Các cuộc đàm phán ở London, lợi ích toàn cầu: Hoa Kỳ và Trung Quốc

Phố Wall rón rén bước vào tuần mới như một tên trộm mèo đi giày tây thận trọng, lặng lẽ và hoàn toàn nhận thức được rằng một bước đi sai lầm có thể kích hoạt mọi báo động trong tòa nhà. Cổ phiếu Hoa Kỳ đã đạt được mức tăng khiêm tốn trong phiên giao dịch Thứ Hai có cảm giác giống như phần mở đầu hơn là phần chính, khi các nhà đầu tư gạt bỏ sự mù mờ thường thấy của tình trạng bế tắc chính sách và các bản đọc vĩ mô yếu. Chỉ số MSCI World, không hề nao núng, đã trôi lên mức cao kỷ lục mới khẩu vị rủi ro bất chấp trọng lực hiện là thiết lập mặc định, được thúc đẩy bởi việc hoãn thuế quan và nhận thức ngày càng tăng rằng các đòn tấn công thương mại sẽ nhẹ hơn là hạ gục.

Trên bề mặt, đó là một sự chán nản khác khối lượng thấp, dây xích chặt chẽ và loại sự xáo trộn trong phạm vi khiến các nhà giao dịch caffeine phải phá sản. S&P 500 trôi dạt bên trong một dải mỏng như giấy 40bps, đóng cửa với tất cả sự nhiệt tình của một vai nhún vai chỉ xanh một chút khi chuông reo, tăng chưa đến 0,1% vào lúc 4 giờ chiều Nhưng bên dưới bề mặt, động lực đang suy yếu. Động cơ tăng giá vẫn đang chạy không tải, nhưng nó bắt đầu có vẻ như đang chạy bằng khói.?

Tâm điểm của cơn lốc kinh tế ngày hôm qua là "dữ liệu bị rò rỉ" của Trung Quốc vào tháng 5 - một cuộc kiểm tra thực tế được tô điểm bằng những tín hiệu hỗn hợp. Xuất khẩu tiêu đề tăng 4,8% so với cùng kỳ năm ngoái, nhưng câu chuyện thực sự nằm ở các đường nứt. Các lô hàng đến Hoa Kỳ đã giảm 34,4% - mức giảm đáng kể nhất kể từ cuộc khủng hoảng COVID-19 ban đầu - trong khi xuất khẩu sang các nước còn lại trên thế giới tăng 11,4%. Thông điệp này rất rõ ràng: người tiêu dùng Hoa Kỳ không còn là mỏ neo hấp dẫn của thiên hà xuất khẩu của Trung Quốc nữa. Được công bố ngay khi các đặc phái viên thương mại Hoa Kỳ-Trung Quốc đối đầu ở London, các con số đã nhấn mạnh điều mà thị trường đã nghi ngờ trong nhiều tháng - sự tách rời chiến lược không phải là mối đe dọa. Nó đã xảy ra rồi.

Bản thân các cuộc đàm phán của London? Ít hòa hoãn hơn, nhiều cờ vua ngoại giao hơn. Có một số hình ảnh bắt tay lịch sự. Bộ trưởng Thương mại Hoa Kỳ Howard Lutnick gọi các cuộc đàm phán là "có kết quả", trong khi Scott Bessent của Bộ Tài chính đưa ra ngón tay cái ngoại giao, trích dẫn một "cuộc họp tốt". Trump, không bao giờ là người hạ thấp tiêu đề, nói thêm từ bãi cỏ Nhà Trắng: "Chúng ta đang làm tốt với Trung Quốc. Trung Quốc không dễ dàng... Tôi chỉ nhận được các báo cáo tốt". Thị trường đã hiểu theo nghĩa đen - hiện tại - mặc dù các nhà giao dịch dày dạn kinh nghiệm biết rằng "có kết quả" thường chỉ là mã cho không có gì bị thổi phồng... chưa.

Tuy nhiên, để hỗ trợ thị trường, Trump thậm chí còn đưa ra cử chỉ hòa giải với Elon Musk, dẫn đến mức tăng 4,5% cho Tesla. Ngược lại, Apple từ lâu được coi là hình mẫu cho sự cộng sinh công nghệ giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc đã bỏ lỡ cơ hội AI tại hội nghị dành cho nhà phát triển, giảm 1% và làm nổi bật mức độ nhạy cảm của thị trường này đối với những khoảng cách đổi mới được nhận thức.

