Cập nhật thị trường dầu mỏ: Eo biển trở thành sàn giao dịch rủi ro của thị trường.

Thị trường dầu mỏ hiện đã chuyển từ định giá từng thùng dầu sang định giá chính trị. Điều bắt đầu như một cuộc xung đột địa chính trị khác đã phát triển thành một thứ có tầm quan trọng mang tính cấu trúc hơn nhiều đối với các nhà giao dịch: eo biển Hormuz thực sự đã trở thành bể chứa thanh khoản nguy hiểm nhất thế giới . Mỗi tàu chở dầu cố gắng chen chúc qua tuyến đường hàng hải hẹp đó giờ đây đều là một quyền chọn tiềm ẩn rủi ro địa chính trị, và toàn bộ ngành năng lượng đang giao dịch từng giây từng phút với xác suất leo thang xung đột.

Tín hiệu chính trị từ Washington đã xóa bỏ mọi sự mơ hồ còn sót lại. Quốc hội vừa từ chối kiềm chế các hành động quân sự tiếp theo ở Iran , đầu tiên là tại Thượng viện và sau đó là tại Hạ viện. Về mặt thị trường, cuộc bỏ phiếu đó hoạt động như một tín hiệu cảnh báo nguy hiểm trên bảng rủi ro địa chính trị. Khi các nhà lập pháp từ chối tham gia vào một cuộc tranh luận có ý nghĩa về Quyền lực Chiến tranh khi xung đột leo thang, thông điệp gửi đến thị trường rất rõ ràng. Chiến dịch quân sự có đủ cơ sở chính trị. Đối với các nhà giao dịch dầu mỏ, điều này làm thay đổi phân tích kịch bản từ một cuộc xung đột ngắn ngủi sang khả năng một cuộc đối đầu an ninh kéo dài hơn trên các tuyến đường vận chuyển vùng Vịnh.

Tuy nhiên, nếu Washington đưa ra một tín hiệu cho thị trường, thì giá dầu lại đưa ra một tín hiệu khác. Giá dầu Brent đang biến động như cánh cửa bật ra tức thì. Đầu tuần, giá chững lại gần mức 84 đô la, sau đó giảm xuống 81 đô la, rồi lại bật ngược trở lại vượt qua ngưỡng trên vào hôm qua. Hành vi đó nói lên tất cả về tình hình hiện tại. Thị trường chưa định giá lại rủi ro nguồn cung toàn cầu trên diện rộng. Nó đang định giá lại xác suất gián đoạn từng giờ. Giá dầu Brent thực chất đã trở thành một công cụ bị chi phối bởi các tin tức, nơi mà mỗi mẩu tin nhỏ về an ninh vận chuyển đều có thể làm thay đổi toàn bộ hệ thống tài sản chỉ trong vài giây.

Điểm nghẽn này hiện chính là tâm điểm của sự bất ổn. Khoảng một phần năm nguồn cung LNG toàn cầu đã bị gián đoạn sau khi Qatar Energy tuyên bố tình trạng bất khả kháng, và Iraq đã bắt đầu cắt giảm sản lượng tại một mỏ lớn. Đây không phải là những gián đoạn nhỏ. Chúng đại diện cho những rung chấn ban đầu của một cú sốc năng lượng thực sự đối với châu Á, khu vực phụ thuộc nhiều nhất vào dòng chảy năng lượng vùng Vịnh. ​​Khi các tàu chở dầu ngừng hoạt động, hệ thống năng lượng toàn cầu nhanh chóng nhận ra mức độ tập trung cao độ của hệ thống này.

Trong bối cảnh đó, một đề xuất bất thường đã được đưa ra từ Nhà Trắng. Tổng thống Trump tuyên bố rằng Hoa Kỳ sẽ bảo lãnh bảo hiểm thương mại hàng hải thông qua Tập đoàn Tài chính Phát triển và cung cấp lực lượng hộ tống hải quân nếu cần thiết. Về bản chất, Washington đã phát tín hiệu rằng họ sẵn sàng trở thành người bảo lãnh thị trường cho tuyến vận chuyển năng lượng quan trọng nhất thế giới. Đây là một sự thay đổi đáng chú ý bởi vì chính phủ Hoa Kỳ hiện đang cố gắng ổn định dòng chảy hàng hóa vật chất bằng cách sử dụng một công cụ kết hợp giữa sức mạnh quân sự và bảo hiểm tài chính.

Hiện tại, thông báo đó đã đạt được đúng mục đích của các nhà hoạch định chính sách. Tâm lý rủi ro được cải thiện, và giá dầu Brent giảm từ mức cao nhất. Các nhà giao dịch diễn giải kế hoạch này như một van xả áp tạm thời được thiết kế để khuyến khích các tàu quay trở lại eo biển. Nhưng thị trường dầu mỏ không hề ngây thơ. Bên dưới bề mặt, cùng một câu hỏi đang vang vọng trong các sàn giao dịch vận tải biển, thị trường bảo hiểm và sàn giao dịch năng lượng: liệu kế hoạch này có thực sự hiệu quả trên quy mô lớn?

