Một tuần với hai câu chuyện đối lập: Lạm phát hạ nhiệt so với xung đột leo thang.

Tuần trước đã mang đến hai trong số những dữ liệu quan trọng nhất của tháng: Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 6 vào thứ Ba và Chỉ số giá sản xuất (PPI) tháng 6 vào thứ Tư. Cả hai đều thấp hơn dự kiến, cả hai đều khiến Cục Dự trữ Liên bang (Fed) phải điều chỉnh mạnh kỳ vọng, và cả hai đều nhanh chóng trở nên phức tạp hơn bởi những diễn biến xảy ra trong vòng 48 giờ.

Chỉ số CPI tổng thể giảm 0,4% so với tháng trước, mức giảm hàng tháng lớn nhất kể từ tháng 4 năm 2020, kéo tỷ lệ hàng năm xuống còn 3,5% từ mức 4,2% của tháng 5 và thấp hơn nhiều so với mức dự báo 3,8%. Chỉ số CPI lõi giữ nguyên so với tháng trước, với tỷ lệ hàng năm ổn định ở mức 2,6%. Sự giảm điểm này gần như hoàn toàn đến từ lĩnh vực năng lượng, giá dầu giảm 5,7% trong tháng do thỏa thuận ngừng bắn giữa Mỹ và Iran mở lại eo biển Hormuz và đảo ngược đà tăng giá dầu đã đẩy chỉ số CPI tháng 5 lên cao.

Phản ứng của thị trường diễn ra nhanh chóng. Trước khi chỉ số CPI được công bố, tỷ lệ khả năng tăng lãi suất tại cuộc họp FOMC ngày 28-29 tháng 7 đã lên tới 43%, phản ánh một ủy ban có xu hướng cứng rắn và được cho là chia rẽ sau số liệu nóng hổi của tháng 5. Chỉ trong vòng một ngày sau khi CPI và PPI được công bố, tỷ lệ khả năng tăng lãi suất vào tháng 7 đã giảm mạnh xuống khoảng 10-13%, với mức giá giữ nguyên hiện ở mức khoảng 90%. Giá cả tháng 9 ban đầu cũng di chuyển theo hướng tương tự, nhưng không ổn định, doanh số bán lẻ mạnh mẽ và số đơn xin trợ cấp thất nghiệp giảm vào cuối tuần, kết hợp với sự leo thang căng thẳng mới ở Trung Đông đẩy giá dầu tăng trở lại, đã đẩy tỷ lệ khả năng tăng lãi suất tháng 9 trở lại vùng 50%. Chủ tịch Fed Kevin Warsh đã thêm vào quan điểm cứng rắn của riêng mình trong lời khai trước Quốc hội cùng tuần, gọi các số liệu lạm phát gần đây là thước đo không hoàn hảo về xu hướng cơ bản và nói rằng ông không hài lòng với mức lạm phát hiện tại. Vì vậy, hiệu ứng tổng thể là việc tăng lãi suất vào tháng 7 về cơ bản đã bị loại bỏ, nhưng quyết định tháng 9 và giọng điệu thực tế của Fed tại cuộc họp tháng 7 vẫn là những câu hỏi thực sự bỏ ngỏ.

Đô la và vàng phản ứng gần như chính xác như dự đoán trong những giờ sau mỗi lần công bố dữ liệu, sau đó đảo chiều một phần khi tuần trôi qua. Chỉ số DXY giảm sau khi công bố chỉ số CPI và tiếp tục giảm sau chỉ số PPI, giảm khoảng nửa phần trăm xuống vùng 100,40. Đà giảm này đã được đảo ngược vào thứ Năm khi doanh số bán lẻ khả quan và số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ở mức thấp nhất trong 10 tuần đã đẩy chỉ số đô la tăng trở lại gần 100,54, trong khi lợi suất trái phiếu 10 năm duy trì ở mức khoảng 4,56-4,57%.

Giá vàng tăng vọt sau khi chỉ số CPI vượt dự báo, chạm mức gần 4.088 USD/ounce khi khả năng tăng lãi suất giảm mạnh, nhưng đà tăng này không duy trì được. Đến thứ Năm, giá vàng đã giảm trở lại mức 4.000 USD, khi các cuộc tấn công mới của Mỹ vào các mục tiêu của Iran và sự trả đũa của Tehran đẩy giá dầu lên mức cao nhất trong một tháng và làm dấy lên lo ngại rằng chi phí năng lượng, và do đó, lạm phát, có thể tăng tốc trở lại.

Tóm lại, điều rõ ràng nhất trong tuần này là: cả hai động thái đều hoàn toàn chính xác trong khoảng thời gian ngắn ngay sau khi dữ liệu được công bố, nhưng cả hai đều bị đảo ngược đáng kể khi rủi ro địa chính trị do dầu mỏ gây ra tái xuất hiện. Hiện tại, dữ liệu lạm phát về cơ bản đang phụ thuộc vào lĩnh vực năng lượng, và lĩnh vực năng lượng lại phụ thuộc vào Trung Đông.

Với kịch bản cơ bản hiện tại là giữ nguyên lãi suất vào ngày 29 tháng 7, cuộc họp không còn tập trung vào việc Fed có hành động hay không mà chủ yếu là về giọng điệu, và có một vài điều đáng theo dõi sát sao từ nay đến lúc đó. Tình hình dầu mỏ và Iran là quan trọng nhất, vì bất kỳ sự leo thang nào nữa sẽ đẩy giá năng lượng và lạm phát tổng thể tăng trở lại, làm suy yếu câu chuyện giảm phát hiện đang hỗ trợ hy vọng cắt giảm lãi suất. Những bình luận công khai tiếp theo của Warsh cũng đáng được theo dõi, vì lời khai của ông đã báo hiệu sự không thoải mái khi tuyên bố chiến thắng, và bất kỳ sự cứng rắn nào trong ngôn từ đó sẽ ảnh hưởng đến cách thị trường đánh giá cuộc họp.