Chiến tranh lẽ ra phải thúc đẩy giá vàng tăng. Nhưng hiện tại nó đang kìm hãm giá vàng.

Giá dầu đã tăng hơn một phần ba kể từ khi Mỹ và Israel tuyên chiến với Iran vào ngày 28 tháng 2. Giá vàng đã giảm khoảng một phần năm trong cùng khoảng thời gian đó. Cuộc chiến này tác động đến giá vàng thông qua Cục Dự trữ Liên bang (Fed) chứ không phải do nỗi sợ hãi. Mỗi lần giá dầu tăng đều củng cố lý do cho việc tăng lãi suất ở Mỹ, và lãi suất cao hơn khiến một kim loại vốn không sinh lời trở nên đắt đỏ hơn khi nắm giữ. Đối với loại tài sản mà mọi người mua như một hình thức bảo hiểm chống lại tin xấu , đó là một chính sách đắt đỏ nếu nắm giữ trong suốt bảy tháng đầy tin tức tiêu cực.

Các quan chức đã tăng lãi suất vào ngày 16 tháng 9. Biên bản cuộc họp được công bố hôm thứ Tư cho thấy hầu hết họ vẫn dự kiến ​​sẽ có thêm một đợt tăng lãi suất nữa trước cuối năm. Tổng thống Donald Trump cho biết các cuộc tấn công vào Iran có thể sẽ tiếp tục sau cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ ngày 3 tháng 11. Cho đến khi những cuộc thảo luận về việc tăng lãi suất chấm dứt, chiến tranh nhiều hơn có khả năng làm giảm giá vàng hơn là làm tăng giá.

Giá dầu đã tăng 30% kể từ khi giao tranh tái diễn, còn giá vàng chỉ tăng chưa đến 1%.

Trước chiến tranh, giá vàng và dầu thường tăng giảm vào cùng những ngày. Trong suốt tháng Giêng và tháng Hai, biến động hàng ngày của chúng có hệ số tương quan là 0,32, trên thang điểm mà 1 nghĩa là chúng luôn biến động cùng chiều và -1 nghĩa là chúng luôn biến động ngược chiều. Từ ngày 28 tháng Hai, hệ số tương quan này là -0,26 và vẫn duy trì ở mức âm trong suốt thời gian giao tranh, thỏa thuận ngừng bắn và cả khi giao tranh tái diễn.

Những ngày giao tranh cao điểm nhất lại càng rõ ràng hơn. Trong 12 ngày chiến tranh mà giá dầu tăng mạnh nhất, giá vàng lại giảm trong 10 ngày, trung bình khoảng 1,5%. Kể từ khi giao tranh tái diễn vào ngày 10 tháng 7, giá dầu đã tăng 30%, còn giá vàng chỉ tăng chưa đến 1%. Đó chính là hình ảnh của một tài sản trú ẩn an toàn khi người nắm giữ đang nghĩ đến lãi suất.

Cuộc chiến này tác động đến thị trường vàng thông qua lợi suất kỳ hạn hai năm.

Vàng không sinh lãi. Việc nắm giữ vàng đồng nghĩa với việc từ bỏ khoản thu nhập mà số tiền tương đương có thể kiếm được từ trái phiếu chính phủ Mỹ. Khi các nhà đầu tư kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang ( Fed) sẽ tăng lãi suất, khoản thu nhập bị mất đó sẽ tăng lên và một số người nắm giữ sẽ bán vàng. Chỉ số rõ ràng nhất cho những kỳ vọng đó là lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn hai năm, vốn tăng lên khi các nhà đầu tư kỳ vọng Fed sẽ tăng lãi suất trong hai năm tới. Lợi suất này ở mức 3,38% vào ngày trước khi chiến tranh bắt đầu và 4,79% vào ngày 6 tháng 10.

Giá dầu tăng cao vì nó thúc đẩy lạm phát. Vào ngày 10 tháng 9, ngày máy bay không người lái tấn công đường ống dẫn dầu Đông-Tây của Ả Rập Xê Út, giá dầu tăng 6,7% và lợi suất trái phiếu kỳ hạn hai năm tăng 0,13 điểm phần trăm. Giá vàng giảm 1,2%. Bất kể lượng mua vào nào do những người tìm kiếm sự an toàn gây ra, thì lượng bán ra do những người tính toán lãi suất lại lớn hơn nhiều.

