Ngành bạc cần thêm 39,9 triệu ounce tiền xu trong năm nay.

Dự báo về sự thiếu hụt bạc vào năm 2026 dựa trên giả định rằng các nhà đầu tư Mỹ sẽ mua nhiều hơn 88% kim loại này trong năm nay, và việc họ vắng mặt cho đến nay đã khiến giá bạc rẻ hơn so với hầu hết các thời điểm trong năm.

Bản dự báo tương tự giải thích lý do tại sao. Nó giả định rằng giá bạc sẽ quay trở lại mức đầu năm 2026 để thu hút người mua trở lại, và đầu năm 2026 là thời điểm kim loại này giao dịch trên 110 đô la một ounce và thậm chí có lúc trên 120 đô la. Giá đóng cửa hôm thứ Hai là 65,90 đô la. Phần lớn thâm hụt dự báo năm nay dựa trên giả định rằng người mua sẽ quay trở lại, và bất kỳ ai mua vào trong khi họ vẫn chưa mua sẽ được trả ít tiền hơn.

Trong tuần đầu tháng 9, giá bạc chủ yếu chịu ảnh hưởng từ triển vọng lãi suất và tình hình Trung Đông hơn là từ chính bản thân kim loại này. Báo cáo việc làm tháng 8 hôm thứ Sáu cho thấy kết quả khả quan hơn nhiều so với dự kiến, với 162.000 việc làm được tạo ra, cao hơn so với dự báo khoảng 56.000. Điều này đã nâng khả năng tăng lãi suất tại cuộc họp ngày 16 tháng 9 lên khoảng 58%, từ mức khoảng 50% trước khi báo cáo được công bố. Giá sản xuất sẽ được công bố vào thứ Năm và giá tiêu dùng vào thứ Sáu. Để có cái nhìn tổng quan hơn về thị trường, Golden Meadow liên tục công bố các phân tích, và bạn có thể theo dõi diễn biến giá bạc trong năm nay cùng với các phân tích đó.

Con số thâm hụt giả định điều gì?

Metals Focus và Silver Institute dự báo thâm hụt bạc năm 2026 ở mức 46,3 triệu ounce, đây là năm thiếu hụt liên tiếp thứ sáu, trong đó năm năm đã hoàn tất và năm nay mới chỉ là dự báo. Con số này được nhắc đi nhắc lại rộng rãi. Tuy nhiên, đường cầu mà nó phụ thuộc vào lại không được nhắc đến nhiều.

Nhu cầu về tiền xu và vàng thỏi được dự báo đạt 257,6 triệu ounce vào năm 2026 so với 217,7 triệu ounce năm 2025. Khảo sát cho thấy mức tăng trưởng là 18%, và 18,3% đối với hai con số được in ra. Dự kiến ​​đây sẽ là năm tăng trưởng liên tiếp thứ hai và là mức cao nhất kể từ năm 2022, chủ yếu do thị trường phương Tây thúc đẩy. Tính theo ounce, con số này tương đương với 39,9 triệu ounce nhu cầu đầu tư vật chất tăng thêm, và chiếm 86% tổng mức thiếu hụt dự báo.

Nói một cách đơn giản: nếu các nhà đầu tư thông thường không mua thêm khoảng 40 triệu ounce tiền xu và thỏi trong năm nay so với năm ngoái, thì số liệu cân bằng được công bố sẽ không còn chính xác như đã công bố.

Cuộc khảo sát này trực tiếp nêu tên Hoa Kỳ.

Cuộc khảo sát này không chỉ dựa chung chung vào "phần còn lại của thế giới". Nó chỉ rõ thị trường nào đang yếu nhất.

Báo cáo ghi nhận đầu tư vật chất tăng 13% vào năm 2025, mức tăng hàng năm đầu tiên sau ba năm, với mức tăng trưởng hai chữ số phổ biến trên toàn cầu, chỉ trừ Hoa Kỳ. Đầu tư của Mỹ giảm gần một nửa, xuống mức thấp nhất kể từ ít nhất là cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Sau đó, báo cáo dự báo sự phục hồi: nhu cầu tiền xu và vàng thỏi của Mỹ tăng 57% trong năm nay, sau bốn năm sụt giảm khiến nhu cầu giảm 69% so với mức đỉnh năm 2021, và đầu tư vật chất của Mỹ tăng 88%.

Hai tỷ lệ phần trăm đó không phải là các ước tính thay thế cho cùng một thứ. Nhu cầu tiền xu và vàng thỏi ròng thuộc chuỗi số liệu bảng cân đối kế toán và nó bao gồm cả tiền xu kỷ niệm. Đầu tư vật chất là chuỗi số liệu hẹp hơn và không bao gồm tiền xu kỷ niệm. Tổng số 257,6 triệu ounce và con số 57% thuộc về chuỗi số liệu thứ nhất; con số 88% thuộc về chuỗi số liệu thứ hai.

