Các ngân hàng trung ương can thiệp vào thị trường ngoại hối như thế nào và điều đó thực sự đạt được gì

Khi một đồng tiền suy yếu quá nhanh, các ngân hàng trung ương thường can thiệp. Mục tiêu rất rõ ràng: ổn định thị trường, khôi phục niềm tin và, nếu có thể, đảo ngược xu hướng giảm giá .

Nhưng lịch sử cho thấy thực tế phức tạp hơn nhiều. Sự can thiệp có thể làm chậm xu hướng và đôi khi gây ra những đảo chiều mạnh , nhưng hiếm khi thay đổi hướng đi trừ khi các yếu tố vĩ mô cơ bản cũng thay đổi.

Nhật Bản: Sức mạnh quân sự vượt trội, nhưng tác động ngắn hạn.

Nhật Bản là một trong những ví dụ điển hình nhất.

Hết lần này đến lần khác, chính phủ đã can thiệp để hỗ trợ đồng Yên bằng cách bơm một lượng lớn tiền vào đồng tiền này nhằm ngăn chặn nó mất giá quá nhanh . Mỗi khi điều này xảy ra, đồng tiền này đột ngột tăng giá mạnh, thường khiến thị trường bất ngờ.

Tuy nhiên, những thành quả đó khó có thể duy trì được .

Chừng nào chênh lệch lãi suất vẫn còn lớn và Ngân hàng Nhật Bản duy trì lập trường tương đối nới lỏng , áp lực lên đồng Yên vẫn tiếp diễn. Trong trường hợp này, sự can thiệp chỉ tạo ra sự biến động chứ không phải là một sự đảo chiều bền vững.

Thụy Sĩ: Khi chính sách và sự can thiệp đồng nhất

Thụy Sĩ lại cho thấy một khía cạnh khác của câu chuyện.

Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ từ lâu đã can thiệp để hạn chế sức mạnh của đồng Franc, đôi khi đã thành công trong việc neo giữ đồng tiền này . Việc bảo vệ tỷ giá sàn EUR/CHF là một trong những ví dụ rõ ràng nhất về sự can thiệp được hỗ trợ bởi cam kết chính sách mạnh mẽ , bao gồm lãi suất âm và mở rộng bảng cân đối kế toán.

Sự đồng thuận đó đã mang lại tính thuyết phục cho chiến lược.

Tuy nhiên, ngay cả ở đây vẫn có những giới hạn. Việc chấm dứt đột ngột mức tỷ giá sàn vào năm 2015 cho thấy ngay cả ngân hàng trung ương kiên quyết nhất cũng có thể bị áp lực thị trường dài hạn lấn át.

Ấn Độ: Kiểm soát tốc độ, chứ không phải hướng đi.

Ấn Độ thực tế hơn .

Thay vì thay đổi hoàn toàn xu hướng, Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ thường xuyên can thiệp để ổn định tình hình. Điều này đã giúp duy trì đồng Rupee ở mức tương đối ổn định so với nhiều đồng tiền khác bằng cách hạn chế những biến động đột ngột và ngăn chặn tình hình vượt khỏi tầm kiểm soát.

Thay vì chống lại thị trường, trọng tâm là kiểm soát tốc độ điều chỉnh.

Các yếu tố vĩ mô vẫn là động lực chính của xu hướng.

Có thể rút ra cùng một kết luận trong mọi trường hợp.

Những lý do thực sự khiến tiền tệ biến động là sự khác biệt về lãi suất, dòng vốn và dự báo tăng trưởng. Chỉ can thiệp thôi có lẽ sẽ không có tác dụng lâu dài nếu tình hình không thay đổi.

Ban đầu, nó có thể giúp câu giờ, nhưng dường như nó không hiệu quả trong việc thay đổi cục diện.

Điều này có ý nghĩa gì đối với thị trường ngoại hối?

Đối với các nhà giao dịch, sự can thiệp của thị trường mang tính cảnh báo về sự biến động hơn là dấu hiệu đảo chiều.

Nó thường gây ra những phản ứng ngược chiều đột ngột , những đợt siết chặt ngắn hạn và những biến động tạm thời. Nhưng cho đến khi bối cảnh vĩ mô thay đổi , những chuyển động như vậy có xu hướng tan biến, và xu hướng tổng thể sẽ trở lại bình thường.

Theo cách đó, hành động thay đổi cách mọi việc diễn ra, chứ không phải kết quả cuối cùng.

Tóm lại

Các ngân hàng trung ương có thể cố gắng ngăn chặn sự thay đổi tiền tệ, mặc dù họ thường không có toàn quyền kiểm soát chúng.

Việc can thiệp thường làm chậm thị trường hơn là đảo chiều nó , trừ khi các động lực vĩ ​​mô cơ bản thay đổi. Hiện tại, sự khác biệt này vẫn rất quan trọng trong cách các loại tiền tệ biến động.

Pablo Piovano