Tuần này: Thị trường kim loại quý tiếp tục giảm mạnh khi tâm lý ngại rủi ro bao trùm thị trường.

• Giá bạc giảm mạnh: một hiện tượng hiếm gặp, khi đợt bán tháo tiếp tục diễn ra trên thị trường kim loại quý.
• Giá hợp đồng tương lai chứng khoán giảm khi tâm lý ngại rủi ro gia tăng.
• Cập nhật theo mùa tháng Hai.
• Liệu đây có phải là dấu chấm hết cho hoạt động giao dịch làm giảm giá trị đồng đô la?
• Thị trường không kỳ vọng Warsh sẽ chịu sự chi phối của Trump.
• Cập nhật công nghệ.
• Việc chính phủ Mỹ đóng cửa một phần dự kiến ​​chỉ là tạm thời.
• 3 sự kiện đáng chú ý.

Tâm lý ngại rủi ro bao trùm thị trường vào đầu tháng Hai.

Tâm lý né tránh rủi ro đang bao trùm thị trường tài chính sáng nay, khi đợt bán tháo vàng và bạc ngày càng sâu rộng. Giá vàng giảm 7% và bạc giảm thêm 12%. Nếu đợt bán tháo tiếp tục, vàng và bạc có nguy cơ mất hết số tiền đã tiêu hao trong năm nay. Sự giảm giá lịch sử của bạc vẫn chưa ngăn được đà giảm vào đầu tuần này. Các nhà giao dịch vẫn chưa tìm được mức giá nào cảm thấy hài lòng để mua vào khi giá giảm, và thời điểm Tết Nguyên đán của Trung Quốc vào giữa tháng Hai có thể đẩy nhanh đợt bán tháo, khi các nhà đầu tư Trung Quốc giảm thiểu rủi ro trước kỳ nghỉ lễ.

Mặc dù đợt bán tháo hôm thứ Sáu đã trở nên trầm trọng hơn do việc Tổng thống Trump chọn Kevin Warsh làm chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tiếp theo , nhưng áp lực bán tiếp tục là dấu hiệu của một thị trường quá đông đúc đang dần được giải tỏa, và có thể cần thời gian để trở lại bình thường. Bạc đã có những đợt tăng giá mạnh trong những tháng gần đây, và những mức cao kỷ lục mà nó đạt được gần như hàng ngày là không phản ánh thực tế. Một số nhà phân tích tin rằng giá trị hợp lý của bạc nằm trong khoảng 60 đô la, điều này cho thấy đợt bán tháo có thể sẽ tiếp diễn.

Việc bán tháo vàng và bạc đang gây áp lực lên các thị trường tài chính khác khi chúng ta bắt đầu một tuần mới. Đã có hiện tượng tìm kiếm sự an toàn. Hợp đồng tương lai chứng khoán cho thấy những khoản lỗ lớn đối với chứng khoán Mỹ, với hợp đồng tương lai Dow Jones dự báo giảm 400 điểm vào cuối ngày hôm nay. Hợp đồng tương lai chứng khoán châu Âu cũng giảm, với dự kiến ​​giảm 0,8% đối với FTSE 100. Ngành công nghệ châu Âu có thể chịu áp lực sáng nay, sau khi Giám đốc điều hành Nvidia, Jensen Huang, cho biết Nvidia sẽ không đầu tư 100 tỷ đô la vào OpenAI. Những bình luận như vậy có thể gây áp lực lên giao dịch AI hôm nay, khi thị trường vẫn còn bất ổn và dễ xảy ra các đợt bán tháo mạnh.

Các công ty khai thác mỏ niêm yết tại Anh cũng nằm trong tầm ngắm của đợt bán tháo kim loại quý, và trong số đó, Glencore, Endeavour và Antofagasta sẽ được theo dõi sát sao để xem liệu chúng có đi theo xu hướng giảm mạnh của vàng và bạc hay không.

Sự đổ vỡ trong giao dịch bạc

Thị trường tài chính đã khởi đầu năm mới đầy biến động. Mặc dù cổ phiếu và hàng hóa đã ghi nhận mức tăng trưởng từ đầu năm, nhưng điều này che giấu một số biến động lịch sử thực sự trên thị trường. Sự sụt giảm mạnh của giá bạc hôm thứ Sáu, khiến giá giảm 26%, là mức giảm lớn nhất kể từ năm 1980 đối với kim loại quý này. Sau đợt tăng trưởng theo hình parabol, thanh khoản đã cạn kiệt trên thị trường bạc vào tuần trước, phá vỡ một trong những giao dịch nóng nhất từ ​​đầu năm đến nay.