Bài toán hậu cần vô cùng khắc nghiệt. Việc bảo vệ mọi tàu chở dầu di chuyển qua Biển Ả Rập và vào eo biển Manche sẽ đòi hỏi một lực lượng quân sự khổng lồ. Ngay cả khi có tàu hộ tống, rủi ro vẫn không biến mất. Chiến thuật bất đối xứng của Iran bao gồm máy bay không người lái, tên lửa và các chiến thuật quấy rối khó có thể vô hiệu hóa trên một hành lang hàng hải rộng lớn như vậy. Chủ tàu biết điều này. Các luật sư bảo hiểm biết điều này. Và các nhà kinh doanh năng lượng chắc chắn cũng biết điều này.

Đó là lý do tại sao nhiều công ty vận tải biển vẫn thận trọng khi tham gia các đoàn tàu hộ tống bất chấp sự đảm bảo của chính phủ. Tính toán cơ bản đối với các chủ tàu rất đơn giản. Nếu xác suất mất tàu lớn hơn phí vận chuyển, các tàu sẽ không ra khơi. Không có bất kỳ sự đảm bảo chính trị nào có thể thay đổi được phương trình rủi ro đó. Như một giám đốc điều hành hàng hải đã thẳng thắn nói, không ai tham gia vào ngành này nếu tổn thất tiềm tàng quá cao.

Phản ứng của Phố Wall phản ánh sự hoài nghi tương tự. Các nhà phân tích nhìn chung coi đề xuất bảo hiểm và hộ tống là một biện pháp tạm thời chứ không phải là giải pháp lâu dài. Việc xây dựng một cơ chế bảo hiểm rủi ro chiến tranh đáng tin cậy trong thời gian thực rất phức tạp ngay cả trong điều kiện ổn định. Cố gắng xây dựng một cơ chế như vậy giữa lúc xung đột khu vực leo thang lại càng khó khăn hơn gấp bội. Cho đến khi những chi tiết đó được giải quyết ổn thỏa, thị trường dầu mỏ sẽ tiếp tục coi mọi thông báo chính sách là tạm thời.

Toàn bộ tình hình còn ẩn chứa một bài học lịch sử. Việc đảm bảo an ninh cho các điểm nghẽn hàng hải đã chứng tỏ khó khăn hơn nhiều so với những gì các nhà hoạch định chính sách thường nghĩ. Chiến dịch gần đây nhằm bảo vệ hoạt động vận chuyển hàng hải ở eo biển Bab el Mandeb đã gặp khó khăn trong việc vô hiệu hóa hoàn toàn các cuộc tấn công của lực lượng Houthi bất chấp nguồn lực quân sự đáng kể. Kinh nghiệm đó rất quan trọng bởi vì eo biển Hormuz vừa quan trọng hơn lại vừa dễ bị tổn thương hơn nhiều. Nếu một liên minh gặp khó khăn trong việc ổn định một tuyến đường vận chuyển thứ cấp, thì các nhà giao dịch hoàn toàn có lý khi đặt câu hỏi về mức độ dễ dàng đảm bảo an ninh cho hành lang dầu mỏ quan trọng nhất thế giới.

Trong khi đó, một hạn chế khác đang âm thầm hình thành. Hoa Kỳ và các đồng minh đã và đang tiêu tốn một lượng lớn đạn dược vận chuyển bằng đường hàng không khi xung đột leo thang. Các hoạt động kéo dài gây áp lực lên chuỗi cung ứng hậu cần, từ đó ảnh hưởng đến tính bền vững của các nhiệm vụ bảo vệ trên biển và trên không dài hạn. Thị trường có thể chưa tập trung vào điều đó hiện nay, nhưng theo thời gian, những hạn chế về nguồn lực quân sự có thể trở thành yếu tố ảnh hưởng đến mức độ đáng tin cậy của các đảm bảo an ninh đối với vận tải thương mại.

Tổng hợp tất cả các yếu tố này lại, thông điệp từ thị trường dầu thô trở nên rõ ràng. Giá dầu đang được giao dịch dựa trên cấu trúc rủi ro xung quanh eo biển Hormuz. Mỗi tàu chở dầu di chuyển qua hành lang này giờ đây thực chất là một cuộc trưng cầu dân ý nổi về sự ổn định địa chính trị. Các tàu hộ tống, các đảm bảo bảo hiểm và các tín hiệu chính trị từ Washington có thể giúp thị trường có thêm thời gian. Nhưng cho đến khi các tàu bắt đầu di chuyển tự do trở lại, chính eo biển này đã trở thành sàn giao dịch biến động nhất thế giới, nơi dầu thô, chính trị và xác suất được giao dịch cùng một lúc.

Stephen Innes