Cập nhật thị trường dầu mỏ: Tám triệu thùng dầu đang được vận chuyển và liệu đây có phải là trọng tâm mới của thị trường dầu mỏ?

Liệu dầu mỏ có trở thành tâm điểm mới?

Việc suy đoán về thời gian kéo dài của một cuộc chiến ở Trung Đông là một trò chơi vô bổ ngay cả trong điều kiện tốt nhất và là hành động tự sát về mặt tài chính trong điều kiện tồi tệ nhất. Trên các sàn giao dịch, câu nói cũ vẫn đúng: giao dịch chiến tranh không phải là phân tích, mà là rủi ro. Tuy nhiên, thị trường vẫn được trả tiền để đánh giá xác suất ngay cả khi kết quả cuối cùng nằm trong tay các tướng lĩnh và một vị tổng thống nổi tiếng là hay thay đổi chứ không phải các nhà kinh tế. Loại bỏ những ồn ào, logic chiến lược trở nên rõ ràng hơn. Đối với Iran, mục tiêu chính là sự tồn tại của chế độ. Tehran có thể chịu đựng sự trừng phạt, nhưng không thể chịu đựng sự sỉ nhục. Một chính phủ dường như bị đánh bại trong nước có nguy cơ đánh mất nhận thức mong manh về tính hợp pháp vốn giữ cho hệ thống được nguyên vẹn. Chỉ riêng thực tế đó đã cho thấy cuộc xung đột này khó có thể kết thúc bằng một khoảnh khắc giương cờ trắng đầy kịch tính. Thay vào đó, nó nhiều khả năng sẽ trôi dạt vào vùng xám mờ mịt mà các cuộc xung đột địa chính trị thường gặp phải, nơi cả hai bên đều không giành được chiến thắng quyết định nhưng cả hai đều tiếp tục thăm dò giới hạn leo thang.

Washington đối mặt với một ràng buộc khác. Tổng thống Donald Trump đã công khai mô tả cuộc xung đột là ngắn hạn, báo hiệu sự ưu tiên chính trị cho một tuyên bố chiến thắng nhanh chóng và một lối thoát. Nhưng thị trường không giao dịch bằng lời nói suông. Thị trường giao dịch bằng hành vi. Và hành vi cho đến nay lại kể một câu chuyện khác khi các khí tài quân sự tiếp tục được đổ vào chiến trường và nhịp độ hoạt động tăng lên chứ không giảm xuống. Khoảng cách giữa câu chuyện chính trị và thực tế hoạt động chính là loại sự mất kết nối có xu hướng giữ cho phí bảo hiểm rủi ro tồn tại trong thị trường hàng hóa rất lâu sau khi thị trường chứng khoán tự tin rằng điều tồi tệ nhất đã qua.

Một luận điểm phổ biến đang lan truyền trong giới kinh tế vĩ mô là cái gọi là lý thuyết TACO, viết tắt của ý tưởng rằng cuối cùng ông Trump sẽ nhượng bộ dưới áp lực. Nhưng luận điểm đó phụ thuộc rất nhiều vào việc phía bên kia hợp tác theo kịch bản. Iran có rất ít động lực để đưa ra sự nhượng bộ mang tính biểu tượng cho phép Washington tuyên bố chiến thắng. Như Marko Papic của BCA đã thẳng thắn nhận định, Tehran khó có thể "ăn chiếc bánh taco". Quan trọng hơn nữa là rủi ro cấu trúc tiềm ẩn trong chính eo biển Hormuz. Một khi xung đột cho thấy tuyến đường thủy này dễ bị gián đoạn như thế nào, thì tình hình sẽ không thể được kiểm soát hoàn toàn. Máy bay không người lái giá rẻ, các phe phái bất hảo hoặc các nhóm dân quân hoạt động ngoài tầm kiểm soát hoàn toàn của Tehran có thể đe dọa hoạt động vận chuyển hàng hải rất lâu sau bất kỳ thỏa thuận ngừng bắn chính thức nào. Nói cách khác,  eo biển không phải là một công tắc mà các nhà hoạch định chính sách có thể dễ dàng bật lại để trở về trạng thái bình thường.

