Vì sao Phố Wall lo ngại khi hợp đồng tương lai vĩnh cửu chuyển từ tiền điện tử sang cổ phiếu Mỹ?

Hợp đồng tương lai vĩnh cửu đang dần chuyển từ thị trường tiền điện tử sang lĩnh vực tài chính chính thống của Mỹ.

Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) cho biết vào ngày 3 tháng 11 rằng các hợp đồng tương lai vĩnh viễn liên kết với các cổ phiếu riêng lẻ có thể bắt đầu giao dịch trên các sàn giao dịch đã đăng ký với CFTC.

Quyết định này được đưa ra sau những động thái trước đó nhằm cho phép giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn Bitcoin được điều tiết tại Hoa Kỳ.

Đối với các nhà giao dịch tiền điện tử, sản phẩm này khá quen thuộc.

Đối với Phố Wall, điều này thể hiện một sự thay đổi lớn hơn nhiều.

Các sàn giao dịch và công ty giao dịch truyền thống hiện đang đặt câu hỏi liệu một sản phẩm được xây dựng dựa trên giao dịch liên tục, đòn bẩy và thanh lý tự động có phù hợp với hệ thống tài chính Hoa Kỳ hay không.

Điều gì làm cho hợp đồng tương lai vĩnh cửu trở nên khác biệt?

Hợp đồng tương lai truyền thống có ngày hết hạn.

Hợp đồng tương lai vĩnh cửu thì không.

Nhà giao dịch có thể giữ vị thế mở vô thời hạn miễn là đáp ứng được yêu cầu ký quỹ.

Các khoản thanh toán tài trợ được sử dụng để giữ cho giá hợp đồng gần với giá trị của tài sản cơ sở.

Cấu trúc này đã giúp hợp đồng tương lai vĩnh cửu trở thành một trong những sản phẩm lớn nhất trong thế giới tiền điện tử.

Các nhà giao dịch có thể đạt được vị thế mua hoặc bán đòn bẩy mà không cần sở hữu tài sản cơ sở và không cần liên tục gia hạn các hợp đồng sắp hết hạn.

Sự đơn giản đã giúp sản phẩm này trở nên cực kỳ phổ biến trên các sàn giao dịch tiền điện tử quốc tế.

Hiện nay, các cơ quan quản lý đang cho phép cấu trúc cơ bản tương tự mở rộng sang các loại tài sản truyền thống.

Điều đó làm thay đổi cuộc tranh luận.

Các hợp đồng quyền chọn vĩnh cửu mang lại cấu trúc thị trường tiền điện tử cho thị trường chứng khoán.

Quyết định hồi tháng 11 của CFTC cho phép các hợp đồng vĩnh cửu tham chiếu đến từng cổ phiếu riêng lẻ bắt đầu được giao dịch trên các sàn giao dịch hợp đồng tương lai đã đăng ký của Hoa Kỳ.

Điều đó có nghĩa là một nhà giao dịch có thể có được sự tiếp xúc lâu dài với một cổ phiếu mà không cần mua cổ phiếu đó hoặc sử dụng quyền chọn cổ phiếu truyền thống.

Sức hấp dẫn của nó là điều hiển nhiên.

Hợp đồng có thể được giao dịch liên tục.

Không có hạn sử dụng nào cần quản lý.

Có thể tạo ra ảnh phơi sáng dài và ngắn một cách nhanh chóng.

Stablecoin và các tài sản kỹ thuật số khác cũng có thể đóng vai trò lớn hơn trong việc thế chấp và thanh toán khi thị trường phát triển.

Các sàn giao dịch tiền điện tử đã chứng minh nhu cầu mạnh mẽ đối với cấu trúc này.

Các nền tảng như MEXC và các sàn giao dịch toàn cầu khác cung cấp hợp đồng tương lai vĩnh cửu liên kết không chỉ với tiền điện tử mà còn với cổ phiếu và định giá trước IPO.

Thị trường Mỹ hiện đang tiến gần hơn đến mô hình mà các nhà giao dịch tiền điện tử đã sử dụng trong nhiều năm.

Phố Wall lo ngại về đòn bẩy

Những phản đối mạnh mẽ nhất tập trung vào rủi ro.

Các thị trường hợp đồng tương lai truyền thống đã sử dụng đòn bẩy.