Bất chấp bối cảnh u ám và giảm phát của Trung Quốc, Châu Á có vẻ sẽ tiếp tục đà tăng "tiến triển" này vào phiên mở cửa của Thứ Ba tương lai chỉ ra mức tăng ở Tokyo, Thượng Hải và Hồng Kông. Sydney, người anh em họ luôn thận trọng, đang đi ngang. Trái phiếu đã phục hồi sau khi nỗi sợ tăng trưởng tiền lương của NFP vào Thứ Sáu lắng xuống, và đồng đô la đã giảm khi các nhà giao dịch định vị lại trước khi công bố số liệu CPI quan trọng vào Thứ Tư.

S&P 500 vẫn đang dao động quanh mức 2% dưới mức cao nhất của tháng 2, và Phố Wall hiện đang chia rẽ liệu đà tăng tiếp theo có được thúc đẩy bởi mức tăng thu nhập thực tế hay chỉ là khoảng trống do nỗi sợ hãi phai nhạt để lại. Làn sóng dự báo tăng giá mới nhất từ ​​những ông trùm Phố Wall có vẻ hơi giống một người dự báo thời tiết đang dự báo nắng trong khi đang theo dõi bão. Hãy nói rõ ràng đây không phải là về các yếu tố cơ bản. Đây là một vở kịch thuần túy về rủi ro đuôi thuế quan đang im ắng và Fed cắt giảm sớm hơn biểu đồ chấm muốn thừa nhận.

Nếu bạn không tin vào câu chuyện “nỗi sợ hãi đang phai nhạt”, thì hãy xem xét kỹ VIX . Sự sụp đổ 63% trong chín tuần qua mức độ biến động mạnh nhất từng được ghi nhận không chỉ là một sự cố. Đó là tín hiệu cho thấy thị trường không định giá rủi ro, mà là đang phớt lờ nó. Hoặc là chúng ta đang ở trên bờ vực của một chuyến đi khứ hồi kỳ diệu... hoặc là chúng ta đang nhảy múa trên một quả bom hẹn giờ biến động với tai nghe chống ồn. Khi nỗi sợ hãi trở nên rẻ mạt như vậy, nó hiếm khi duy trì được như vậy.

Đừng nhầm lẫn đây vẫn là thị trường với ngón tay trên nút hoảng loạn. Cơn thịnh nộ về thuế quan đang tạm thời im lặng, không bị hủy bỏ. Fed bước vào chế độ mất điện trước cuộc họp ngày 18 tháng 6 và bất kỳ sự thay đổi CPI bất ngờ nào cũng có thể khiến toàn bộ ngôi nhà bài rung chuyển. Tuy nhiên, hiện tại, những người đầu cơ đang nhảy múa trên sợi dây căng giữa hy vọng công nghệ, nới lỏng chính sách và sân khấu thương mại. Chỉ cần đừng nhìn xuống.

Trong FX, các nhà giao dịch vẫn bám vào thế giới quan ly nước đầy một nửa. Các tài sản rủi ro đang đi theo câu chuyện “không sợ hãi”, với Chỉ số MSCI World đạt mức cao kỷ lục mới Các cuộc đàm phán thương mại đang diễn ra giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc tại London đang kiểm soát được nhiệt độ địa chính trị vừa đủ để neo giữ đồng đô la trong phạm vi gần đây khi chúng ta đếm ngược đến bản in CPI vào thứ Tư.

Ở châu Âu, đồng euro đang bắt đầu phát ra một số tín hiệu mua chiến thuật. Nó đang giữ vững lập trường sau ECB, với thông điệp vững chắc của Lagarde đã mang đến cho những người đầu cơ giá lên ở khu vực đồng euro một lý do để tiếp tục mua. Thị trường chỉ định giá thêm một lần cắt giảm nữa vào tháng 12 và nếu những lời bàn tán về việc nới lỏng tài khóa của Đức trở nên lớn tiếng hơn khi Berlin bãi bỏ ngân sách mới vào cuối tháng này, EUR/USD có thể tìm thấy chỗ đứng vững chắc hơn. Đừng gọi đó là sự đột phá ngay bây giờ nhưng nó đang bắt đầu đi như một sự đột phá.

Stephen Innes