Các ngân hàng trung ương nước ngoài đang bán tháo trái phiếu kho bạc Mỹ.

Có rất nhiều tranh luận về việc liệu Cục Dự trữ Liên bang có nên tăng lãi suất hay không, nhưng trên thực tế, thị trường đang tự động tăng lãi suất bất kể có sự hợp tác của ngân hàng trung ương hay không.

Lợi suất trái phiếu kho bạc đã liên tục tăng trong vài tháng qua, báo hiệu áp lực đáng kể trên thị trường trái phiếu.

Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đã vượt quá 4,6% vào sáng thứ Năm (ngày 21 tháng 5), và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm ở mức trên 5%. Trong khi đó, lãi suất ở kỳ hạn ngắn hơn cũng đang tăng vọt, với trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm ở mức trên 4%.

Đầu tuần này, lợi suất trái phiếu đã đạt mức cao nhất trong nhiều thập kỷ.

Tại một cuộc đấu giá tuần trước, trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm đã được bán với lợi suất 5,046%. Mặc dù trái phiếu 30 năm đã từng được giao dịch ở mức trên 5% trên thị trường thứ cấp một vài lần, nhưng đây là lần đầu tiên kể từ năm 2007 nó được bán đấu giá với lợi suất cao như vậy.

Nhà phân tích Brien Lundin nhận định rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), cùng với các ngân hàng trung ương khác trên thế giới, đang rơi vào "bẫy nợ".

“Về cơ bản, đó vẫn là câu chuyện mà tôi đã nói suốt thập kỷ qua... nhưng dường như mọi chuyện đang lên đến đỉnh điểm ngay lúc này. Nói tóm lại, những hệ lụy lạm phát do giá dầu tăng cao đang khiến các nhà đầu tư tránh xa các tài sản rủi ro (cổ phiếu, kim loại, trái phiếu, v.v.) vì lo ngại Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ có chính sách tiền tệ thắt chặt để đáp trả.”

Nhưng có một yếu tố cơ bản hơn nữa đang tác động đến thị trường trái phiếu kho bạc – đó là quy luật cung cầu cơ bản. Hiện có rất nhiều nợ, và chính phủ liên bang đang tạo ra thêm nhiều nợ mỗi ngày. Trong khi đó, thế giới đang ngày càng e ngại việc nắm giữ toàn bộ số nợ đó.

Lượng trái phiếu kho bạc nước ngoài nắm giữ đã giảm từ 9,49 nghìn tỷ đô la vào tháng Hai xuống còn 9,25 nghìn tỷ đô la, giảm 2,5%.

Một số nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ lượng lớn trái phiếu chính phủ Mỹ đang bán tháo trái phiếu kho bạc với tốc độ ngày càng nhanh.

Trong tháng 3, lượng trái phiếu kho bạc Trung Quốc dự trữ đã giảm 6% xuống còn 652,3 tỷ USD.

Nhật Bản là chủ nợ nước ngoài lớn nhất. Lượng trái phiếu kho bạc do nước này nắm giữ đã giảm 47 tỷ đô la xuống còn 1,191 nghìn tỷ đô la.

Tại sao thị trường trái phiếu lại căng thẳng như vậy?

Điều này một phần là do cú sốc giá dầu từ cuộc chiến Mỹ-Iran. Nhiều quốc gia đang bán các tài sản định giá bằng đô la để lấy tiền mặt thanh toán cho dầu mỏ và hỗ trợ đồng tiền của chính họ.

Nhà kinh tế trưởng khu vực châu Á của HSBC, Frederic Neumann, nói với CNBC rằng đợt bán tháo này không gây bất ngờ.

“Trước sự gia tăng biến động tài chính kể từ khi bắt đầu chiến tranh vùng Vịnh và áp lực lên tỷ giá hối đoái, đặc biệt là ở châu Á, không có gì ngạc nhiên khi lượng trái phiếu kho bạc Mỹ do các ngân hàng trung ương nắm giữ giảm. Việc can thiệp vào thị trường ngoại hối để hỗ trợ tiền tệ địa phương đã khiến một số ngân hàng trung ương bán bớt một phần trái phiếu kho bạc Mỹ mà họ đang nắm giữ.”

Tuy nhiên, sự suy yếu trên thị trường trái phiếu kho bạc đã xuất hiện trước khi cuộc xung đột nổ ra. Thị trường này đã gặp khó khăn trong nhiều tháng vì nhiều quốc gia đơn giản là không muốn tiếp tục chịu rủi ro từ những sai phạm tài chính của Mỹ. Nợ quốc gia đã tăng vọt lên hơn 39 nghìn tỷ đô la. Trong khi đó, chính phủ liên bang hoàn toàn không quan tâm đến việc kiềm chế chi tiêu. Thêm vào đó, họ đang phung phí thêm 1 tỷ đô la mỗi ngày để phục vụ cho cuộc chiến.