Các khoản vay vĩnh viễn tạo thêm một lớp phức tạp nữa vì các vị thế có thể được giữ mở vô thời hạn trong khi lãi suất và giá thị trường liên tục thay đổi.

Thanh lý tự động cũng là một tính năng trung tâm của nhiều thị trường hợp đồng vĩnh cửu tiền điện tử.

Nếu tài sản thế chấp giảm xuống dưới mức yêu cầu, các vị thế có thể được tự động đóng.

Hệ thống đó giúp bảo vệ sàn giao dịch khỏi việc tích lũy thua lỗ.

Nó cũng có thể khuếch đại các biến động của thị trường.

Khi giá giảm nhanh, việc thanh lý bắt buộc các vị thế mua dài hạn có thể tạo thêm áp lực bán.

Điều ngược lại xảy ra khi các vị thế bán khống bị thanh lý trong một đợt tăng giá mạnh.

Thị trường tiền điện tử đã nhiều lần chứng minh cách thức các đợt thanh lý dây chuyền này có thể đẩy nhanh sự biến động.

Các bên tham gia thị trường truyền thống lo ngại rằng cơ chế tương tự có thể gây ra những hậu quả rộng hơn khi được áp dụng cho các cổ phiếu được giao dịch nhiều.

Giao dịch 24 giờ tạo ra một vấn đề khác.

Cổ phiếu của Mỹ được giao dịch trong khung giờ thị trường quy định, mặc dù việc giao dịch ngoài giờ ngày càng trở nên phổ biến.

Hợp đồng tương lai vĩnh cửu được thiết kế cho các thị trường liên tục.

Điều đó tạo ra sự không phù hợp.

Một loại hợp đồng vĩnh cửu liên kết với cổ phiếu có thể tiếp tục giao dịch ngay cả khi thị trường chứng khoán tiền mặt cơ sở đóng cửa.

Trong những giai đoạn đó, có thể không có thị trường sơ cấp sâu rộng nào để cung cấp thông tin giá cả theo thời gian thực.

Do đó, những tin tức bất ngờ có thể khiến giá hợp đồng tương lai biến động mạnh trước khi cổ phiếu cơ sở mở cửa trở lại.

Lãi suất cho vay và thanh khoản qua đêm giảm có thể khiến những biến động đó trở nên lớn hơn nữa.

Các nhà tạo lập thị trường cũng cần quản lý tài sản thế chấp và rủi ro suốt ngày đêm.

Đó là điều bình thường trong thế giới tiền điện tử.

Nó ít tương thích với một số bộ phận của hệ thống tài chính truyền thống vẫn phụ thuộc vào giờ làm việc của ngân hàng và các quy trình thanh toán theo lịch trình.

CME và các công ty khác ở Phố Wall đang thách thức khuôn khổ này.

Tranh chấp về quy định đã được đưa ra tòa.

CME Group và một liên minh bao gồm Cboe và Citadel đang phản đối cách tiếp cận của CFTC.

Lập luận của họ một phần xoay quanh vấn đề phân loại.

Các nhà phê bình cho rằng một số sản phẩm vĩnh cửu hoạt động giống như hợp đồng hoán đổi hơn là hợp đồng tương lai thông thường và do đó cần phải tuân thủ các yêu cầu khác nhau về vốn, ký quỹ và báo cáo.

Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) có quan điểm khác.

Cơ quan quản lý lập luận rằng các hợp đồng vĩnh cửu có thể được coi là hợp đồng tương lai khi cấu trúc của chúng đáp ứng các yêu cầu liên quan.

Họ cũng tin rằng việc đưa thị trường vào các sàn giao dịch được quản lý tại Mỹ là tốt hơn so với việc để các nhà giao dịch Mỹ phụ thuộc vào các sàn giao dịch nước ngoài.

Hai bên đang tranh luận không chỉ về một định nghĩa kỹ thuật.

Họ đang tranh luận về khuôn khổ quản lý rủi ro nào nên được áp dụng cho một sản phẩm phát triển bên ngoài lĩnh vực tài chính truyền thống.

Việc đưa các hợp đồng vĩnh cửu vào bờ cũng có những lợi thế.

Những lo ngại là có thật, nhưng phương án thuê ngoài cũng có những điểm yếu riêng.

