Dự báo hàng tuần về đồng đô la Mỹ: Đà tăng giá đối mặt với thử thách tiếp theo khi lạm phát trở lại vị trí trung tâm.

• Tuần này, đồng đô la Mỹ tiếp tục đà tăng giá mạnh mẽ.
• Những phát ngôn cứng rắn của Cục Dự trữ Liên bang và các yếu tố địa chính trị đã hỗ trợ đồng đô la Mỹ.
• Tiếp theo trong lịch trình trong nước là Biên bản cuộc họp FOMC.

Tuần vừa qua

Đà tăng của đồng đô la Mỹ (USD) vẫn không hề suy giảm, tiếp tục tăng trong tuần thứ ba liên tiếp và đạt mức cao nhất kể từ tháng 4 năm 2025. Đà tăng này diễn ra trong bối cảnh lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ biến động trái chiều, tiếp tục tăng ở phần giữa và cuối kỳ hạn trong khi giảm đà ở phần cuối kỳ hạn.

Tình hình địa chính trị cũng đóng vai trò quan trọng sau sự leo thang căng thẳng trong cuộc xung đột Mỹ-Iran-Hormuz. Tình hình này, cùng với sự thiếu hành động của Nhà Trắng và sự thiếu thiện chí rõ ràng từ mọi bên liên quan trong việc chấm dứt cuộc khủng hoảng này, dường như đã làm dấy lên nhu cầu mới đối với các tài sản trú ẩn an toàn , cuối cùng thúc đẩy thêm đà tăng giá của đồng đô la.

Trong khi đó, quan điểm của các quan chức Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vẫn không thay đổi, hầu hết đều ủng hộ chính sách tiền tệ thắt chặt hơn, trái ngược với quan điểm “kiên nhẫn” mà ông John Williams của Fed New York ưa chuộng. Sự kiên nhẫn đó cần thời gian để tình hình bất ổn ở Trung Đông lắng xuống, và vẫn còn phải xem liệu những tác động chậm trễ của các đợt tăng lãi suất gần đây có kịp thời tác động đến giá cả và kỳ vọng của người tiêu dùng hay không. Theo tôi, sự kiên nhẫn vẫn là một điều xa xỉ mà hầu hết mọi người không thể có được.

Trong bối cảnh đó, chỉ số đô la Mỹ (DXY) đã vượt qua mốc 102,00 để đạt mức cao nhất trong 17 tháng, tăng hơn 3% trong tháng 9.

Các công việc vẫn đang bị trì hoãn.

Đà tăng mạnh của đồng đô la Mỹ dường như đã bị kìm hãm bởi những số liệu đáng thất vọng từ báo cáo việc làm phi nông nghiệp mới nhất, cho thấy nền kinh tế chỉ tạo thêm được 29.000 việc làm trong tháng trước, trong khi con số trước đó đã được điều chỉnh giảm xuống còn 133.000 (từ 162.000). Tuy nhiên, đáng chú ý là tỷ lệ thất nghiệp đã tăng lên 4,2% (từ 4,1%).

Không ai dự đoán Fed sẽ tăng lãi suất thêm một lần nữa tại cuộc họp tháng 10 trước khi công bố dữ liệu việc làm, và sau khi công bố số liệu việc làm phi nông nghiệp (NFP) , không ai nghĩ khác đi . Trong khi đó, nhiều người vẫn dự đoán Fed sẽ tăng lãi suất thêm 0,25 điểm phần trăm vào tháng 12, một động thái trùng khớp với kỳ vọng của các nhà đầu tư về việc thắt chặt chính sách tiền tệ thêm 27 điểm cơ bản vào cuối năm.

Một lần nữa, động thái này không dựa trên thị trường lao động mà hoàn toàn dựa trên lạm phát .

Các quan chức Fed tiếp tục duy trì xu hướng thắt chặt chính sách.

Các quan chức Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã sử dụng tuần sau đợt tăng lãi suất hồi tháng 9 để củng cố luận điểm về việc điều chỉnh chính sách hơn nữa. Lạm phát vẫn ở mức quá cao và đang có dấu hiệu gia tăng , trong khi giá năng lượng, căng thẳng ở Trung Đông, thuế quan và nhu cầu liên quan đến trí tuệ nhân tạo tiếp tục tạo ra những rủi ro gia tăng.