Sự sụt giảm giá bạc: Một sự kiện hiếm gặp

Đợt bán tháo bạc hôm thứ Sáu là một đợt giảm giá mạnh vượt quá 5 độ lệch chuẩn, một sự kiện hiếm gặp, vì vậy việc đợt bán tháo kéo dài sang thứ Hai cho thấy sự điều chỉnh của bạc sẽ rất khắc nghiệt. Tuần trước chúng tôi đã đề cập đến việc khối lượng giao dịch bạc đã vượt qua nhiều cổ phiếu lớn nhất của Mỹ, và doanh thu của quỹ ETF bạc chính đạt mức khổng lồ 41 tỷ đô la vào thứ Sáu. Câu hỏi đặt ra khi bắt đầu tháng mới là liệu còn người bán nào không? Mặc dù có thể có một số người mua vào khi giá giảm, nhưng những người hy vọng thị trường kim loại quý sẽ quay trở lại mức trung bình sau những đợt giảm giá lịch sử trong những ngày gần đây có thể sẽ phải chờ đợi khá lâu.

Biểu đồ 1: Giá bạc: Một bước ngoặt lịch sử, nhưng đợt bán tháo vẫn tiếp diễn.

Biến động thị trường chứng khoán vẫn ổn định trong khi giá cả hàng hóa ngày càng rủi ro.

Một diễn biến thú vị đang xảy ra trên thị trường tài chính. Sự biến động tập trung ở thị trường hàng hóa chứ không phải thị trường chứng khoán. Chỉ số VIX, thước đo sự biến động của chỉ số S&P 500, đã tăng nhẹ lên 17,4 vào thứ Sáu, nhưng vẫn thấp hơn mức trung bình 12 tháng là 18,8. Chúng tôi dự đoán chỉ số này sẽ tăng lên, nhưng vẫn kỳ vọng cổ phiếu sẽ ít biến động hơn so với các loại tài sản khác trong ngắn hạn.

Cập nhật theo mùa tháng Hai

Khi bước sang tháng Hai, điều đáng chú ý là không có xu hướng theo mùa rõ ràng nào đối với thị trường chứng khoán Mỹ. Mức biến động trung bình 5 năm của chỉ số S&P 500 chỉ là 0,1%. Tuy nhiên, hiệu suất hàng tháng của S&P 500 lại khá trái chiều, năm 2025 chỉ số này giảm 1,4%, trong khi năm 2024 lại tăng hơn 5%.

Thị trường chứng khoán châu Âu có xu hướng tích cực hơn trong tháng Hai. Mức tăng trung bình của chỉ số Eurostoxx trong 5 năm qua là 1,7%, và của chỉ số FTSE 100 là 0,8%. Do đó, nếu dựa trên lịch sử, châu Âu có thể sẽ vượt trội hơn so với Mỹ trong những tuần tới.

Liệu đây có phải là dấu chấm hết cho hoạt động giao dịch phá giá đồng đô la?

Điều thú vị là, việc thanh lý bắt buộc các vị thế bạc tại Mỹ, vốn làm trầm trọng thêm đợt bán tháo hôm thứ Sáu, đã dẫn đến sự phục hồi của đồng đô la, vốn là đồng tiền hoạt động tốt nhất trong nhóm ngoại hối G10 vào cuối tuần trước. Đồng đô la lại tăng cao hơn vào thứ Hai, nhưng vẫn tụt hậu so với các tài sản trú ẩn an toàn như đồng yên và đồng bảng Anh. Như vậy, chiến lược giao dịch giảm giá trị đồng đô la đã không còn hiệu quả.

Kim loại quý là những mặt hàng hưởng lợi lớn nhất từ ​​việc đồng đô la mất giá trong năm nay. Việc vàng và bạc giảm mạnh cùng lúc với sự tăng giá của đồng đô la đã làm suy yếu lập luận cho rằng đồng đô la và tài sản của Mỹ đang bị xa lánh. Trong khi rủi ro chính sách của Mỹ đang làm tăng thêm phí rủi ro chính trị cho đồng đô la, thì có thể sẽ xuất hiện nhu cầu mới đối với đô la, đặc biệt là sau khi Kevin Warsh được công bố là người được Tổng thống lựa chọn làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang từ tháng 5, khi nhiệm kỳ của Jerome Powell kết thúc.

