Sự sụt giảm của vàng và bạc là một sự điều chỉnh do giảm nợ chứ không phải là sự sụp đổ.

Sự sụt giảm gần đây của vàng và bạc không phải là phán quyết về vai trò của chúng như những tài sản trú ẩn an toàn. Đó là một giai đoạn giảm đòn bẩy điển hình diễn ra trong tầng lớp thị trường sử dụng đòn bẩy cao, chứ không phải là sự đổ vỡ cấu trúc trong các yếu tố cơ bản của kim loại quý.

Điều tưởng chừng như là sự sụp đổ niềm tin thực chất là một sự điều chỉnh nhanh chóng do biến động, động lực ký quỹ và áp lực định vị gây ra. Tốc độ giảm và sự ổn định sau đó là đặc điểm của việc điều chỉnh tự động hơn là định giá lại dài hạn.

Diễn biến giá cho thấy có sự điều chỉnh vị thế bắt buộc.

Dấu hiệu đầu tiên nằm ở bản chất của chính sự biến động giá. Giá giảm mạnh và tập trung trong một khoảng thời gian ngắn, sau đó là một giai đoạn ổn định chứ không phải là một xu hướng giảm đều đặn kéo dài. Khi các yếu tố vĩ mô dài hạn thay đổi, thị trường thường có xu hướng ổn định hơn. Trong trường hợp này, giá cả lại giống như một vị thế quá tải cần phải được cắt giảm nhanh chóng.

Các chiến lược hệ thống và quỹ kiểm soát rủi ro đóng vai trò quan trọng trong thị trường hiện đại. Nhiều chiến lược hoạt động dựa trên mục tiêu biến động và mô hình giá trị rủi ro (Value at Risk - VAR) thay vì các quan điểm vĩ mô tùy ý. Khi biến động tăng đột biến, các mô hình này buộc phải tự động giảm mức độ tiếp xúc với thị trường. Việc bán tự động đó có thể khuếch đại biến động giá vượt xa những gì mà các yếu tố cơ bản đơn thuần có thể giải thích.

Áp lực biến động đã xác nhận áp lực trong lớp đòn bẩy.

Thị trường quyền chọn cũng phản ánh sự căng thẳng tương tự. Biến động ngụ ý trong các quyền chọn kim loại quý gần giá hiện tại đã tăng mạnh trong giai đoạn này, báo hiệu kỳ vọng gia tăng về biến động giá. Biến động ngụ ý cao hơn làm cho các quyền chọn trở nên đắt hơn và thường dẫn đến yêu cầu ký quỹ cao hơn trên các thị trường hợp đồng tương lai liên quan.

Khi biên độ lợi nhuận tăng lên, các nhà giao dịch sử dụng đòn bẩy phải cam kết nhiều vốn hơn để duy trì vị thế. Những người không thể hoặc không muốn làm như vậy buộc phải giảm mức độ rủi ro. Đây là cách mà sự biến động trở thành một kênh truyền dẫn. Điều này không có nghĩa là vàng hay bạc đã mất giá trị dài hạn. Nó chỉ ra rằng môi trường rủi ro đã thắt chặt và những hạn chế về bảng cân đối kế toán đang buộc phải giảm đòn bẩy.

Trong bối cảnh này, sự tăng đột biến về biến động ngụ ý đã xác nhận rằng sự sụt giảm tập trung ở mảng phái sinh chứ không phải ở luận điểm đầu tư cốt lõi đối với kim loại quý.

Bạc đã thúc đẩy đà tăng giá vì những lý do mang tính cấu trúc.

Bạc có xu hướng biến động mạnh hơn và nhanh hơn vàng trong những giai đoạn căng thẳng vì cấu trúc thị trường của nó nhạy cảm hơn với các dòng vốn đầu cơ. Nó có sự tham gia lớn hơn của các nhà đầu tư cá nhân và các công cụ đòn bẩy, và thường hoạt động như một phiên bản có hệ số beta cao hơn của vàng khi vị thế bị kéo căng.

Khi quá trình giảm nợ diễn ra, tính thanh khoản thấp hơn và cường độ đầu cơ cao hơn của bạc có thể khuếch đại các biến động phần trăm. Điều đó không nhất thiết có nghĩa là các yếu tố cơ bản về công nghiệp hoặc tiền tệ của nó xấu đi nhanh hơn. Điều đó có nghĩa là cấu trúc thị trường của nó dễ bị tổn thương hơn trước việc giảm rủi ro bắt buộc.