Đối với thị trường, câu chuyện tiếp theo đang diễn ra trong hệ thống vận chuyển dầu toàn cầu. Đầu tuần này, tôi dự đoán khoảng 5 triệu thùng dầu mỗi ngày sẽ được chuyển hướng vòng qua nút thắt cổ chai Hormuz. Nhưng những người trực tiếp vận chuyển dầu lại cho thấy một câu chuyện khác. Như một nhà điều hành tàu chở dầu đã nói với tôi, “Đây không chỉ là 5 triệu thùng dầu được chuyển hướng. Con số thực tế gần 8 triệu thùng, và về cơ bản chỉ là một sự thay đổi đột ngột. Mọi thứ đang được định vị lại từ đông sang tây.” Sự điều chỉnh này không phải là một sự chuyển hướng ngắn hạn mà là một sự tái cấu trúc mang tính hệ thống. Ả Rập Xê Út đã và đang đẩy sự chuyển đổi này đến giới hạn của nó. Saudi Aramco đang khai thác tối đa đường ống dẫn dầu đông-tây đến Yanbu, một hành lang có khả năng vận chuyển khoảng 7 triệu thùng dầu mỗi ngày trực tiếp đến Biển Đỏ.  Giám đốc điều hành Amin Nasser cho biết đường ống này sẽ đạt công suất tối đa trong vài ngày tới khi các tàu chở dầu chuyển hướng về trung tâm xuất khẩu Biển Đỏ.  UAE cũng đang thực hiện một giải pháp tương tự thông qua Fujairah, nơi xuất khẩu đã tăng vọt lên khoảng 1,6 triệu thùng mỗi ngày trong tháng này, tăng từ mức trung bình gần đây là khoảng 1,1 triệu thùng. Nói cách khác, các nhà sản xuất vùng Vịnh đang vẽ lại bản đồ hậu cần trong thời gian thực, chuyển hướng dòng chảy từ phía Vịnh Ba Tư của bán đảo sang Biển Đỏ và Ấn Độ Dương. Sự thay đổi đó giải thích tại sao giá dầu thô đang dao động quanh mức 88-92 đô la thay vì mức giữa 97-100 đô la, nơi tôi dự đoán ban đầu giá dầu sẽ giao dịch trong tuần này.

Các nhà sản xuất dầu khí vùng Vịnh đang cố gắng vẽ lại bản đồ dòng chảy dầu thô toàn cầu một cách nhanh chóng, chuyển hướng dầu từ phía Vịnh Ba Tư của bán đảo sang Biển Đỏ và Ấn Độ Dương. Dữ liệu theo dõi tàu cho thấy hơn hai chục tàu chở dầu đang chuyển hướng về Yanbu, tạo ra một hệ thống vận chuyển nổi khi ngành công nghiệp này tái cấu trúc chuỗi cung ứng của mình xung quanh một điểm nghẽn địa chính trị.

Tuy vậy, quy mô của sự gián đoạn không nên bị đánh giá thấp. Bloomberg ước tính rằng khoảng sáu phần trăm sản lượng dầu toàn cầu đã bị ảnh hưởng bởi tình trạng bất ổn xung quanh eo biển Hormuz.

Thêm một yếu tố nữa vào phương trình là phản ứng chính sách. Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) được cho là đang chuẩn bị cho đợt giải phóng dự trữ dầu chiến lược lớn nhất trong lịch sử của mình. Động thái này có thể làm giảm sự biến động trong ngắn hạn, nhưng không giải quyết được vấn đề hậu cần cơ bản. Dự trữ chiến lược có thể tạm thời lấp đầy khoảng trống nguồn cung, nhưng không thể khôi phục các tuyến vận chuyển bị gián đoạn hoặc loại bỏ rủi ro địa chính trị gắn liền với eo biển Hormuz. Hãy tưởng tượng như việc đổ nước vào một thùng đang rò rỉ. Mức dầu có thể ổn định trong một thời gian, nhưng điểm yếu về cấu trúc vẫn còn đó.