Bản khảo sát đưa ra lý do của mình, và đó là một lý do hợp lý. Việc mua vào của người Mỹ đã tăng vọt vào đầu năm 2026 lên mức tương tự như cơn sốt năm 2020 đến 2022, hoạt động thanh lý tạm thời giảm mạnh, và việc không có hoạt động bán ra nào kể từ đó cho thấy các nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn lạc quan ngay cả khi không săn lùng hàng giá rẻ. Bản khảo sát cũng nhận định một cách hợp lý rằng lợi nhuận năm nay có vẻ ấn tượng nhưng chỉ đủ để xóa đi những khoản lỗ của năm ngoái.

Và sau đó là điều kiện. Metals Focus dự đoán giá bạc sẽ quay trở lại mức đầu năm 2026, điều mà họ cho rằng sẽ thu hút người mua cá nhân quay trở lại. Mức phục hồi 88% không được dự báo sẽ xảy ra ở mức giá hiện tại. Nó được dự báo sẽ xảy ra ở mức giá cao hơn đáng kể.

Kênh tiền điện tử này thực chất đang làm gì?

Nguồn: Dữ liệu bán vàng thỏi của Cục đúc tiền Hoa Kỳ | The Vault Report

Có hai lưu ý cần ghi nhớ đối với bảng đó.

Báo cáo của Cục Đúc tiền hiện kéo dài đến hết tháng Sáu. Số liệu tháng Bảy và tháng Tám chưa được công bố, vì vậy không có thông tin nào ở đây cho biết tình hình hai tháng vừa qua như thế nào. Và Cục Đúc tiền chỉ bán cho các nhà mua hàng được ủy quyền chứ không phải cho công chúng, điều này khiến những con số này chỉ phản ánh một kênh bán buôn chứ không phải toàn bộ thị trường đầu tư tiền xu vật chất của Mỹ. Tiền xu thỏi, tiền xu tròn và sản phẩm của các xưởng đúc tư nhân hoàn toàn nằm ngoài phạm vi này.

Như đã nêu, hướng đi đã rõ ràng. Nếu duy trì tốc độ từ tháng Hai đến tháng Sáu, kênh phân phối này sẽ đạt gần 9,6 triệu ounce mỗi năm, so với 11,57 triệu ounce cho cả năm 2025 và 24,3 triệu ounce vào năm 2024. Việc ngừng sản xuất vào tháng Năm là do nhu cầu giảm chứ không phải do Cục đúc tiền tạm ngừng hoạt động. Các nhà bán buôn đã trì hoãn việc mua vào vì người mua thông thường sẽ không trả mức giá cao hơn được chào bán, và các đại lý đã bán thanh lý số tiền xu được mua lại với giá chiết khấu.

Giá bán của đại lý cũng phản ánh điều tương tự từ phía bên kia quầy. Mức phí bảo hiểm thấp nhất được ghi nhận đối với đồng xu bạc American Silver Eagle một ounce trung bình là 6,87% trong tháng 8 so với 8,48% trong tháng 7, theo chuỗi dữ liệu lịch sử phí bảo hiểm, giảm 1,61 điểm phần trăm trong một tháng mà giá giao ngay tăng 16,5%. Chuỗi dữ liệu tương tự ghi nhận mức cao nhất là 19,16% vào tháng 2 và mức thấp nhất là 5,30% vào tháng 4, vì vậy trong năm nay, phí bảo hiểm đã giảm từ mức cao nhất xuống gần mức thấp nhất. Phí bảo hiểm giảm khi đồng xu dễ tìm.

Lượng kim loại đã đến lại được vận chuyển qua một cánh cửa khác.

Nguồn: Khảo sát Bạc Thế giới 2026, Metals Focus và Viện Bạc | Mẫu đơn 10-Q của iShares Silver Trust, Quý 2 năm 2026

Tính đến ngày 28 tháng 8, quỹ iShares Silver Trust nắm giữ khoảng 493,9 triệu ounce (Moz), con số này được tính toán dựa trên số lượng cổ phần nắm giữ chứ không phải con số do quỹ công bố, so với 479,8 triệu ounce vào cuối tháng 6. Như vậy, quỹ đã bổ sung khoảng 14,1 triệu ounce trong tháng 7 và tháng 8, tương đương với khoảng 30% mức thiếu hụt dự kiến ​​của năm nay, được một quỹ duy nhất hấp thụ trong khi kênh giao dịch tiền điện tử hầu như không tạo ra gì.