Hợp đồng tương lai vĩnh cửu hiện đã chiếm một trong những lĩnh vực giao dịch phái sinh lớn nhất toàn cầu.

Việc ngăn chặn các sàn giao dịch của Mỹ cung cấp chúng không làm mất đi nhu cầu.

Điều này đẩy nhu cầu đó hướng về các giàn khoan ngoài khơi.

Một thị trường nội địa được quản lý chặt chẽ hơn có thể cung cấp các quy định về ký quỹ, yêu cầu báo cáo và bảo vệ khách hàng rõ ràng hơn.

Các cơ quan quản lý cũng sẽ có cái nhìn rõ ràng hơn về đòn bẩy và vị thế thị trường.

Đây là lập luận mạnh mẽ nhất để đưa các trái phiếu vĩnh cửu vào sử dụng trên đất liền.

Câu hỏi đặt ra là liệu Mỹ có thể áp dụng sản phẩm này mà không nhập khẩu những điểm yếu nhất của cấu trúc thị trường tiền điện tử hay không.

Các hợp đồng cổ phiếu vĩnh cửu có thể trở thành một thị trường mới quan trọng.

Cơ hội này không chỉ giới hạn trong lĩnh vực tiền điện tử.

Hợp đồng tương lai vĩnh viễn cổ phiếu cho phép các nhà giao dịch đầu cơ vào cổ phiếu mà không cần sở hữu cổ phiếu.

Chúng cũng có thể giúp quảng bá sản phẩm ngoài giờ giao dịch thông thường.

Các hợp đồng quyền chọn vĩnh cửu trước IPO đẩy khái niệm đó đi xa hơn nữa bằng cách cho phép thị trường giao dịch các kỳ vọng xung quanh các công ty tư nhân trước khi niêm yết công khai.

Các sản phẩm liên kết với Anthropic, SpaceX và các công ty tư nhân khác đã chứng minh nhu cầu về loại hình đầu tư này trên thị trường tiền điện tử.

Nếu các sàn giao dịch được quản lý tại Mỹ cuối cùng mở rộng sang các sản phẩm tương tự, ranh giới giữa thị trường phái sinh tiền điện tử và thị trường chứng khoán truyền thống sẽ ngày càng khó xác định.

Đó có thể là ý nghĩa thực sự của quyết định hiện tại của CFTC.

Hợp đồng tương lai vĩnh cửu không còn chỉ là một sản phẩm tiền điện tử nữa.

Chúng đang trở thành một cấu trúc thị trường.

Câu hỏi thực sự là liệu Phố Wall có thích nghi được hay không.

Hợp đồng tương lai vĩnh cửu khó có thể biến mất chỉ vì các tổ chức tài chính truyền thống cảm thấy không thoải mái với chúng.

Khối lượng giao dịch của họ đã cho thấy người dùng đánh giá cao khả năng truy cập liên tục, đòn bẩy và khả năng đặt lệnh mua hoặc bán đơn giản.

Câu hỏi quan trọng hơn là những đặc điểm đó thay đổi như thế nào khi tài sản cơ sở là cổ phiếu chứ không phải Bitcoin.

Thị trường tiền điện tử chấp nhận sự biến động cực độ và thanh lý tự động như một phần cấu trúc của nó.

Các thị trường chứng khoán truyền thống được xây dựng dựa trên những giả định khác.

Việc kết hợp hai hệ thống này sẽ đòi hỏi nhiều hơn là chỉ sự chấp thuận của cơ quan quản lý.

Các sàn giao dịch cần có lượng thanh khoản dồi dào.

Các nhà tạo lập thị trường cần có công cụ phòng ngừa rủi ro đáng tin cậy.

Tài sản thế chấp phải được luân chuyển liên tục suốt ngày đêm.

Các biện pháp kiểm soát rủi ro cần phải hoạt động ngay cả khi thị trường tiền mặt cơ bản đóng cửa.

Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đã mở ra cánh cửa.

Việc liệu hợp đồng tương lai vĩnh cửu có trở thành một phần quan trọng trong giao dịch cổ phiếu tại Mỹ hay không sẽ phụ thuộc vào việc cơ sở hạ tầng thị trường có thể đáp ứng được nhu cầu hay không.

Mindy