Đường cong lợi suất dốc hơn đang chờ đợi ở Mỹ.

Kể từ dự báo gần đây nhất của chúng tôi, lãi suất ở Đan Mạch và châu Âu đã tăng trên diện rộng. Tăng trưởng kinh tế tốt hơn dự kiến, tăng trưởng tiền lương duy trì ở mức cao và lập trường cứng rắn hơn từ Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã đẩy lãi suất ngắn hạn ở Đan Mạch và châu Âu lên cao. Ở kỳ hạn dài, triển vọng về sự gia tăng đáng kể trong phát hành trái phiếu chính phủ, kết hợp với quá trình chuyển đổi đang diễn ra sang hệ thống dựa trên lãi suất thị trường hơn trong các quỹ hưu trí của Hà Lan, đã đẩy lãi suất dài hạn tăng lên. Điều này đã dẫn đến sự dốc lên đáng kể của đường cong hoán đổi lãi suất ở Đan Mạch và châu Âu. Tại Mỹ, lãi suất ngắn hạn giao dịch trong phạm vi hẹp, trong khi lãi suất dài hạn bị đẩy lên cao hơn do sự gia tăng phí kỳ hạn.

Mỹ – Một bức tranh hỗn hợp

Chất lượng dữ liệu của các chỉ số kinh tế chủ chốt của Mỹ vẫn còn gặp nhiều thách thức, do nhiều quy trình thu thập dữ liệu bị ảnh hưởng bởi việc chính phủ liên bang đóng cửa vào mùa thu năm ngoái. Tuy nhiên, có những dấu hiệu cho thấy thị trường lao động Mỹ đã bắt đầu cho thấy những dấu hiệu suy yếu rõ rệt hơn trong vài tháng qua, với tỷ lệ việc làm trống so với người thất nghiệp hiện ở mức thấp nhất kể từ tháng 3 năm 2021. Hơn nữa, tăng trưởng năng suất đã tăng lên, làm giảm áp lực lạm phát xuất phát từ tốc độ tăng lương cao kéo dài. Biên bản cuộc họp tháng 12 của Cục Dự trữ Liên bang cũng cho thấy rõ rằng FOMC ngày càng chú ý đến những điểm yếu của thị trường lao động. Nhìn chung, chúng tôi dự kiến ​​sẽ có thêm hai đợt cắt giảm lãi suất 0,25 điểm phần trăm vào tháng 3 và tháng 6 năm 2026, nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của thị trường. Trong những tháng tới, trọng tâm sẽ chuyển sang việc bổ nhiệm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới và áp lực chính trị ngày càng tăng từ chính quyền Trump.

Đà tăng trưởng tích cực tiếp tục được duy trì tại khu vực đồng euro.

Các chỉ số kinh tế quan trọng gần đây của khu vực đồng euro đã xác nhận triển vọng tăng trưởng lạc quan hơn cho khu vực này. Nền kinh tế đã tăng trưởng vượt kỳ vọng trong năm 2025, được hỗ trợ bởi lĩnh vực dịch vụ mạnh mẽ ổn định, ngành công nghiệp ổn định và nhu cầu vững chắc, đặc biệt là ở các nước Nam Âu. Lạm phát vẫn ở gần mục tiêu, mặc dù lạm phát lõi tiếp tục cho thấy khả năng phục hồi nhờ tăng trưởng tiền lương cao. Điều này cũng được phản ánh trong dự báo tháng 12 mới nhất của ECB, được điều chỉnh tăng cả về tăng trưởng và lạm phát trong những năm tới. Ngoài ra, một số thành viên của Hội đồng Thống đốc đã tuyên bố rằng đợt điều chỉnh lãi suất tiếp theo của ECB có thể là một đợt tăng lãi suất.

Kịch bản cơ sở của chúng tôi giả định rằng lãi suất tiền gửi sẽ duy trì ở mức 2% cho đến cuối năm 2027. Rủi ro giảm chính đối với triển vọng này là sự sụt giảm đáng kể của lạm phát, do giá năng lượng thấp hơn và hiệu ứng cơ sở, dự kiến ​​sẽ kéo lạm phát xuống dưới mức mục tiêu trong những tháng tới. Tuy nhiên, vẫn có một rủi ro không nhỏ về việc tăng lãi suất vào năm 2027 nếu chính sách tài khóa mở rộng của Đức và việc tăng chi tiêu quốc phòng của châu Âu có tác động mạnh hơn dự kiến.

Danske Research Team