Christopher Waller (Thành viên Hội đồng Thống đốc) cho rằng việc tăng lãi suất thêm một lần nữa có thể xảy ra nếu nền kinh tế hoạt động như kỳ vọng, trong khi người đồng cấp Michael Barr cho rằng có lẽ cần phải điều chỉnh thêm. Lorie Logan (Dallas) còn đi xa hơn, lập luận rằng lãi suất có thể cần phải tăng thêm 50 điểm cơ bản hoặc hơn nữa vì chính sách hiện tại vẫn chưa đủ nghiêm ngặt.

Thông điệp về thời điểm thực hiện không hoàn toàn thống nhất. John Williams (New York) cho rằng không cần phải vội vàng và cần thêm dữ liệu, mặc dù ông vẫn cho rằng khả năng tăng lãi suất thêm một lần nữa trong năm nay là rất cao. Neel Kashkari (Minneapolis) dự kiến ​​sẽ tăng lãi suất thêm một lần nữa vào năm 2026 và một lần nữa vào năm 2027, nhưng đặt câu hỏi liệu lãi suất trung lập có cao hơn so với dự kiến ​​trước đây hay không. Phó Chủ tịch Philip Jefferson (Hội đồng Thống đốc) cũng ủng hộ việc dành thêm thời gian trước khi có động thái tiếp theo, đồng thời nhấn mạnh rằng Cục Dự trữ Liên bang phải ngăn chặn lạm phát trở nên trầm trọng . Alberto Musalem (St. Louis) lại thích thắt chặt dần dần hơn là chờ đợi và mạo hiểm với những đợt tăng lãi suất lớn hơn sau này.

Điểm chung là nền kinh tế vẫn kiên cường, nhu cầu vững chắc và thị trường lao động nhìn chung lành mạnh, tạo điều kiện cho Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tập trung vào ổn định giá cả. Trí tuệ nhân tạo (AI) đang bổ sung cả nhu cầu lạm phát và tiềm năng tăng năng suất trong tương lai, trong khi các quan chức vẫn cảnh giác với nguy cơ các cú sốc nguồn cung lặp đi lặp lại có thể làm tăng kỳ vọng.

Nhìn chung, giọng điệu khá cứng rắn , nhưng lộ trình có vẻ vẫn diễn ra dần dần và phụ thuộc vào dữ liệu : việc tăng lãi suất thêm nữa ngày càng có khả năng xảy ra , mặc dù lợi suất trái phiếu cao hơn và khả năng tăng lãi suất trung lập có thể ảnh hưởng đến mức độ thắt chặt bổ sung cần thiết cuối cùng.

Vị thế mua đô la tiếp tục suy yếu.

Dữ liệu do Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) công bố tuần này cho thấy vị thế đầu cơ đối với đồng đô la Mỹ nhìn chung ổn định , với việc các nhà đầu tư chỉ thực hiện những điều chỉnh nhỏ sau nhiều tuần cắt giảm vị thế mua. Báo cáo mới nhất cho thấy, thay vì thay đổi tâm lý, thị trường đang chờ đợi những chất xúc tác vĩ mô mới sau các quyết định quan trọng của ngân hàng trung ương vào tháng 9.

Tuy nhiên, các nhà đầu tư phi thương mại hầu như vắng mặt trong kỳ báo cáo gần đây nhất sau khi các đặt cược tăng giá giảm đều đặn trong vài tuần qua, với vị thế mua ròng giảm nhẹ xuống khoảng 10.300 hợp đồng.

Sự điều chỉnh nhỏ này cho thấy các nhà đầu tư không còn vội vàng thoái vốn khỏi vị thế mua Đô la mà thay vào đó đang áp dụng một lập trường trung lập hơn khi thị trường tiếp thu những diễn biến mới nhất từ ​​Cục Dự trữ Liên bang (Fed) và các ngân hàng trung ương quan trọng khác.

Thiên hướng tăng giá tiếp tục suy yếu

Mặc dù vị thế đầu cơ vẫn tích cực, nhưng nó đã trở nên kém hiệu quả hơn đáng kể trong tháng qua.

Mức độ tiếp xúc đầu cơ giảm nhẹ xuống 22,3%, tiếp tục xu hướng giảm dần từ mức cao gần đây. Tỷ lệ tiếp xúc đầu cơ là 42,9% và tỷ lệ vị thế ròng là 44,8%, cho thấy vị thế Đô la hiện tại không đặc biệt lạc quan hay bi quan so với lịch sử.
Điều này trái ngược hoàn toàn với đầu năm, khi các nhà đầu tư có niềm tin lạc quan mạnh mẽ hơn nhiều đối với đồng đô la.

