Giá xăng dầu lại tăng, và điều đó gây khó khăn cho cuộc chiến chống lạm phát của châu Âu.

Châu Âu có thể đang đối mặt với một thách thức kinh tế quen thuộc: lạm phát do nhập khẩu . Sự tăng vọt của chi phí năng lượng đủ để làm sống lại một câu hỏi khó chịu đối với các nhà hoạch định chính sách: Liệu bóng ma của lạm phát đình trệ có quay trở lại?

Giá khí đốt kỳ hạn TTF của Hà Lan đã tăng lên khu vực €64/MWh, tiếp tục đà tăng gần đây khi căng thẳng địa chính trị và sự không chắc chắn về nguồn cung đẩy thị trường năng lượng lên cao.

Mặc dù giá cả vẫn thấp hơn nhiều so với mức cực đoan từng thấy trong cuộc khủng hoảng năng lượng năm 2022, nhưng việc giá năng lượng tiếp tục tăng có thể thách thức luận điểm giảm phát của châu Âu .

Năng lượng như một kênh lạm phát

Đối với khu vực đồng euro , giá năng lượng có tầm ảnh hưởng kinh tế vĩ mô không cân xứng .

Tình hình năng lượng của châu Âu khá khác biệt so với Hoa Kỳ, nơi nguồn cung năng lượng trong nước dồi dào là điều hiển nhiên. Ngược lại, lục địa này phụ thuộc rất nhiều vào nhiên liệu nhập khẩu, trong đó khí đốt tự nhiên là thành phần thiết yếu. Nó là xương sống của việc sản xuất điện, các quy trình công nghiệp và hệ thống sưởi ấm.

Do đó, khi giá xăng tăng, tác động sẽ lan tỏa khắp nền kinh tế gần như ngay lập tức .

Giá năng lượng bán buôn tăng cao dẫn đến hóa đơn tiền điện tăng, chi phí hoạt động công nghiệp leo thang và cuối cùng là lạm phát tiêu dùng. Ngay cả những mức tăng nhỏ cũng có thể gây ảnh hưởng lớn đến lạm phát chung do tỷ trọng của năng lượng trong rổ hàng tiêu dùng.

Nói cách khác, các cú sốc năng lượng thường đến từ bên ngoài khu vực đồng euro, nhưng tác động lạm phát của chúng lại được cảm nhận rõ rệt trong nước .

Một quá trình giảm phát mong manh

Điều này rất quan trọng vì triển vọng lạm phát của châu Âu đã dần được cải thiện.

Chi phí năng lượng đã giảm đáng kể so với mức cao trước đó, góp phần làm giảm lạm phát chung, từ đó mở đường cho một cách tiếp cận chính sách dễ dãi hơn.

Tuy nhiên, việc giá xăng tăng gần đây có thể làm đảo lộn kế hoạch đó.

Nếu lĩnh vực năng lượng bắt đầu đẩy lạm phát chung tăng cao trở lại, điều đó có thể cản trở tiến trình giảm lạm phát, ngay cả khi áp lực giá cả cốt lõi vẫn tương đối ổn định.

Đối với Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB), điều đó tạo ra một tình huống khó xử quen thuộc trong chính sách .

Hành động cân bằng của ECB

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) hiện đang phải đối mặt với một môi trường đầy thách thức .

Tăng trưởng trên toàn khu vực đồng euro vẫn không đồng đều, và một số ngành công nghiệp vẫn đang phải vật lộn với nhu cầu yếu và chi phí đầu vào cao.

Đồng thời, các nhà hoạch định chính sách vẫn thận trọng về việc tuyên bố chiến thắng trước lạm phát quá sớm.

Nếu giá xăng tiếp tục tăng, rủi ro không nhất thiết là lạm phát quay trở lại mức khủng hoảng. Thay vào đó, rủi ro là giai đoạn cuối của quá trình giảm phát sẽ diễn ra chậm hơn và không chắc chắn hơn .

Điều đó có thể hạn chế phạm vi hoạt động của ECB.

Tính dễ bị tổn thương bên ngoài

Các cú sốc năng lượng cũng làm nổi bật một đặc điểm cấu trúc của nền kinh tế châu Âu.

Do khu vực đồng euro nhập khẩu một phần lớn năng lượng, giá nhiên liệu tăng cao thực chất là sự chuyển dịch thu nhập ra nước ngoài. Chi phí nhập khẩu cao hơn làm suy yếu điều khoản thương mại của khu vực và có thể ảnh hưởng đến tăng trưởng ngay cả khi đẩy lạm phát lên cao.

Sự kết hợp đó, tăng trưởng chậm cùng với giá cả leo thang, chính xác là kiểu môi trường vĩ mô mà các ngân hàng trung ương muốn tránh.

Tác động đến tỷ giá hối đoái: Không phải tin tốt cho đồng Euro.

Thị trường tiền tệ cho thấy một bức tranh rõ ràng.

Nếu châu Âu phải đối mặt với lạm phát nhập khẩu do giá năng lượng tăng cao, cùng với triển vọng tăng trưởng yếu , đồng Euro có thể khó duy trì vị thế mạnh so với các đồng tiền được hỗ trợ bởi các ngành năng lượng nội địa mạnh mẽ.

Trong lịch sử, khi giá xăng dầu cao, đồng Euro thường chịu áp lực, đặc biệt là khi nền kinh tế Mỹ thể hiện khả năng phục hồi tốt hơn.

Thị trường năng lượng không trực tiếp tác động đến tỷ giá hối đoái, nhưng chúng có thể định hình bối cảnh vĩ mô , từ đó thúc đẩy tỷ giá hối đoái biến động.

Tóm lại

Ở mức 64 euro/MWh, giá khí đốt tại châu Âu vẫn chưa đến mức khủng hoảng, nhưng đang chuyển biến theo hướng đáng lo ngại.

Nếu đợt tăng giá này chỉ là tạm thời, tác động của lạm phát có thể vẫn nằm trong tầm kiểm soát.

Nếu tình trạng này tiếp diễn, châu Âu có thể một lần nữa phải đối mặt với thực tế khó chịu là nhập khẩu lạm phát từ thị trường năng lượng toàn cầu, đúng lúc các nhà hoạch định chính sách bắt đầu tin rằng giai đoạn tồi tệ nhất của cú sốc năng lượng đã qua.

Pablo Piovano