy lớn hơn là sự khởi đầu của một mùa đông tiền điện tử khác. Một năm trôi qua, câu hỏi đặt ra là liệu nhu cầu thực sự có thể biến sự phục hồi của Bitcoin thành một đợt tăng giá bền vững hay không.