Tình hình kinh tế vĩ mô vẫn cân bằng

Dữ liệu về vị thế phù hợp với bối cảnh kinh tế vĩ mô rộng lớn hơn. Cả Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) đều tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản trong tuần báo cáo, trong khi dữ liệu kinh tế Mỹ tiếp tục cho thấy sự kiên cường của nền kinh tế trong nước. Đồng thời, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tạm dừng đà tăng gần đây, và giá dầu giảm khi hy vọng về một giải pháp ngoại giao cho cuộc xung đột ở Trung Đông làm giảm bớt lo ngại về một cú sốc lạm phát khác. Những xu hướng trái chiều này khiến các nhà đầu tư ít có lý do để mạnh mẽ xây dựng lại vị thế mua đô la hoặc tăng đáng kể các đặt cược giảm giá, khiến vị thế đầu cơ hầu như không thay đổi.

Đà giảm vẫn tiếp tục hướng xuống. Mặc dù báo cáo tuần này cho thấy ít thay đổi, xu hướng rộng hơn vẫn tiếp tục chỉ ra sự giảm dần lạc quan về đồng đô la.

Sự thay đổi trong 4 tuần tiếp tục cho thấy các nhà đầu cơ đã cắt giảm vị thế mua đô la của họ trong tháng qua. Mặc dù tốc độ bán đã chậm lại đáng kể, nhưng vị thế vẫn chưa cho thấy dấu hiệu phục hồi bền vững.

Nhìn chung, báo cáo mới nhất của CFTC cho thấy các nhà giao dịch đầu cơ đã tạm dừng việc đánh giá lại đồng đô la Mỹ thay vì đảo ngược quyết định đó.

Tình hình vị thế vẫn ổn định đáng kể bất chấp một tuần bận rộn đối với các ngân hàng trung ương, với cả mức độ rủi ro đầu cơ và tỷ lệ phần trăm lịch sử đều cho thấy thị trường nhìn chung ở trạng thái trung lập.

Hiện tại, các nhà giao dịch dường như hài lòng với việc chờ đợi chất xúc tác quan trọng tiếp theo, cho dù đó là dữ liệu về lạm phát và thị trường lao động của Mỹ sắp tới, sự thay đổi lợi suất trái phiếu kho bạc, hay hướng dẫn thêm từ Cục Dự trữ Liên bang, trước khi đưa ra quan điểm định hướng mạnh mẽ hơn về đồng USD.

Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo với đồng đô la Mỹ?

Tuần tới sẽ không có nhiều dữ liệu quan trọng, mặc dù sẽ rất thú vị khi theo dõi sát sao những diễn biến hậu trường của cuộc họp Fed vào tháng 9 với việc công bố Biên bản cuộc họp FOMC. Ngoài ra, chỉ số PMI dịch vụ ISM và dữ liệu sơ bộ về tâm lý người tiêu dùng U-Mich cũng đáng được chú ý.

Như thường lệ, những phát biểu từ các quan chức Cục Dự trữ Liên bang sẽ rất đáng để theo dõi.

Tóm lại

Đồng đô la Mỹ bước vào tuần mới với vị thế mạnh mẽ, được hỗ trợ bởi chính sách tiền tệ vẫn còn cứng rắn của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), sự bất ổn địa chính trị gia tăng và lợi suất trái phiếu kho bạc ổn định.

Tuy nhiên, vị thế đầu cơ nhìn chung ở mức trung lập, và thị trường lao động đang cho thấy những dấu hiệu hạ nhiệt nhẹ, khiến cho khả năng tăng giá tiếp theo chỉ đến từ hoạt động đầu cơ là rất thấp.

Thay vào đó, dữ liệu lạm phát và bất kỳ bằng chứng nào cho thấy áp lực giá cả vẫn đủ mạnh để biện minh cho một đợt tăng lãi suất khác của Fed vào tháng 12 có thể sẽ quyết định liệu đồng đô la Mỹ có thể tiếp tục đà tăng vượt qua mức cao nhất trong nhiều tháng hiện tại hay liệu đà tăng gần đây bắt đầu mất đà.

Cuối cùng, triển vọng của đồng Đô la không còn chủ yếu được định hình bởi dữ liệu việc làm mà bởi diễn biến của lạm phát . Chừng nào áp lực giá cả vẫn không phù hợp với mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), các nhà hoạch định chính sách có khả năng sẽ tiếp tục để ngỏ khả năng thắt chặt chính sách tiền tệ hơn nữa , duy trì lợi thế tương đối của đồng đô la Mỹ ngay cả khi thị trường lao động tiếp tục hạ nhiệt dần dần.

Pablo Piovano