Vàng đang gửi một thông điệp đến thị trường.

Vàng thường có xu hướng biến động trước khi các yếu tố vĩ mô trở nên rõ ràng. Những biến động giá gần đây của nó đang nói lên điều gì?

Trong những tuần gần đây, kim loại quý này đã âm thầm lấy lại đà tăng trưởng , ngay cả khi kỳ vọng về lãi suất vẫn còn chưa chắc chắn và tín hiệu tăng trưởng toàn cầu vẫn còn trái chiều. Sau khi bị từ chối ở mức cao kỷ lục khoảng 5.600 đô la Mỹ/ounce vào cuối tháng 1, giá đã giảm mạnh xuống gần 4.400 đô la Mỹ vào đầu tháng 2, nhưng sau đó lại tăng tốc và đẩy nhanh đà phục hồi cùng với sự bùng nổ kinh tế ở Trung Đông.

Thoạt nhìn, đợt tăng giá này có vẻ chỉ là một động thái tìm nơi trú ẩn an toàn. Nhưng các yếu tố hỗ trợ giá vàng dường như rộng hơn.

Địa chính trị, thị trường năng lượng và nhu cầu từ ngân hàng trung ương đều góp phần tạo nên cùng một động lực: sự bất ổn vĩ mô ngày càng gia tăng .

Địa chính trị lại trở thành tâm điểm chú ý.

Tình hình căng thẳng leo thang ở Trung Đông đã làm sống lại nhu cầu đối với các tài sản trú ẩn an toàn truyền thống.

Khi rủi ro địa chính trị gia tăng, vàng thường trở thành một trong những tài sản đầu tiên mà các nhà đầu tư tìm đến. Không giống như tiền tệ hay trái phiếu chính phủ , vàng không mang tính chính trị và không có rủi ro tín dụng .

Trong thời kỳ bất ổn toàn cầu, sự trung lập đó trở nên hấp dẫn. Những diễn biến gần đây trên thị trường năng lượng càng củng cố thêm động lực này.

Rủi ro năng lượng và lạm phát

Giá năng lượng tăng cao thường có mối quan hệ phức tạp với thị trường tài chính.

Giá dầu và khí đốt tăng cao có thể làm tăng kỳ vọng lạm phát, thắt chặt điều kiện tài chính và làm phức tạp các quyết định chính sách của ngân hàng trung ương.

Sự tăng vọt gần đây của giá khí đốt tự nhiên ở châu Âu, với giá hợp đồng tương lai TTF của Hà Lan tăng mạnh , là lời nhắc nhở rằng những cú sốc năng lượng hiếm khi chỉ giới hạn trong thị trường hàng hóa .

Vàng, đặc biệt, có xu hướng phản ứng nhanh chóng với những rủi ro đó.

Nếu chi phí năng lượng bắt đầu tác động ngược trở lại vào động lực lạm phát, kim loại quý này thường được hưởng lợi từ vai trò là một phương tiện lưu trữ giá trị .

Các ngân hàng trung ương tiếp tục mua vào.

Một yếu tố cấu trúc quan trọng củng cố vị thế của vàng là nhu cầu liên tục từ các ngân hàng trung ương .

Trong vài năm qua, nhiều ngân hàng trung ương tại các thị trường mới nổi đã liên tục mở rộng dự trữ vàng, tích hợp kim loại này vào các kế hoạch đa dạng hóa rộng lớn hơn của họ.

Diễn biến này có thể báo hiệu một sự thay đổi rõ rệt trong bối cảnh tài chính toàn cầu. Thực tế, một số quốc gia dường như đang muốn giảm bớt sự phụ thuộc vào các loại tiền tệ dự trữ truyền thống.

Ngược lại, vàng thỏi vẫn là một lựa chọn hấp dẫn , bởi tính thanh khoản bền vững và vị thế lâu dài của nó trong khuôn khổ tiền tệ toàn cầu đã biến nó thành một nơi trú ẩn giá trị lý tưởng.

Câu đố về tỷ lệ

Thông thường, kim loại quý này thường chịu áp lực khi lãi suất thực tăng cao.

Khi lợi suất tăng, chi phí của việc không đầu tư vào thứ gì đó sinh lãi cũng tăng lên, điều này khiến vàng trở nên kém hấp dẫn hơn đối với những người đang tìm kiếm cơ hội đầu tư.

Nhưng vàng đã chứng tỏ sức mạnh đáng ngạc nhiên ngay cả khi kỳ vọng về lãi suất vẫn còn khá cao. Sức mạnh này cho thấy có điều gì đó khác đang tác động, điều gì đó vượt ra ngoài những yếu tố thường thấy do lãi suất quyết định.

Căng thẳng địa chính trị, việc mua vào của ngân hàng trung ương và sự không chắc chắn về lạm phát đều là một phần của bức tranh kinh tế lớn hơn, nhưng vẫn đang hỗ trợ giá vàng.

Dữ liệu định vị cho thấy một bức tranh chi tiết hơn.

Theo Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), vị thế mua ròng đầu cơ đối với kim loại này đã tăng lên khoảng 160.100 hợp đồng trong tuần kết thúc ngày 3 tháng 3. Đây là mức cao nhất được ghi nhận trong khoảng một tháng .

Đồng thời, số lượng hợp đồng mở giảm xuống chỉ còn dưới 408.000 hợp đồng, từ mức khoảng 420.000 hợp đồng trước đó. Sự giảm này cho thấy sự thay đổi về vị thế giao dịch là một giai đoạn củng cố hơn là một đợt mua vào mạnh mẽ .

Diễn biến giá cũng phản ánh giai đoạn điều chỉnh đó. Giá vàng tương lai chốt ở mức gần 5.088 đô la mỗi ounce vào ngày 3 tháng 3, giảm so với khoảng 5.142 đô la một tuần trước đó, cho thấy sự quan tâm đầu cơ vẫn tích cực ngay cả khi giá giảm nhẹ.

Về mặt thực tiễn, các yếu tố định vị cho thấy tâm lý đối với vàng đang được cải thiện , nhưng thị trường dường như chưa quá đông đúc. Điều đó tạo ra dư địa cho việc tích lũy thêm nếu rủi ro địa chính trị, giá năng lượng hoặc lo ngại về lạm phát tiếp tục hỗ trợ kim loại này.

Tóm lại

Hiện tại, động thái của giá vàng không phải là do hoảng loạn mà là để định vị thị trường.

Thị trường thường phản ứng theo từng giai đoạn trước những cú sốc vĩ mô. Năng lượng thường biến động đầu tiên. Vàng thường theo sau . Chính sách và tiền tệ điều chỉnh sau đó.

Nếu tình trạng căng thẳng địa chính trị và biến động năng lượng hiện nay tiếp diễn, kim loại quý có thể chỉ đơn giản là tài sản đầu tiên phản ứng với sự thay đổi rộng lớn hơn trong bức tranh kinh tế vĩ mô.

Và khi thị trường vàng bắt đầu phản ứng với những

Pablo Piovano