Phiên họp Bộ Chính trị: Bắc Kinh có thể sẽ giảm bớt căng thẳng, nhưng việc thực hiện chính sách tài chính vẫn là điều quan trọng nhất.

• Cuộc họp Bộ Chính trị tháng 7 có khả năng sẽ củng cố thông điệp về việc nới lỏng chính sách tiền tệ mà không báo hiệu một gói kích thích kinh tế lớn.
• Đẩy nhanh tiến độ thực hiện các biện pháp tài chính nên là phản ứng chính sách chủ yếu trong nửa cuối năm.
• Chi tiêu sẽ tiếp tục tập trung vào công nghệ, các ngành công nghiệp chiến lược và cơ sở hạ tầng hiện đại.
• Thị trường cần bằng chứng về nhu cầu nội địa mạnh mẽ hơn, chứ không chỉ đơn thuần là những lời lẽ chính sách hỗ trợ hơn.

Việc thực hiện chính sách tài chính vẫn là điều quan trọng nhất.

Cuộc họp Bộ Chính trị Trung Quốc vào tháng 7 có thể sẽ đưa ra những ngôn từ nới lỏng mạnh mẽ hơn sau quý 2 yếu kém, mặc dù kỳ vọng về một gói kích thích lớn và tức thời vẫn nên được hạn chế.

Cuộc họp, thường được tổ chức vào tuần cuối cùng của tháng 7, sẽ định hướng chính sách kinh tế vĩ mô cho nửa cuối năm. Các nhà hoạch định chính sách có thể sẽ thừa nhận áp lực lên tăng trưởng trong nước, kêu gọi điều chỉnh ngược chu kỳ mạnh mẽ hơn và đẩy nhanh các biện pháp đã được công bố.

Bài phát biểu của Thủ tướng Lý Khiên ngày 13 tháng 7 đã đưa ra một cái nhìn khá rõ ràng. Ông kêu gọi sử dụng hiệu quả hơn các chính sách hiện có, chuẩn bị các biện pháp từng bước và nỗ lực rộng hơn để khai thác nhu cầu nội địa.

Thông điệp ngày càng mang tính ủng hộ hơn, nhưng Bắc Kinh vẫn có lý do để tránh một phản ứng hung hăng.

Xuất khẩu vẫn duy trì ổn định, trong khi tăng trưởng GDP thực tế nửa đầu năm đạt 4,7% giúp mục tiêu chính thức cả năm từ 4,5% đến 5,0% nằm trong tầm tay. Do đó, các nhà hoạch định chính sách có thể ưu tiên đẩy nhanh các biện pháp hỗ trợ hiện có hơn là đưa ra một chương trình kích thích kinh tế quy mô lớn trước khi thực sự cần thiết.

Đối với thị trường, sự khác biệt này rất quan trọng. Lời lẽ mạnh mẽ hơn có thể cải thiện tâm lý, nhưng tín hiệu bền vững hơn sẽ đến từ việc thực thi chính sách tài chính.

Trung Quốc vẫn còn nguồn vốn đáng kể cho nửa cuối năm. Tính đến cuối tháng 6, khoảng 6,8 nghìn tỷ nhân dân tệ trong tổng hạn ngạch phát hành trái phiếu chính phủ được phê duyệt năm nay vẫn chưa được sử dụng. Ngoài ra còn có công cụ tài chính dựa trên chính sách trị giá 800 tỷ nhân dân tệ, tiền gửi ngân sách cao hơn và ước tính 1,8 nghìn tỷ nhân dân tệ hạn ngạch trái phiếu chưa sử dụng được chuyển từ các năm trước.

Do đó, chính phủ trung ương và địa phương có khả năng sẽ đẩy nhanh việc phát hành trái phiếu và sử dụng nguồn thu trong những tháng tới. Các biện pháp hỗ trợ bổ sung vẫn có thể được đưa ra vào cuối năm nếu tăng trưởng tiếp tục suy yếu.

Cơ cấu chi tiêu cũng quan trọng không kém quy mô của nó.

Khác với các chu kỳ nới lỏng trước đây, chính sách hỗ trợ có khả năng vẫn tập trung vào sản xuất công nghệ cao, cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo, chất bán dẫn, chuỗi cung ứng chiến lược, an ninh năng lượng, cải tạo đô thị và mạng lưới cơ sở hạ tầng hiện đại.

Điều này cho thấy cần có một gói kích thích tài chính có mục tiêu rõ ràng hơn thay vì quay trở lại các chu kỳ kích thích kinh tế dựa vào bất động sản như trước đây. Lợi ích có thể mạnh mẽ hơn đối với công nghệ, thiết bị công nghiệp, cơ sở hạ tầng điện lực và một số chuỗi cung ứng nội địa nhất định so với lĩnh vực bất động sản và hàng hóa truyền thống.

Chính sách tiền tệ có khả năng sẽ tiếp tục hỗ trợ nhưng thận trọng. Ngân hàng trung ương nên tiếp tục duy trì thanh khoản dồi dào thông qua các hoạt động cấp vốn và các công cụ tín dụng có mục tiêu khác nhau, mặc dù việc cắt giảm lãi suất chính sách hoặc tỷ lệ dự trữ bắt buộc dường như khó xảy ra trừ khi tăng trưởng kinh tế suy giảm đáng kể hơn.

Các biện pháp về nhà ở cũng nên tiếp tục được nới lỏng dần dần. Nhiều thành phố lớn có thể nới lỏng các hạn chế địa phương, mở rộng việc sử dụng quỹ dự phòng nhà ở và đẩy nhanh các chương trình nhằm giảm lượng nhà tồn kho chưa bán được.

Những biện pháp này có thể giúp ổn định lĩnh vực này, nhưng khó có thể tạo ra sự phục hồi mạnh mẽ cho thị trường bất động sản. Mục tiêu chính sách dường như là hạn chế rủi ro giảm giá hơn là khởi động lại một đợt bùng nổ nhà ở khác.

Vấn đề khó khăn nhất vẫn là khâu tiêu thụ.

Các biện pháp hiện hành như chương trình đổi hàng tiêu dùng cũ lấy hàng mới, trợ cấp sinh con, hỗ trợ xã hội và trợ cấp lãi suất tạm thời cho một số khoản vay tiêu dùng nên được tiếp tục. Các nhà hoạch định chính sách cũng có thể nới lỏng các hạn chế mua ô tô và tăng cường hỗ trợ cho việc tiêu dùng dịch vụ.

Tuy nhiên, tác động ngắn hạn có thể sẽ không đáng kể. Tình trạng thị trường lao động yếu kém, kỳ vọng thu nhập thận trọng và tác động tiêu cực đến tài sản từ bất động sản tiếp tục ảnh hưởng đến niềm tin của hộ gia đình.

Cuộc họp Bộ Chính trị tháng 7 sẽ xác nhận rằng Bắc Kinh đang hướng tới lập trường hỗ trợ nhiều hơn. Nhưng thị trường sẽ nhìn xa hơn những lời lẽ đó.

Các chỉ số quan trọng sẽ là tốc độ phát hành trái phiếu chính phủ, tốc độ chi tiêu số tiền thu được và liệu chính sách hỗ trợ tài chính có tạo ra sự cải thiện đáng kể về nhu cầu trong nước hay không.

Stephen Innes