Điều tương tự cũng xảy ra ngay cả khi không có dầu mỏ liên quan. Vào ngày 23 tháng 9, Thống đốc Fed Barr cho biết có thể cần phải tăng lãi suất thêm nữa để đưa lạm phát trở lại mức 2%. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn hai năm tăng 0,14 điểm phần trăm và giá vàng giảm 1,3%, trong khi giá dầu giảm 2,6%.

Việc tăng giá khiến Gold tốn ít tiền hơn so với những lời bàn tán về nó.

Ngày 16 tháng 9, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất thêm 0,25 điểm phần trăm, đưa mức lãi suất lên 3,75%-4,00%, và cuộc bỏ phiếu diễn ra nhất trí. Giá vàng phục hồi vào ngày hôm sau khi lợi suất trái phiếu kho bạc giảm từ mức cao nhất kể từ năm 2024. Lợi suất vàng đạt đỉnh điểm sau quyết định ngày 18 tháng 9 và hiện thấp hơn khoảng 6% so với mức đó, trong khi lãi suất không thay đổi.

Điều thay đổi là nội dung thảo luận. Bài phát biểu của Barr được đưa ra trước, sau đó là biên bản cho thấy hầu hết các quan chức đều dự đoán sẽ có thêm một đợt tăng lãi suất 0,25 điểm phần trăm trước cuối năm 2026. Biên bản hứa hẹn sẽ có thêm một đợt tăng lãi suất nữa nhưng không nêu rõ ngày cụ thể, điều này cho phép mỗi bài phát biểu của Fed trước tháng 12 đều có thể tự do ấn định ngày tăng lãi suất.

Các nhà giao dịch vẫn đang đặt cược vào một ngày cụ thể. Thị trường dự đoán cho thấy tỷ lệ tăng lãi suất tại cuộc họp ngày 28 tháng 10 là gần 17% và tại cuộc họp ngày 9 tháng 12 là gần 75%, vì vậy các quan chức có thời gian đến ngày 9 tháng 12 để tiếp tục thuyết phục, và áp lực lên giá vàng có thể kéo dài đến lúc đó.

Hai cuộc hẹn cách nhau năm tuần.

Hai sự kiện quan trọng tiếp theo đối với giá vàng diễn ra cách nhau năm tuần. Tổng thống Trump cho biết các cuộc tấn công vào Iran có thể sẽ tiếp tục sau cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ ngày 3 tháng 11 nếu không đạt được thỏa thuận nào. Theo tờ Wall Street Journal, ông đã nói với các phụ tá rằng ông dự kiến ​​sẽ tấn công trở lại sau cuộc bỏ phiếu. Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ quyết định vào ngày 9 tháng 12 và công bố dự báo lãi suất mới cho năm 2027 cùng ngày.

Giả sử giá dầu tăng vọt sau ngày 3 tháng 11 trong khi các quan chức vẫn đang lập luận cho việc tăng lãi suất vào tháng 12. Trong bảy tháng qua, giá vàng giảm, bởi vì sự tăng giá này xuất phát từ những cuộc thảo luận về việc tăng lãi suất hơn là từ nhu cầu an toàn tăng lên. Nếu thay vào đó, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất vào tháng 12 và các dự báo cho thấy không có thêm đợt tăng lãi suất nào nữa trong năm 2027, thì những cuộc thảo luận sẽ chấm dứt. Áp lực lên vàng từ đó sẽ kết thúc mà không có gì trong lịch trình để khởi động lại. Nếu các dự báo cho thấy sẽ có thêm các đợt tăng lãi suất vào năm 2027, chu kỳ tương tự sẽ lặp lại với một năm mới để tranh luận.

Trường hợp này được kiểm chứng vào ngày hôm sau nếu giá dầu tăng 5% hoặc hơn. Nếu giá vàng tăng theo trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn hai năm giữ ổn định hoặc tăng, thì người mua lại coi vàng như một tài sản thời chiến và lập luận ở đây là sai. Có thể cuộc tấn công tiếp theo sẽ khiến hoạt động mua vào quay trở lại. Điều này đã xảy ra trong hai trong số 12 ngày giá dầu cao nhất của cuộc chiến cho đến nay, cả hai đều diễn ra trong tuần đầu tiên của cuộc xung đột. Nếu giá vàng giảm trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn hai năm tăng, thì cuộc chiến vẫn đang tác động đến vàng thông qua Cục Dự trữ Liên bang (Fed), và điều đó kéo dài bao lâu phụ thuộc vào các dự báo tháng 12.