Các nhà đầu tư dài hạn có hành vi khác với các nhà đầu tư ngắn hạn.

Một trong những tín hiệu quan trọng nhất trong giai đoạn này là những gì đã không xảy ra. Không có sự đầu hàng trên diện rộng nào trong số những người nắm giữ dài hạn các khoản đầu tư được bảo đảm bằng tài sản vật chất. Trong khi các vị thế hợp đồng tương lai có đòn bẩy đang bị cắt giảm mạnh, thì các khoản đầu tư chiến lược liên quan đến phòng ngừa lạm phát, rủi ro tiền tệ và bất ổn địa chính trị lại không bị thoái vốn với tốc độ tương tự.

Sự khác biệt đó cho thấy áp lực tập trung vào những người tham gia giao dịch ngắn hạn và sử dụng đòn bẩy hơn là các nhà đầu tư nắm giữ kim loại quý như một phần của danh mục đầu tư dài hạn.

Cấu trúc Renko cho thấy giai đoạn giải phóng tiếp theo là giai đoạn ổn định.

Biểu đồ Renko 100 củng cố ý tưởng về sự giải phóng mang tính cơ học hơn là sự đảo chiều xu hướng mang tính cấu trúc. Renko loại bỏ yếu tố thời gian và chỉ tập trung vào cấu trúc giá, điều này làm cho nó hữu ích trong việc xác định khi nào một chuyển động được thúc đẩy bởi sự mở rộng động lượng so với sự phân phối chậm.

Diễn biến gần đây cho thấy sự giảm mạnh đột ngột, tiếp theo là giai đoạn nén. Đà tăng trưởng đã hạ nhiệt và tình hình thị trường đã chuyển dịch khỏi áp lực định hướng cực đoan. Điều này phù hợp với một thị trường đã trải qua làn sóng giảm đòn bẩy đáng kể và hiện đang cố gắng ổn định.

Điều quan trọng cần lưu ý là cấu trúc tổng thể hiện tại chưa cho thấy đặc điểm của một chu kỳ giảm giá kéo dài. Thay vào đó, nó phản ánh một đợt điều chỉnh mạnh mẽ trong một thị trường trước đó đã tăng trưởng nhờ vị thế mạnh.

Đây là giai đoạn thanh lọc hơn là phán quyết về bức tranh toàn cảnh.

Nhìn theo góc độ này, sự sụt giảm trông giống như một giai đoạn thanh lọc hơn là sự kết thúc của một xu hướng tăng giá. Đòn bẩy quá mức đã được loại bỏ, các vị thế đầu cơ đã được giảm bớt và vị thế trở nên bớt căng thẳng hơn. Những sự điều chỉnh như vậy thường gây đau đớn trong ngắn hạn nhưng có thể tạo ra các điều kiện cho hành vi giá ổn định hơn một khi áp lực bán bắt buộc giảm bớt.

Đối với các nhà giao dịch và nhà đầu tư, bài học không phải là vàng và bạc đã thất bại với vai trò là công cụ phòng ngừa rủi ro. Bài học nằm ở chỗ cách thức nắm giữ rủi ro rất quan trọng. Các vị thế hợp đồng tương lai sử dụng đòn bẩy có thể hoạt động rất khác so với các khoản nắm giữ dài hạn không sử dụng đòn bẩy khi biến động tăng đột biến và thanh khoản giảm.

Triển vọng

Sự việc gần đây cho thấy thị trường hiện đại được phân lớp như thế nào. Bên dưới các xu hướng vĩ mô dài hạn là một mạng lưới đòn bẩy, mô hình rủi ro và các ràng buộc ký quỹ. Khi lớp này chịu áp lực, biến động giá có thể rất mạnh và không liên quan đến các yếu tố cơ bản vận hành chậm.

Giờ đây, khi kỳ vọng về biến động giá đã được điều chỉnh lại và vị thế giao dịch đã được giảm bớt, kim loại quý có thể được giao dịch một cách cân bằng hơn, với hành vi giá cả lại gắn bó chặt chẽ hơn với các yếu tố vĩ mô như lợi suất thực, xu hướng tiền tệ và rủi ro địa chính trị.

Luca Mattei