Cuộc chiến tranh Iran sẽ không cứu vãn được đồng đô la Mỹ.

Đồng đô la Mỹ đang hoạt động tương đối tốt khi các nhà đầu tư chuyển sang sử dụng nó như một lựa chọn an toàn trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị leo thang. Mặc dù yếu tố trú ẩn an toàn có thể đóng vai trò là động lực ngắn hạn, nhưng các vấn đề cơ bản như thâm hụt ngân sách kép của Mỹ vẫn chưa được giải quyết, và những vấn đề này có thể trở nên quan trọng hơn khi năm mới trôi qua .

Sức mạnh ngắn hạn, áp lực dài hạn?

Đồng đô la Mỹ vẫn đang ở rất gần mức cao nhất từ ​​đầu năm được thiết lập vào tháng 3, bất chấp những lo ngại về lạm phát xuất phát từ cuộc chiến tranh Iran. Dữ liệu gần đây phản ánh nền kinh tế Mỹ kiên cường cũng đã hỗ trợ đồng đô la Mỹ.

Lạm phát vẫn dai dẳng, và Cục Dự trữ Liên bang không hề vội vàng cắt giảm lãi suất mạnh mẽ.

Điều này có lợi cho đồng đô la Mỹ, nhưng cuối cùng, nó chỉ là động lực ngắn hạn. Các xu hướng cấu trúc rộng hơn cho thấy sự suy giảm vào cuối năm nay khi áp lực địa chính trị hiện tại bắt nguồn từ cuộc chiến Iran giảm dần.

Vấn đề mà thị trường hiện đang bỏ qua: thâm hụt kép.

Hoa Kỳ đang đối mặt với tình trạng thâm hụt kép điển hình , đề cập đến sự đồng thời xảy ra của thâm hụt ngân sách và thâm hụt tài khoản vãng lai hoặc thâm hụt thương mại. Thâm hụt ngân sách liên bang năm tài chính 2026 vào tháng 2 là khoảng 1 nghìn tỷ đô la , và các nguyên nhân chính bao gồm việc gia tăng chi phí lãi suất nợ, đã vượt quá 38 nghìn tỷ đô la vào đầu năm 2026 và thể hiện tỷ lệ nợ trên GDP hơn 120%.

Mức nợ cao làm giảm tính linh hoạt tài chính và tiềm ẩn rủi ro kinh tế do ngày càng nhiều nguồn lực được phân bổ cho việc trả lãi thay vì đầu tư vào sản xuất.

Điều này tạo ra động lực cho các nhà hoạch định chính sách hạn chế tính độc lập của ngân hàng trung ương và dựa vào các thiết lập tiền tệ và tài khóa lỏng lẻo hơn để thúc đẩy tăng trưởng danh nghĩa. Khi nền kinh tế mở rộng, tỷ lệ nợ trên GDP giảm và giá trị thực của trái phiếu chính phủ hiện có bị suy giảm.

Việc ngày càng phụ thuộc vào vốn nước ngoài càng làm tăng thêm tính dễ tổn thương.

Mỹ chủ yếu tài trợ cho thâm hụt ngân sách thông qua việc bán trái phiếu kho bạc và có khoản nợ nước ngoài lớn nhất thế giới , trong đó Trung Quốc, Nhật Bản và các quốc gia khác nắm giữ một phần đáng kể, khoảng 25% trái phiếu kho bạc.

Mặc dù chính phủ Mỹ hiện không trải qua khủng hoảng dòng tiền, nhưng việc phụ thuộc quá nhiều vào vốn nước ngoài để tài trợ cho thâm hụt kép làm tăng tính dễ tổn thương trước những biến động đột ngột trong niềm tin của nhà đầu tư.

Vì sao đồng đô la vẫn giữ vững giá trị… và điều gì có thể thay đổi xu hướng này?

Việc thiếu một đối thủ cạnh tranh đáng gờm đối với vị thế thống trị của đồng đô la Mỹ như một loại tiền tệ dự trữ làm giảm thiểu các rủi ro trước mắt . Lập trường cứng rắn của Cục Dự trữ Liên bang và kỳ vọng về việc giảm tốc độ cắt giảm lãi suất hoặc duy trì lãi suất trong thời gian dài để chống lại lạm phát dai dẳng cũng hỗ trợ cho đồng đô la Mỹ.

Tuy nhiên, nếu căng thẳng địa chính trị giảm bớt và mức độ rủi ro hiện tại biến mất, thị trường có thể bắt đầu tập trung nhiều hơn vào các yếu tố cơ bản . Và sau đó, tình hình tài chính ngày càng xấu đi và việc ngân hàng trung ương Mỹ cắt giảm lãi suất nhanh hơn có thể kích hoạt sự suy giảm mạnh trở lại của đồng USD từ mức cao nhất trong hai thập kỷ đạt được vào đầu thế kỷ này.

Phân tích kỹ thuật: Xu hướng giảm giá vẫn tiếp diễn bất chấp sự điều chỉnh gần đây.

Chỉ số đô la Mỹ (DXY), theo dõi giá trị đồng đô la so với rổ các loại tiền tệ, đang giữ vững trên mức thoái lui Fibonacci 23,6% của đợt giảm giá từ đỉnh điểm tháng 1 năm 2025. Tuy nhiên, DXY đã dao động trong một phạm vi nhất định trong khoảng năm tuần qua và thiếu tín hiệu tăng giá . Hơn nữa, việc phá vỡ và giảm xuống dưới đường trung bình động đơn giản 200 tuần vào tháng 4 năm 2025 – lần đầu tiên kể từ tháng 11 năm 2021 – sẽ ủng hộ quan điểm giảm giá dài hạn .

Haresh Menghani