Hoạt động mua vàng của Ngân hàng Trung ương đã chậm lại nhưng triển vọng tăng giá vẫn còn.

Việc mua vàng của các ngân hàng trung ương đã chậm lại đáng kể trong vài tháng qua. Tuy nhiên, các nhà phân tích tại Metals Focus cho rằng đây chỉ là phản ứng tạm thời trước các yếu tố hiện tại chứ không phải là sự khởi đầu của một xu hướng mới.

Nhu cầu từ các ngân hàng trung ương là yếu tố chính đẩy giá vàng tăng cao trong vài năm qua.

Mặc dù lượng vàng mà các ngân hàng trung ương mua vào năm ngoái đã giảm xuống còn 863,3 tấn, nhưng con số này vẫn cao hơn nhiều so với mức trung bình hàng năm là 473 tấn trong giai đoạn 2010-2021.

Trên thực tế, năm 2025 là năm có mức tăng dự trữ vàng của ngân hàng trung ương lớn thứ tư trong lịch sử. Mức cao nhất mọi thời đại được thiết lập vào năm 2022 (1.136 tấn). Đây là mức mua ròng cao nhất được ghi nhận, kể từ năm 1950, bao gồm cả thời điểm đình chỉ chuyển đổi đô la thành vàng vào năm 1971.

Vào tháng Giêng, giá vàng đã tăng vọt lên hơn 5.000 đô la. Kể từ đó, giá vàng chịu áp lực đáng kể do sự bất ổn gây ra bởi cuộc xung đột Iran và những lo ngại về sự gia tăng lạm phát. Như Metals Focus đã lưu ý, việc các ngân hàng trung ương bán vàng, cùng với các báo cáo về " khả năng bán thêm vàng ", cũng đã ảnh hưởng đến tâm lý nhà đầu tư.

Tuy nhiên, các nhà phân tích của Metals Focus cho rằng việc bán tháo này có thể chỉ là tạm thời.

“Thực tế, ngay cả khi tính đến các giao dịch bán này, dữ liệu sơ bộ cho thấy khu vực chính phủ vẫn là bên mua ròng vàng thỏi tính đến thời điểm hiện tại trong năm nay. Rủi ro địa chính trị gia tăng, nếu có, càng củng cố thêm lý do để các ngân hàng trung ương nắm giữ vàng như một phương tiện đa dạng hóa khỏi các tài sản định giá bằng đô la.”

Thổ Nhĩ Kỳ dẫn đầu thị trường.

Như chúng tôi đã đưa tin gần đây, Thổ Nhĩ Kỳ đã bán một lượng vàng đáng kể trong tháng vừa qua để hỗ trợ đồng lira.

Theo dữ liệu được  Bloomberg phân tích , dự trữ vàng của Thổ Nhĩ Kỳ đã giảm 6 tấn trong tuần từ ngày 13 tháng 3 và giảm 52,4 tấn trong tuần tiếp theo. Dựa trên dữ liệu của Metals Focus, dự trữ vàng của Thổ Nhĩ Kỳ đã giảm thêm 79 tấn kể từ đó, đưa tổng lượng vàng bán ra xuống còn 131 tấn.

Giá năng lượng tăng cao do chiến tranh đang gây áp lực lên khả năng duy trì chiến lược giảm giá trị đồng lira chậm của ngân hàng trung ương Thổ Nhĩ Kỳ. Khi giá năng lượng tăng, nhu cầu về đô la cũng tăng lên (do hầu hết các hợp đồng dầu mỏ được định giá bằng đô la Mỹ). Điều này làm tăng áp lực giảm giá đối với đồng lira. Bằng cách bán vàng và can thiệp bằng đô la, ngân hàng trung ương Thổ Nhĩ Kỳ có thể duy trì sức mạnh của đồng lira.

Hơn một nửa sự sụt giảm dự trữ vàng của Thổ Nhĩ Kỳ là do các giao dịch hoán đổi vàng. Như  Bloomberg  đã lưu ý, “ Việc các ngân hàng trung ương bán vàng giao ngay và đồng thời đồng ý mua lại trong tương lai thông qua các thỏa thuận hoán đổi không phải là điều hiếm gặp, về cơ bản là giúp họ có được nguồn vốn đô la giá rẻ bằng cách sử dụng kim loại quý làm tài sản thế chấp. ”

Trong khi đó, Nga đã bán vàng để hỗ trợ nền kinh tế của mình khi phải vật lộn với các lệnh trừng phạt khắc nghiệt do cuộc xâm lược Ukraine gây ra. Nước này đã bán 9 tấn vàng trong tháng Giêng và thêm 6 tấn nữa trong tháng Hai.

