Vấn đề nguồn cung bạc: Phải trả tiền cho những ounce bạc chưa được khai thác.

Một công ty phát triển mỏ bạc mà phải đến năm 2031 mới sản xuất được một ounce nào, vừa huy động được hơn 300 triệu đô la và thu hút được Fresnillo, nhà sản xuất bạc nguyên chất lớn nhất thế giới, bởi vì nguồn cung bạc chuyên dụng đã trở nên khan hiếm đến mức các nhà đầu tư hiện đang trả tiền cho những ounce bạc vẫn còn nằm trong lòng đất.

Giá bạc đã điều chỉnh mạnh trong năm nay, giao dịch ở mức gần 60 đô la sau khi chạm mức 121,62 đô la vào cuối tháng Giêng, mặc dù vẫn cao hơn nhiều so với một năm trước, với chính sách thắt chặt chi tiêu của Cục Dự trữ Liên bang và đồng đô la mạnh là nguyên nhân dẫn đến sự sụt giảm gần đây. Trên diễn biến thị trường như vậy, tín hiệu đáng chú ý hơn lại không đến từ kim loại mà từ thị trường vốn, nơi một đợt IPO khai thác bạc đã kiểm tra cách các nhà đầu tư định giá nguồn cung tương lai trong một thị trường đang thiếu hụt nguồn cung.

Tại Golden Meadow®, nơi tôi xuất bản bản tin Silver Catalyst, tôi tập trung vào khía cạnh cấu trúc hơn là các vấn đề hàng ngày, và cấu trúc nguồn cung bạc là điều quan trọng ở đây. Không thể tạo ra một mỏ mới chỉ bằng ý muốn, và phần lớn bạc thậm chí không được khai thác một cách có chủ đích.

Một đợt IPO định giá sự khan hiếm, chứ không phải nguồn cung.

Ngày 25 tháng 6, Sinda Ltd., một công ty phát triển bạc nguyên chất tập trung vào thị trường Mexico, đã định giá đợt chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) trên Sở Giao dịch Chứng khoán New York với mã chứng khoán SIND ở mức 12,00 đô la/cổ phiếu, thấp hơn mức giữa trong khoảng giá từ 11,25 đến 13,25 đô la, huy động được khoảng 213 triệu đô la. Một đợt phát hành riêng lẻ đồng thời từ Fresnillo, nhà sản xuất bạc nguyên chất lớn nhất thế giới, đã bổ sung thêm 110 triệu đô la, nâng tổng số tiền thu được lên khoảng 323 triệu đô la, và công ty bản quyền vàng Franco-Nevada đã bày tỏ sự quan tâm với khoản đầu tư lên đến 10 triệu đô la với tư cách là nhà đầu tư chiến lược. Cổ phiếu mở cửa ở mức 10,80 đô la vào ngày giao dịch đầu tiên 26 tháng 6, thấp hơn giá chào bán, và việc định giá đã được đẩy sớm hơn so với kế hoạch ban đầu là ngày 30 tháng 6 để đảm bảo nguồn vốn.

Bỏ qua những chi tiết rườm rà, điều quan trọng là Fresnillo. Nhà sản xuất bạc nguyên chất lớn nhất thế giới bỏ ra khoảng 110 triệu đô la để mua khoảng 5% cổ phần của một công ty chưa từng tạo ra doanh thu là một canh bạc chiến lược đặt cược vào một trong số ít những mỏ bạc nguyên chất lớn đang trong giai đoạn phát triển. Hành động này chỉ có ý nghĩa khi xét đến một con số: chỉ khoảng 26% lượng bạc được khai thác vào năm 2025 đến từ các mỏ bạc nguyên chất, một mức thấp kỷ lục, theo Metals Focus và Silver Institute. Phần còn lại là sản phẩm phụ của việc khai thác chì, kẽm, đồng và vàng, trong đó bạc chỉ là sản phẩm ngẫu nhiên và quyết định sản xuất được đưa ra cho một kim loại khác hoàn toàn. Bạc nguyên chất, loại bạc được khai thác có chủ đích, là phần khan hiếm, và một mỏ bạc độc lập lớn hiếm đến mức thu hút được vốn đầu tư chiến lược.

