Cập nhật từ Fed: Hiệu ứng kinh tế vĩ mô mạnh mẽ cho thấy cần thắt chặt chính sách tiền tệ.

• Chúng tôi điều chỉnh dự báo về Cục Dự trữ Liên bang (Fed) và hiện kỳ ​​vọng những thay đổi chính sách tiếp theo sẽ là tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12 năm 2026 và tháng 3 năm 2027. Trước đó, chúng tôi dự đoán Fed sẽ cắt giảm lãi suất xuống mức 3,00-3,25%.
• Triển vọng tăng trưởng danh nghĩa của Mỹ đã cải thiện hơn so với dự đoán trước đây của chúng tôi. Điều quan trọng là, sự thay đổi này không chỉ do cuộc chiến ở Iran gây ra, mà chúng tôi cho rằng các yếu tố về cầu đang thúc đẩy lạm phát cơ cấu.
• Rủi ro giảm giá đối với thị trường lao động đã giảm bớt, nhu cầu đầu tư do trí tuệ nhân tạo thúc đẩy tiếp tục thúc đẩy cả tăng trưởng thực và lạm phát, và chính sách tài khóa đang dần chuyển sang hướng mở rộng. Tăng trưởng cho vay cũng được cải thiện, cho thấy mức lãi suất chính sách hiện tại không còn quá khắt khe.

Trong khi phần lớn cuộc tranh luận về lạm phát vài tháng qua xoay quanh giá năng lượng tăng cao, chúng tôi cho rằng sự tăng nhẹ gần đây của lợi suất trái phiếu Mỹ lại do các yếu tố cầu mang tính cấu trúc thúc đẩy. Mùa thu năm ngoái, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã nới lỏng chính sách dựa trên nhận định về nguy cơ thị trường lao động hạ nhiệt - điều mà chúng tôi cũng đồng tình vào thời điểm đó. Nhưng gần đây, dữ liệu thị trường lao động tần suất cao đã được cải thiện, và tổng số việc làm được tạo ra đã phục hồi vượt quá hầu hết các ước tính về tỷ lệ hòa vốn.

Khi các rủi ro tiêu cực đối với việc làm giảm bớt, các rủi ro gia tăng mới đối với lạm phát đã xuất hiện trên nhiều phương diện.

Nhu cầu đầu tư dựa trên trí tuệ nhân tạo ngày càng tăng không chỉ thúc đẩy tăng trưởng thực tế mà còn tạo ra áp lực về chi phí, điều này sẽ ảnh hưởng đến giá cả hàng tiêu dùng. Trong tháng 4, thiết bị máy tính đã đẩy giá nhập khẩu tổng thể của Mỹ tăng nhanh nhất kể từ tháng 10 năm 2022.

Chính sách tài khóa của Mỹ cũng đang ngày càng nghiêng về hướng mở rộng. Các phán quyết của tòa án chống lại việc sử dụng thuế quan IEEPA (và gần đây là cả Điều 122) đã hạn chế khả năng áp đặt thuế quan cao của chính quyền, dẫn đến việc nới lỏng chính sách thuế quan. Giờ đây, hiệu ứng tổng hợp của việc hoàn thuế, tác động trễ của Đạo luật Big Beautiful và các biện pháp hỗ trợ tùy ý tiềm năng (như tạm dừng thuế nhiên liệu liên bang) đang tạo áp lực tăng lên đối với thâm hụt ngân sách nhà nước một lần nữa.

Nhu cầu tổng thể mạnh mẽ hơn kết hợp với tình trạng thiếu hụt nguồn cung ảnh hưởng đến cả thiết bị máy tính và năng lượng, khiến Cục Dự trữ Liên bang (Fed) phải duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt hơn so với dự kiến ​​trước đây. Mặc dù cách tiếp cận của Kevin Warsh đối với việc thiết lập định hướng chính sách trong tương lai vẫn chưa rõ ràng, chúng tôi dự đoán các thành viên FOMC sẽ chuyển hướng khỏi xu hướng nới lỏng trước đó và hướng tới xu hướng thắt chặt hơn trong mùa hè. Những phát biểu gần đây của Trump cho thấy áp lực chính trị đối với Warsh trong việc thực hiện các đợt cắt giảm lãi suất tiếp theo cũng đã giảm bớt.

Tóm lại, chúng tôi dự đoán Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 12 và tháng 3, trước khi duy trì lãi suất mục tiêu ở mức 4,00-4,25% cho đến hết năm 2027. Rủi ro giảm điểm chính đối với dự báo của chúng tôi liên quan đến việc giảm leo thang nhanh chóng cuộc chiến ở Iran hoặc tăng trưởng tiêu dùng tư nhân của Mỹ thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng hiện tại.