Theo Metals Focus, “ Các giao dịch này được cho là có liên quan đến Quỹ Tài sản Quốc gia (NWF), với việc thanh lý tài sản vàng để giúp bù đắp thâm hụt ngân sách .”

Ghana bắt đầu bán vàng trước khi xảy ra hỗn loạn do cuộc tấn công của Mỹ và Israel vào Iran. Dự trữ vàng của quốc gia châu Phi này đã giảm gần 50%, từ 38 tấn xuống còn 19 tấn trong khoảng thời gian từ tháng 10 đến tháng 12 năm ngoái. Các quan chức cho biết việc bán vàng nhằm mục đích “cân bằng lại danh mục đầu tư”. Với giá vàng tăng vọt, vàng chiếm hơn 40% tổng dự trữ của đất nước.

Metals Focus đã đưa ra cái nhìn tổng quan về những thay đổi trong dự trữ kim loại của Ghana.

“Việc mua vàng khai thác trong nước rồi bán lại không phải là điều hiếm gặp ở các ngân hàng trung ương của các nước sản xuất vàng. Kazakhstan và Uzbekistan là những ví dụ nổi bật, đã hoạt động tích cực ở cả hai phía của thị trường trong những năm gần đây, mặc dù có xu hướng tích lũy ròng nhiều hơn. Trong tương lai, khi Ghana có kế hoạch mở rộng việc mua vàng khai thác trong nước, hoạt động hai chiều thường xuyên hơn có thể sẽ xảy ra.”

Ba Lan đã ám chỉ việc bán một phần lượng vàng dự trữ để tài trợ cho chi tiêu quốc phòng. Năm ngoái, nước này dẫn đầu tất cả các ngân hàng trung ương khi bổ sung 102 tấn vàng vào dự trữ quốc gia.

Tuy nhiên, bất chấp những tin đồn rằng nước này có thể sử dụng đến trữ lượng vàng của mình, Ba Lan lại là người mua lớn nhất trong tháng Hai, bổ sung thêm 20 tấn vào trữ lượng dự trữ. Điều này đã nâng trữ lượng vàng của nước này lên 570 tấn, chiếm 31% tổng trữ lượng.

Lý lẽ ủng hộ việc mở rộng dự trữ vàng vẫn còn nguyên vẹn.

Nhìn về phía trước, ngay cả khi có một thỏa thuận ngừng bắn mong manh, sự bất ổn xung quanh các hành động ở Iran có thể sẽ tiếp tục. Điều này có thể sẽ khiến giá năng lượng duy trì ở mức cao và biến động trong vài tháng tới. Trong bối cảnh này, các nhà phân tích của Metals Focus cho biết họ không thể loại trừ khả năng các ngân hàng trung ương sẽ bán thêm vàng và thực hiện các giao dịch hoán đổi để tăng thanh khoản và hỗ trợ nền kinh tế.

Tuy nhiên, Metals Focus gọi đây là “những biến động ngắn hạn” và khẳng định rằng “ lý do để đa dạng hóa danh mục đầu tư của ngân hàng trung ương sang vàng vẫn còn nguyên vẹn, đặc biệt đối với các quốc gia vẫn đang nắm giữ tỷ trọng vàng thấp ” .

Trên thực tế, cuộc xung đột với Iran có thể làm trầm trọng thêm một số động lực đã thúc đẩy việc mua vàng của các ngân hàng trung ương trong vài năm qua, đặc biệt là những lo ngại về việc đồng đô la bị vũ khí hóa và vấn đề vay nợ và chi tiêu của Hoa Kỳ.

“Nếu có điều gì đáng chú ý, thì cuộc xung đột Iran, cùng với sự can thiệp của Mỹ vào Venezuela, có thể báo hiệu sự chuyển dịch sang lập trường chính sách đối ngoại đơn phương hơn của Mỹ, có khả năng làm gia tăng sự bất ổn địa chính trị trong những năm tới. Kết hợp với triển vọng tài chính ngày càng xấu đi ở các nền kinh tế chủ chốt và những lo ngại về tính độc lập của ngân hàng trung ương, điều này sẽ tiếp tục làm tăng sức hấp dẫn của vàng như một công cụ đa dạng hóa danh mục đầu tư.”

Mike Maharrey