Có thể dễ dàng coi đó như là khoảng trống đang được lấp đầy. Nhưng thực tế không phải vậy, và việc hạch toán cần được thực hiện rõ ràng, bởi vì hai luồng này rất dễ bị lẫn lộn với nhau.

Dòng vốn sản phẩm giao dịch trên sàn (ETP) nằm trên một đường riêng trong bảng cân đối kế toán của cuộc khảo sát, được dự báo sẽ tăng thêm 30,0 triệu ounce vào năm 2026, và thâm hụt tổng thể đã xảy ra trước khi chúng được tính đến. Do đó, việc thành lập quỹ không thể bù đắp được sự thiếu hụt trong dòng vốn tiền xu và vàng thỏi. Chúng lấy vốn từ cùng một loại kim loại, điều này vẫn làm thị trường thắt chặt, nhưng không thể khắc phục được đường dự báo dựa trên đó. Quỹ tín thác cũng vẫn thấp hơn khoảng 35 triệu ounce so với mức cuối tháng 12.

Điều này có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư bạc?

Có hai câu trả lời, và chúng liên quan mật thiết với nhau: không tốt cho số dư được công bố năm nay, nhưng tốt cho bất kỳ ai vẫn đang tích lũy.

Điểm bất lợi nằm ở phép tính. Dự báo cần thêm 39,9 triệu ounce nhu cầu tiền xu và vàng thỏi, bao gồm sự phục hồi 57% của thị trường Mỹ, và kênh phân phối duy nhất của Mỹ mà chúng ta có thể thấy hiện đang hoạt động dưới mức kỳ vọng năm 2025. Sự phục hồi phụ thuộc vào mức giá mà thị trường hiện đang di chuyển ra xa chứ không phải hướng tới. Nếu điều kiện đó không thành hiện thực, mức thiếu hụt 46,3 triệu ounce là một dự báo thiếu chính xác, và điều đó cần được nêu rõ cùng với tiêu đề chứ không phải thay thế cho tiêu đề.

Mặt tích cực cũng chính là điều đó từ phía người mua. Mức phí bảo hiểm gần 6,87% có nghĩa là những đồng xu này rất dễ tìm. Con số này gần với mức thấp nhất trong năm nay, dao động từ 19,16% vào tháng Hai đến 5,30% vào tháng Tư, và cách xa thời kỳ bùng nổ năm 2021-2022 khi phí bảo hiểm cho đồng xu Eagle đôi khi vượt quá 50%. Người mua đang tích lũy số lượng lớn sẽ phải trả ít phí hơn so với hầu hết các thời điểm trong năm nay, và lợi thế đó tồn tại chính xác là do nhu cầu yếu.

Yếu không đồng nghĩa với đổ vỡ, và phần lý luận này của cuộc khảo sát là hoàn toàn hợp lý. Các nhà đầu tư Mỹ đã ngừng mua thêm, nhưng họ không bắt đầu bán ra. Cuộc khảo sát ghi nhận việc thanh lý tạm thời giảm mạnh trong giai đoạn mua vào đầu năm 2026, và tại thời điểm viết bài này, số lượng thanh lý vẫn chưa giảm, điều này phân biệt giữa sự tạm dừng và sự sụp đổ. Các đồng tiền được mua trên đường đạt mức 120 đô la đã không được bán ra ở mức 66 đô la. Đó là một nền tảng tốt hơn để xây dựng lại nhu cầu so với một thị trường nơi các nhà đầu tư bán ra trong mỗi đợt tăng giá, và cuộc khảo sát đưa ra lý do này để kỳ vọng họ sẽ quay trở lại.

Tất cả những điều này không phải là bằng chứng cho thấy sự khan hiếm ở phương Tây . Đường cong giá giảm trong khi giá kim loại tăng 16,5% trong một tháng không phải là dấu hiệu của sự thiếu hụt. Tôi muốn nói thẳng điều này hơn là để người đọc tự suy luận về sự khan hiếm mà dữ liệu không thể hiện. Điểm số hội tụ mà tôi công bố trong mỗi số báo lần này không thay đổi, và bài phân tích chuyên sâu này là một trong những lý do.

Luận điểm dài hạn không dựa trên bất kỳ điều nào trong số này. Nó dựa trên giả định về phía cung không thể phản ứng nhanh chóng với giá cả, đây là một lập luận riêng biệt được xây dựng dựa trên bằng chứng riêng biệt. Cán cân năm 2026 hẹp hơn. Nó mang theo một giả định về cầu mà chính cuộc khảo sát gắn liền với một mức giá mà thị trường đã không còn ủng hộ, và đó là điều cần theo dõi trước cuộc khảo sát tiếp theo.