Vì sao chỉ số PCE mới nhất lại khiến Fed phải đưa ra lựa chọn khó khăn hơn?

Dữ liệu lạm phát PCE mới nhất từ ​​Mỹ đã tạo ra một lớp bất ổn mới cho thị trường tài chính, thách thức luận điểm ngày càng ôn hòa đang được xây dựng tại Cục Dự trữ Liên bang. Trong hai tháng qua, các nhà đầu tư đã được khích lệ bởi những dấu hiệu cho thấy lạm phát đang giảm trong khi thị trường lao động Mỹ đang mất đà. Cùng với nhau, những diễn biến này đã làm giảm kỳ vọng về chính sách tiền tệ thắt chặt hơn, gây áp lực lên chỉ số đô la Mỹ (DXY) và tạo bối cảnh hỗ trợ cho giá vàng .

Báo cáo CPI mới nhất đã củng cố một phần nhận định đó. Lạm phát CPI tổng thể hàng năm của Mỹ giảm xuống 3,4% từ mức 3,5%. CPI lõi cũng giảm xuống 2,5% so với cùng kỳ năm ngoái từ mức 2,6%. Dữ liệu PPI ban đầu càng củng cố thêm lập luận về giảm phát. Giá sản xuất không thay đổi trong tháng 7 sau khi giảm 0,1% trong tháng 6, mặc dù tỷ lệ PPI hàng năm vẫn ở mức cao 4,7%.

Đồng thời, thị trường lao động cho thấy dấu hiệu suy giảm. Số lượng việc làm phi nông nghiệp trong tháng 7 giảm 23.000, làm dấy lên lo ngại rằng điều kiện việc làm đang dần trở nên kém thuận lợi hơn cho nền kinh tế.

Sự kết hợp giữa lạm phát thấp hơn và thị trường lao động yếu hơn đã củng cố kỳ vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cuối cùng có thể áp dụng lập trường chính sách ít hạn chế hơn. Đối với vàng, môi trường đặc biệt thuận lợi. Kỳ vọng thấp hơn về lãi suất làm giảm chi phí cơ hội khi nắm giữ một tài sản không sinh lời, trong khi đồng đô la yếu hơn làm cho vàng rẻ hơn đối với các nhà đầu tư quốc tế.

Giá vàng tiếp tục nhận được một cú hích lớn từ những diễn biến trên thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đã tuyên bố mở rộng chương trình mua trái phiếu chính phủ dài hạn của Bộ Tài chính , nhằm mục đích giảm bớt áp lực ở phần dài hạn của đường cong lợi suất. Thông báo này ban đầu đã đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc xuống thấp hơn và đồng đô la yếu hơn, trong khi giá vàng tăng mạnh. Tuy nhiên, chỉ số lạm phát PCE lại đưa ra những tín hiệu trái chiều.

PCE cho thấy bức tranh lạm phát phức tạp hơn.

Báo cáo PCE tháng 7 cho thấy lạm phát không giảm nhanh như các nhà đầu tư kỳ vọng. Lạm phát PCE tổng thể tăng 0,2% so với tháng trước trong tháng 7, cao hơn một chút so với dự báo tăng 0,1%, trong khi tỷ lệ hàng năm tăng lên 3,7%. Quan trọng hơn đối với Cục Dự trữ Liên bang , lạm phát PCE lõi vẫn ở mức 3,3% so với cùng kỳ năm ngoái, đúng như dự báo.

Thoạt nhìn, việc chỉ số PCE cốt lõi phù hợp với kỳ vọng có thể được xem là tương đối đáng mừng. Tuy nhiên, bức tranh tổng thể vẫn khiến Cục Dự trữ Liên bang (Fed) lo ngại. Lạm phát cốt lõi ở mức 3,3% vẫn cao hơn đáng kể so với mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương, trong khi lạm phát chung đã tăng cao hơn.

Điều này có nghĩa là báo cáo PCE mới nhất không cung cấp bằng chứng xác nhận chắc chắn về việc giảm lạm phát mà thị trường đã kỳ vọng. Thay vào đó, nó cho thấy lạm phát có thể dai dẳng hơn so với dự đoán trước đây.

Trong bối cảnh lạm phát vẫn ở mức cao và thị trường lao động cho thấy dấu hiệu suy yếu, các nhà hoạch định chính sách đang phải đối mặt với một bài toán cân bằng ngày càng khó khăn. Giảm lãi suất quá sớm có thể làm lạm phát bùng phát trở lại, trong khi duy trì lãi suất thấp quá lâu có thể gây thêm áp lực lên việc làm và tăng trưởng kinh tế.

Điều này có ý nghĩa gì đối với đồng đô la Mỹ và vàng?

Phản ứng tức thời là tích cực đối với đồng đô la Mỹ. Chỉ số PCE cao hơn dự kiến ​​và lạm phát lõi dai dẳng đã làm thay đổi kỳ vọng một lần nữa, nghiêng nhẹ về phía tăng lãi suất trong năm nay. Do đó, đồng đô la có dư địa phục hồi, đặc biệt nếu các dữ liệu kinh tế sắp tới tiếp tục cho thấy lạm phát dai dẳng.

Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vẫn đang phải đối mặt với bối cảnh việc làm yếu kém, trong khi những lo ngại xung quanh tình hình tài chính công của Mỹ và thị trường trái phiếu kho bạc vẫn là những trở ngại cấu trúc quan trọng đối với đồng tiền này.

Vàng đang đối mặt với khó khăn ngắn hạn.

Có thể nói vàng là một trong những tài sản hưởng lợi lớn nhất từ ​​sự kết hợp gần đây giữa kỳ vọng lạm phát giảm, đồng đô la yếu hơn và những lo ngại xung quanh thị trường nợ và trái phiếu kho bạc Mỹ.

Việc công bố chỉ số PCE đã tạm thời phá vỡ xu hướng đó. Lạm phát cao hơn dự kiến ​​làm tăng khả năng lãi suất của Mỹ sẽ duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn. Điều đó có thể đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc tăng cao và làm mạnh đồng đô la, cả hai yếu tố này đều có xu hướng tạo ra những trở ngại cho giá vàng.

Do đó, giá vàng đã giảm sau báo cáo lạm phát. Tuy nhiên, luận điểm lạc quan chung về vàng vẫn chưa biến mất. Kim loại quý này vẫn được hỗ trợ bởi những lo ngại về tính bền vững tài chính của Mỹ, nợ chính phủ gia tăng, nhu cầu từ ngân hàng trung ương và kỳ vọng về diễn biến tương lai của đồng đô la.

Tóm lại, câu hỏi quan trọng nhất là liệu dữ liệu PCE đánh dấu sự khởi đầu của một xu hướng lạm phát mới hay chỉ đơn thuần là sự gián đoạn tạm thời trong quá trình giảm phát rộng hơn.

Câu trả lời có lẽ sẽ phụ thuộc vào một vài báo cáo lạm phát và việc làm tiếp theo. Hiện tại, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) lại có thêm lý do để thận trọng, và thị trường được nhắc nhở rằng con đường hướng tới lãi suất thấp hơn có thể không hề dễ dàng như dự kiến ​​trước đây.