Tuần lễ quan trọng của các ngân hàng trung ương đã kết thúc: Từ hy vọng ôn hòa đến sự kiên nhẫn thận trọng.

Các cuộc họp của ngân hàng trung ương tuần này đã đưa ra những quyết định quen thuộc nhưng mang một sắc thái bất ổn hơn . Bối cảnh không hoàn toàn nghiêng về phía diều hâu, nhưng cũng không phải là nới lỏng. Tóm lại, lãi suất ổn định, nhưng không có nhiều sự trấn an . Vậy những điểm chính cần lưu ý đối với thị trường ngoại hối là gì?

Lãi suất được giữ nguyên, nhưng giọng điệu chung của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB), Ngân hàng Anh (BoE) , Ngân hàng Nhật Bản (BoJ), Ngân hàng Canada (BoC) và Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) đều thể hiện sự thận trọng rõ rệt . Giá năng lượng tăng cao khiến các nhà hoạch định chính sách rơi vào tình thế khó xử , đúng lúc áp lực giá cả dường như đã giảm bớt, trong khi rủi ro tăng trưởng vẫn còn hiện hữu.

Điều đó không hề lý tưởng đối với các nhà hoạch định chính sách, những người ngần ngại nới lỏng quá sớm nhưng cũng chưa sẵn sàng thắt chặt chính sách để dẫn đến tăng trưởng chậm hơn. Điểm chung là sự kiên nhẫn, linh hoạt và tránh đưa ra những cam kết chắc chắn.

Fed: Vẫn kiên nhẫn, nhưng giọng điệu có vẻ bớt thoải mái hơn.

Cục Dự trữ Liên bang (Fed) giữ nguyên lãi suất ở mức 3,50%-3,75%, đúng như dự đoán, nhưng giọng điệu nghiêng về phía thận trọng hơn là nới lỏng. Tăng trưởng vẫn mạnh mẽ, lạm phát vẫn ở mức khá cao và sự bất ổn đủ lớn để biện minh cho việc duy trì lãi suất hiện tại.

Các dự báo mới chính là tín hiệu thực sự. Lạm phát năm 2026 được điều chỉnh tăng cao hơn, tăng trưởng tăng nhẹ, và trong khi đường cong lãi suất trung bình hầu như không thay đổi, thì phân bố lại chuyển dịch nhẹ sang hướng thắt chặt hơn, với nhiều quan chức ủng hộ việc cắt giảm lãi suất ít hơn. Các điểm không nhảy vọt, nhưng xu hướng rõ ràng đã thay đổi.

Ông Powell đã củng cố thông điệp đó. Ông nhấn mạnh sự cân bằng khó khăn giữa lạm phát dai dẳng và thị trường lao động đang có dấu hiệu suy yếu, đồng thời chỉ ra thuế quan và giá dầu tăng cao là những rủi ro làm tăng lạm phát.

Tuy nhiên, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) không vội vàng . Nếu lạm phát không được cải thiện, việc cắt giảm lãi suất sẽ không xảy ra, và chính sách vẫn phụ thuộc hoàn toàn vào dữ liệu.

• Ý họ muốn nói là: Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vẫn cho rằng chính sách hiện tại là phù hợp, có lẽ chỉ hơi hạn chế, nhưng họ không còn nghiêng hẳn về hướng nới lỏng nữa. Họ muốn lạm phát hàng hóa giảm xuống, muốn kỳ vọng lạm phát được giữ ở mức ổn định, và muốn tránh thắt chặt quá mức dẫn đến thị trường lao động yếu hơn. Đó là một con đường hẹp.
• Tóm lại về ngoại hối: Cuộc họp này không hề gây bất lợi cho đồng Đô la. Ngược lại, nó còn hỗ trợ đồng đô la Mỹ, đặc biệt là so với các loại tiền tệ có lợi suất thấp hơn hoặc tăng trưởng chậm hơn, bởi vì Fed đã làm rõ rằng việc cắt giảm lãi suất không phải là tự động và áp lực lạm phát gia tăng có thể trì hoãn việc này hơn nữa.

ECB: Giữ vững lập trường, nhưng luôn trong tình trạng cảnh giác cao độ.

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) giữ nguyên cả ba mức lãi suất chủ chốt, với lãi suất tiền gửi ở mức 2,00%, thể hiện thái độ thận trọng có kiểm soát . Thông điệp chính rất rõ ràng: xung đột ở Trung Đông đã làm gia tăng sự bất ổn, tạo ra rủi ro gia tăng lạm phát và rủi ro suy giảm tăng trưởng.

Các dự báo cập nhật đã củng cố quan điểm đó. Lạm phát, đặc biệt là đối với năm 2026, đã được điều chỉnh tăng cao hơn, trong khi tăng trưởng vẫn ở mức khiêm tốn. Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) cũng dựa vào phân tích kịch bản, cảnh báo rằng sự gián đoạn năng lượng kéo dài có thể đẩy lạm phát lên cao hơn và gây thêm áp lực lên hoạt động kinh tế.