Việc IPO không làm được gì ngoài việc tăng nguồn cung. Mỏ Sinda đang trong giai đoạn thăm dò, chưa có kế hoạch khai thác, chưa sản xuất và chưa có doanh thu; nguồn tài nguyên được suy đoán và chỉ ra chứ chưa được chứng minh, và số tiền thu được sẽ được dùng để tài trợ cho hoạt động khoan và xây dựng đường hầm ngầm. Công ty đặt mục tiêu bắt đầu sản xuất vào khoảng năm 2031. Theo tiến độ phát triển thực tế của ngành, nơi việc xây dựng một mỏ chính mới mất hơn một thập kỷ, tài sản này không thể giải quyết được tình trạng thiếu hụt nguồn cung trong thập kỷ này. Tác động ngắn hạn của nó đến nguồn cung là bằng không, đó chính là lý do tại sao nó càng làm trầm trọng thêm tình trạng khan hiếm thay vì giải quyết nó.

Yếu tố cân bằng thực sự nằm ở giá cả. Thỏa thuận được thực hiện ở mức giá thấp nhất trong phạm vi dự kiến ​​và cổ phiếu đã giảm giá trong ngày giao dịch đầu tiên, vì vậy thị trường không trả bất kỳ giá nào cho việc đầu tư vào bạc, và sự điều chỉnh rộng hơn rõ ràng đã kìm hãm sự hưng phấn. Nhưng thỏa thuận đã được hoàn tất, và nhà sản xuất bạc nguyên chất lớn nhất thế giới đã chọn mua vào nguồn cung tương lai trong một thị trường đang giảm giá. Đó là tín hiệu đáng để ghi nhớ.

Nguồn: Business Wire Định giá IPO của Sinda | Mining.com (Bloomberg) IPO và phát hành cổ phiếu riêng lẻ của Sinda | Metals Focus và Viện Bạc Khảo sát Bạc Thế giới năm 2026

Điều này có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư bạc?

Điều quan trọng nhất về đợt IPO này lại chính là điều nó không làm. Nó sẽ không bổ sung thêm một ounce bạc nào vào thị trường trong thập kỷ này, và đó chính xác là điểm mấu chốt. Về phía nguồn cung bạc, vấn đề không phải là các công ty khai thác đang cố tình trì hoãn; mà là họ không thể đáp ứng nhanh chóng về mặt vật lý. Khi khoảng ba phần tư lượng bạc khai thác được lấy ra từ lòng đất như một sản phẩm phụ của việc khai thác các kim loại khác, giá bạc cao hơn không thể kích thích sản xuất thêm bạc, bởi vì quyết định khai thác đang được đưa ra cho kẽm, đồng hoặc vàng. Và khi một dự án khai thác bạc chuyên dụng xuất hiện, nó cần hơn một thập kỷ để xây dựng. Cả hai giai đoạn đó đều được thể hiện rõ trong một giao dịch duy nhất.

Đó là lý do tại sao tình trạng thiếu hụt lại dai dẳng đến vậy. Đối với năm 2026, Metals Focus và Viện Bạc dự báo thị trường sẽ thiếu hụt 46,3 triệu ounce, đây là năm thiếu hụt thứ sáu liên tiếp, và nguồn cung từ các mỏ mới không thể bù đắp được tình trạng này trong thập kỷ này. Một công ty chưa có doanh thu vừa huy động được hơn 300 triệu đô la, với sự tham gia của công ty lớn nhất trong ngành, cho thấy thị trường đang thừa nhận sự khan hiếm đó bằng cách trả tiền cho lượng vàng nhiều năm trước khi chúng được sản xuất.

Đối với nhà đầu tư, điều cần rút kinh nghiệm là theo dõi dòng vốn chiến lược đang chảy về đâu thay vì chỉ nhìn vào giá cổ phiếu trong tuần này . Giá cả giảm nhẹ và sự sụt giảm trong ngày đầu tiên cho thấy triển vọng ngắn hạn sẽ khó khăn, và điều đó là sự thật. Nhưng việc một nhà sản xuất chiến lược và một nhà đầu tư bản quyền quan trọng hỗ trợ cho các mỏ bạc xa xôi, chưa được khai thác cho thấy điều gì đó về triển vọng dài hạn. Luận điểm dài hạn cho bạc dựa trên sự khan hiếm nguồn cung mang tính cấu trúc, điều mà không một đợt IPO nào có thể giải quyết được và đợt IPO này minh họa rõ ràng điều đó.