Bạn có muốn cho người chú say xỉn của mình, người đã dùng hết hạn mức thẻ tín dụng, vay thêm tiền không?

Nếu không, bạn sẽ hiểu cảm nhận của cả thế giới về nước Mỹ.

Vì vậy, không có gì đáng ngạc nhiên khi nhiều quốc gia đang lo lắng về việc giảm thiểu sự phụ thuộc vào đồng đô la. Chúng ta thấy điều này được phản ánh qua quá trình phi đô la hóa đang tăng tốc và thực tế là vàng gần đây đã vượt qua trái phiếu kho bạc để trở thành tài sản dự trữ ngoại hối lớn nhất thế giới. Khi thời kỳ khó khăn ập đến, bạn không muốn những đồng đô la đang mất giá nhanh chóng được hỗ trợ bởi một chính phủ Mỹ thích chi tiêu. Bạn muốn tiền thật vàng không được hỗ trợ bởi bất kỳ ai.

Hậu quả của sự suy yếu thị trường trái phiếu kho bạc

Tình trạng suy yếu của thị trường trái phiếu kho bạc là tin xấu đối với chính phủ Mỹ, vốn đang phải vật lộn với gánh nặng của các khoản thanh toán lãi suất ngày càng tăng cao.

Các khoản thanh toán lãi suất trong tháng Tư đã đẩy tổng chi phí lãi suất lên 734,2 tỷ đô la trong bảy tháng đầu năm tài chính 2026. Con số này tăng 7,3% so với cùng kỳ năm tài chính 2025.

Tiền lãi nợ quốc gia đã tiêu tốn  1,2 nghìn tỷ đô la  trong năm tài chính 2025. Con số này tăng 7,3% so với năm 2024.

WolfStreet nhận định: “ Thị trường trái phiếu đang ngày càng lo ngại về khoản nợ khổng lồ của Mỹ và về lượng cung trái phiếu kho bạc mới khổng lồ mà chính phủ sẽ phải bán ra để bù đắp thâm hụt ngân sách nghiêm trọng. Người mua và người nắm giữ trái phiếu kho bạc đang phân bố rộng khắp, nhưng lợi suất cao hơn có thể là cần thiết để thu hút lượng lớn người mua mới cần thiết. ”

Một năm trước, nhà phân tích Artis Shepherd đã gọi tình hình trên thị trường trái phiếu kho bạc là "đèn đỏ nhấp nháy".

“Thị trường trái phiếu đang gửi một thông điệp tới chính phủ Mỹ rằng chi tiêu của họ đang vượt tầm kiểm soát và ‘đặc quyền’ tiền tệ dự trữ mà họ đã lạm dụng trong 80 năm qua sắp hết hạn.”

Có một số đồn đoán rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ phải tăng lãi suất để chống lại lạm phát giá cả. Tuy nhiên, ngân hàng trung ương hiện đang gặp khó khăn trong việc kiểm soát đường cong lợi suất (đặc biệt là lợi suất dài hạn). Họ đã khởi động lại chương trình nới lỏng định lượng (mặc dù sẽ không bao giờ sử dụng thuật ngữ đó) để tác động mạnh mẽ lên thị trường trái phiếu kho bạc.

Mặc dù QE có thể giúp giảm bớt vấn đề nợ nần của chính phủ, nhưng nó sẽ làm tăng lạm phát. Hãy nhớ rằng, khi Cục Dự trữ Liên bang (Fed) thực hiện các hoạt động QE, họ mua trái phiếu bằng tiền được tạo ra từ hư không và bơm vào hệ thống tài chính. Theo định nghĩa, đây chính là lạm phát.

Tóm lại, ngân hàng trung ương đang rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan.

Như Lundin đã nhận xét, " Cục Dự trữ Liên bang sẽ cần phải tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát... nhưng họ đơn giản là không thể làm được điều đó vì bẫy nợ. Các nhà đầu tư ngày càng nhận ra điều này và đang yêu cầu lợi suất cao hơn đối với trái phiếu kho bạc để bù đắp rủi ro. "

Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có một sự lựa chọn. Họ có thể chống lại "con rồng lạm phát", hoặc họ có thể đầu hàng trước lạm phát và hỗ trợ thị trường trái phiếu. Họ không thể làm cả hai. Lịch sử cho thấy Fed sẽ chọn lạm phát. Bạn nên chuẩn bị cho điều đó.