Bà Lagarde tỏ ra bình tĩnh nhưng không tự mãn. Bà nhấn mạnh rằng ECB đang ở "vị thế tốt" chứ không phải là thoải mái, thừa nhận rằng ngành năng lượng sẽ đẩy lạm phát lên trên 2% trong thời gian ngắn và cần theo dõi sát sao các tác động vòng thứ hai, ngay cả khi xu hướng lạm phát và tiền lương cơ bản cho thấy sự giảm bớt.

• Ý nghĩa của thông điệp này là: Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đang giữ thế cân bằng. Họ không muốn phản ứng thái quá trước cú sốc năng lượng có thể chỉ là tạm thời, nhưng cũng không thể tỏ ra chủ quan khi rủi ro lạm phát ngắn hạn đang gia tăng. Thông điệp cần truyền tải là sự kiên nhẫn, linh hoạt và theo dõi sát sao các tác động vòng hai.
• Tóm tắt thị trường ngoại hối: Đồng Euro đã tăng giá nhẹ, mặc dù đây không phải là tín hiệu rõ ràng cho thấy mọi thứ đang chuyển biến tốt hơn. Ngân hàng Trung ương châu Âu không có dấu hiệu nào cho thấy sẽ cắt giảm lãi suất ngay lập tức, nhưng tăng trưởng chậm chạp vẫn đang kìm hãm tiềm năng của đồng tiền này. Từ đây, EUR có thể sẽ chịu ảnh hưởng nhiều hơn bởi mức độ phụ thuộc vào năng lượng và tâm lý rủi ro toàn cầu hơn là chỉ riêng thị trường Frankfurt.

Ngân hàng Anh (BoE): Giữ nguyên lãi suất ở mức cao hơn dự kiến.

Ngân hàng Anh giữ nguyên lãi suất ở mức 3,75%, nhưng giọng điệu rõ ràng cứng rắn hơn . Cuộc bỏ phiếu nhất trí cho thấy xu hướng thắt chặt chính sách hơn dự kiến, và các nhà hoạch định chính sách đã công khai bày tỏ lo ngại về tác động của cú sốc năng lượng đến lạm phát.

Tín hiệu chính là việc điều chỉnh tăng tỷ lệ lạm phát ngắn hạn. Chỉ số CPI hiện được dự báo ở mức khoảng 3% trong quý 2 và gần 3,5% trong quý 3, chủ yếu do giá năng lượng tăng cao. Ông Bailey lưu ý rằng giá xăng dầu đã tăng và hóa đơn tiền điện của các hộ gia đình có thể cũng sẽ tăng theo.

Việc tập trung vào các hiệu ứng vòng thứ hai là điểm nổi bật. Ngân hàng Anh (BoE) đã nói rõ rằng họ đang theo dõi sát sao các tác động lan tỏa đến tiền lương và giá cả, cảnh báo rằng một cú sốc kéo dài hơn có thể đòi hỏi chính sách thắt chặt hơn , ngay cả khi tăng trưởng chậm hơn có thể bù đắp một phần áp lực theo thời gian.

• Ý nghĩa của những điều này là: Ngân hàng Anh (BoE) lo ngại, không đến mức hoảng sợ, nhưng rõ ràng là không thoải mái. Họ không cho rằng tình hình năm 2022 sẽ lặp lại, nhưng họ không cảm thấy yên tâm rằng lạm phát sẽ được kiềm chế. Trong số các ngân hàng trung ương lớn tuần này, BoE là một trong những ngân hàng cảnh giác nhất đối với nguy cơ lạm phát vòng hai.
• Tóm tắt ngoại hối: Hỗ trợ nhẹ cho đồng Bảng Anh. Việc giữ nguyên tỷ giá nhất trí cùng với cảnh báo rõ ràng rằng chính sách có thể cần thắt chặt hơn nữa không phải là tín hiệu yếu, mặc dù tăng trưởng yếu sẽ khiến mức tăng của GBP mang tính tương đối hơn là tuyệt đối.

Ngân hàng Nhật Bản (BoJ): Hiện tại vẫn giữ nguyên, nhưng xu hướng thắt chặt chính sách vẫn còn đó.

Ngân hàng Nhật Bản giữ nguyên lãi suất ngắn hạn ở mức 0,75%, nhưng đây không phải là một quyết định thụ động. Kết quả bỏ phiếu với tỷ lệ tám phiếu thuận và một phiếu chống rất đáng chú ý, trong đó ông Takata phản đối và ủng hộ việc tăng lãi suất, cho thấy niềm tin ngày càng tăng rằng lạm phát đang tiến gần hơn đến mục tiêu và rủi ro nghiêng về phía tăng.

Nhìn chung, tuyên bố này cũng không mang tính ôn hòa. Tuyên bố đề cập đến giá dầu tăng cao, sự biến động của thị trường và sự cần thiết phải theo dõi tác động của năng lượng đến lạm phát cơ bản, đồng thời khẳng định Nhật Bản vẫn đang trên đà duy trì chu kỳ giá cả và tiền lương ở mức vừa phải.