Tình hình mong manh đến mức nào đã được hé lộ trong giây lát khi một tàu hộ tống hải quân Mỹ dẫn đường cho một tàu chở dầu đi qua eo biển, đẩy giá dầu Brent lên gần mức 80 đô la trong chốc lát khi các nhà giao dịch diễn giải động thái này như một tín hiệu cho thấy giao thông có thể trở lại bình thường. Nhưng việc hộ tống một tàu duy nhất không đồng nghĩa với việc mở lại huyết mạch thương mại năng lượng toàn cầu. Thị trường đang nhận ra trong thời gian thực rằng việc duy trì sự lưu thông an toàn qua khu vực xung đột đòi hỏi sự bảo vệ quân sự liên tục và sự phối hợp hậu cần khổng lồ.

Và điều đó đưa chúng ta trở lại điểm cốt lõi mà các nhà giao dịch không thể bỏ qua. Eo biển Hormuz không chỉ đơn thuần là một tuyến đường vận chuyển. Nó là van điều áp của thị trường dầu mỏ toàn cầu. Khi van này trở nên không đáng tin cậy, toàn bộ hệ thống sẽ chuyển hướng xung quanh nó. Các đường ống dẫn dầu, các trung tâm lưu trữ và các đội tàu chở dầu bắt đầu hoạt động như những sinh vật thích nghi, tìm kiếm những con đường thay thế ít trở ngại nhất. Những gì chúng ta đang chứng kiến ​​hiện nay là nỗ lực của thị trường nhằm vẽ lại bản đồ của chính nó trong khi cuộc chiến vẫn tiếp diễn.

Trong ngắn hạn, những giải pháp tạm thời này giúp kiềm chế giá cả. Nhưng về lâu dài, chúng cho thấy cấu trúc thương mại năng lượng toàn cầu thực sự mong manh đến mức nào. Chỉ cần một vài máy bay không người lái giá rẻ, một số ít tàu chở dầu bị chuyển hướng, và đột nhiên điểm nghẽn hàng hải quan trọng nhất thế giới biến từ một con đường cao tốc thành một mê cung.

Và đó là lý do tại sao việc đặt cược vào một giải pháp nhanh chóng là một việc làm nguy hiểm. Chiến tranh có thể kết thúc bằng các hiệp ước, nhưng rủi ro vẫn tồn tại lâu hơn nhiều. Chừng nào eo biển Hormuz còn dễ bị tổn thương, thị trường dầu mỏ sẽ tiếp tục biến động như một bánh xe roulette, nơi mỗi tin tức lại làm cho thùng dầu quay thêm một vòng.

Tuy nhiên, rõ ràng là bề mặt biến động giá dầu đang thay đổi, một phần do tác động xoa dịu từ các tuyên bố của IEA, khả năng giải phóng một lượng lớn dầu dự trữ và việc nhanh chóng chuyển hướng vận chuyển dầu vòng qua eo biển Hormuz.

Khi cơ quan an ninh hàng hải Anh báo cáo rằng nhiều tàu chở hàng đã bị trúng đạn vào thứ Tư, giá dầu thô chỉ tăng vọt lên gần 93 đô la trong thời gian ngắn trước khi giảm trở lại khi rõ ràng là không có tàu nào thuộc sở hữu của Hy Lạp vẫn đang vận chuyển dầu qua eo biển bị ảnh hưởng. Đầu tuần, đặc biệt là vào thứ Hai, loại tin tức đó hoàn toàn có thể đẩy giá dầu thô lên tới 140 đô la, cho thấy thị trường đã chuyển sang một điểm cân bằng khác. Tuy nhiên, rủi ro vẫn chưa biến mất. Với việc máy bay ném bom B-52 hiện đang đến một căn cứ của Không quân Hoàng gia Anh, mối lo ngại thực sự là động thái tiếp theo có thể không phải là một vụ đe dọa hàng hải khác mà là một cuộc không kích mạnh mẽ hơn nhiều, có thể nhanh chóng gây ra sự biến động trở lại trên thị trường.