Thống đốc Ueda đã củng cố quan điểm đó. Ông thừa nhận nền kinh tế có phần suy yếu nhưng vẫn dự báo sự phục hồi vừa phải trong tương lai và khẳng định lãi suất sẽ tiếp tục tăng nếu dự báo chính xác. Việc nhắc lại rằng lãi suất thực vẫn ở mức rất thấp là một tín hiệu rõ ràng cho thấy chính sách vẫn đang nới lỏng.

• Ý họ muốn nói: không tăng lãi suất, nhưng cũng không có phản đối nào đối với kỳ vọng thắt chặt chính sách tiền tệ. Thậm chí, sự bất đồng và rủi ro lạm phát cho thấy Ngân hàng Nhật Bản đang dần tiến gần hơn đến việc bình thường hóa chính sách tiền tệ.
• Tóm tắt thị trường ngoại hối: Hỗ trợ nhẹ cho đồng Yên Nhật. Kỳ vọng về việc thắt chặt chính sách tiền tệ hơn nữa sẽ giúp hạn chế đà giảm, mặc dù hướng đi rộng hơn vẫn sẽ phụ thuộc vào tâm lý rủi ro toàn cầu và lợi suất trái phiếu Mỹ.

Ngân hàng Trung ương Canada (BoC): Mắc kẹt giữa tăng trưởng yếu hơn và rủi ro lạm phát cao hơn.

Ngân hàng Trung ương Canada giữ nguyên lãi suất qua đêm ở mức 2,25%, cho thấy sự đánh đổi khó khăn mà họ đang phải đối mặt . Tăng trưởng dự kiến ​​sẽ chậm lại trong thời gian ngắn, trong khi giá xăng tăng cao và xung đột ở Trung Đông đang làm gia tăng rủi ro lạm phát.

Sự căng thẳng đó đã định hình thông điệp. Ngân hàng Trung ương Canada (BoC) đã cảnh báo về những rủi ro suy giảm tăng trưởng cùng với rủi ro lạm phát gia tăng, nhấn mạnh rằng vẫn còn quá sớm để đánh giá đầy đủ tác động trong nước.

Ông Macklem tái khẳng định lập trường chờ đợi và quan sát rõ ràng . Chính sách sẽ được thiết lập qua từng cuộc họp, với khả năng điều chỉnh theo cả hai hướng, thắt chặt hơn nếu lạm phát gia tăng, hoặc nới lỏng hơn nếu tăng trưởng kinh tế suy yếu hơn nữa. Tính linh hoạt là chủ đề then chốt.

• Ý nghĩa của điều này là: Ngân hàng Trung ương Canada (BoC) hiện chưa nghiêng về phía nào. Họ nhận thức được bối cảnh phức tạp hơn nhưng chưa quyết định liệu tăng trưởng hay lạm phát sẽ chiếm ưu thế. Hiện tại, họ đang câu giờ.
• Tóm tắt tỷ giá ngoại hối: Tín hiệu trái chiều đối với đồng đô la Canada. Rủi ro giá dầu và lạm phát hỗ trợ tỷ giá, nhưng tăng trưởng yếu hơn hạn chế đà tăng, khiến đồng tiền này chịu ảnh hưởng nhiều hơn bởi giá dầu thô và tâm lý toàn cầu hơn là niềm tin vào chính sách trong nước.

Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB): Lãi suất được giữ nguyên, nhưng thông điệp thực sự là về đồng Franc.

Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ giữ nguyên lãi suất ở mức 0,00%, nhưng trọng tâm vẫn tập trung vào đồng Franc. Ngân hàng này phát tín hiệu rằng dòng vốn trú ẩn an toàn một lần nữa trở thành mối quan ngại về chính sách.

Dự báo lạm phát ngắn hạn được điều chỉnh tăng nhẹ do vấn đề năng lượng, nhưng triển vọng trung hạn nhìn chung vẫn không thay đổi, cho phép lãi suất được giữ nguyên. Đồng thời, Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) nhấn mạnh rằng họ sẵn sàng can thiệp nhiều hơn vào thị trường ngoại hối khi đồng franc chịu áp lực tăng giá.

Buổi họp báo đã củng cố lập trường đó. Các quan chức nhấn mạnh sự tăng giá của đồng tiền, cảnh báo về những rủi ro đối với sự ổn định giá cả và khẳng định rõ ràng rằng họ sẵn sàng hành động, thông qua can thiệp hoặc, nếu cần thiết, điều chỉnh lãi suất .

• Ý họ muốn nói là: Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) lo ngại về sức mạnh của đồng franc hơn là lạm phát. Rủi ro lớn hơn là đồng tiền bị định giá quá cao sẽ kéo theo lạm phát và tăng trưởng giảm xuống.
• Tóm tắt thị trường ngoại hối: Một lời cảnh báo cho bất kỳ ai đang cân nhắc đặt cược vào đồng franc Thụy Sĩ. Mặc dù danh tiếng là nơi trú ẩn an toàn mang lại một số sự hỗ trợ, Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ đã nói rõ rằng họ sẽ hành động để ngăn chặn sự tăng giá quá mức.

Pablo Piovano