Thị trường không kỳ vọng Warsh sẽ chịu sự chi phối của Trump.

Mặc dù vẫn còn những trở ngại để ông Warsh trở thành Chủ tịch Fed, bao gồm việc được Ủy ban Ngân hàng Thượng viện phê chuẩn, thị trường không kỳ vọng ông Warsh sẽ có lập trường quá ôn hòa, hoặc bị ảnh hưởng bởi xu hướng cắt giảm lãi suất của Tổng thống Trump. Thị trường hợp đồng tương lai lãi suất vẫn kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất lần đầu tiên vào giữa năm nay, và ông Powell sẽ tiếp tục giữ chức Chủ tịch. Điều này có thể là quá sớm, vì ông Warsh đã có những phát biểu ôn hòa hơn trong 12 tháng qua, tuy nhiên, hiện tại, ông Warsh không được coi là mối đe dọa đối với thị trường chứng khoán, và có thể giúp đồng đô la phục hồi sau khi chạm mức thấp nhất trong 4 năm vào tuần trước. Các dữ liệu kinh tế từ đầu năm đến nay đang ủng hộ lập trường chính sách hiện tại của Fed, và chúng tôi không kỳ vọng báo cáo việc làm phi nông nghiệp (NFP ) trong tuần này sẽ làm thay đổi lãi suất của Mỹ.

Cập nhật công nghệ

Ngành công nghệ là một trong những lĩnh vực yếu hơn trên chỉ số S&P 500 tuần trước, khi sự khác biệt về hiệu suất giữa 7 công ty hàng đầu tiếp tục diễn ra. Cổ phiếu của Meta đã tăng 11% trong tuần trước, nhờ kết quả kinh doanh khả quan, trong khi cổ phiếu của Microsoft giảm hơn 5% do báo cáo lợi nhuận không thu hút được nhà đầu tư. Thứ hạng các cổ phiếu công nghệ đã có sự thay đổi trong năm nay. Sandisk, nhà sản xuất chip nhớ, tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ và là cổ phiếu có hiệu suất tốt nhất trên S&P 500 tuần trước. Điều này trái ngược với Microsoft và Palantir, những cổ phiếu có hiệu suất yếu nhất.

Lĩnh vực công nghệ đã không còn được các nhà đầu tư ưa chuộng khi bối cảnh thị trường trở nên bất ổn hơn. Các yếu tố chính thúc đẩy thị trường chứng khoán Mỹ hiện nay bao gồm cổ phiếu có độ biến động thấp, cổ phiếu trả cổ tức và cổ phiếu giá trị. Điều này trái ngược với xu hướng đầu tư vào công nghệ, cho thấy mùa báo cáo lợi nhuận cho đến nay chưa thực sự thúc đẩy lĩnh vực công nghệ, ngay cả khi một số cổ phiếu riêng lẻ có sự vượt trội.

Việc chính phủ Mỹ đóng cửa một phần dự kiến ​​chỉ là tạm thời.

Thị trường cũng sẽ phải đối mặt với một đợt đóng cửa chính phủ Mỹ khác. Đây chỉ là một đợt đóng cửa một phần và sẽ không gây ảnh hưởng lớn đến nền kinh tế nói chung như đợt đóng cửa hồi tháng 10 năm ngoái. Chúng tôi dự đoán nó sẽ chỉ là tạm thời, tuy nhiên, Chủ tịch Hạ viện đã nói rằng nó sẽ kéo dài qua thứ Hai, khi Quốc hội đang gấp rút thông qua ngân sách. Hy vọng rất cao rằng việc đóng cửa sẽ kết thúc vào thứ Ba và gây ra rất ít hoặc không gây gián đoạn nào đối với việc công bố dữ liệu kinh tế.

Dưới đây, chúng ta sẽ xem xét ba sự kiện có thể tác động đến diễn biến giá trong tuần này .

1. Các cuộc họp giữa ECB và Ngân hàng Anh

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) dự kiến ​​sẽ không thay đổi lãi suất tại cuộc họp tuần này và chỉ có 17% ​​khả năng cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, sự tăng mạnh của đồng euro trong những tuần gần đây sẽ là yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến cuộc họp này. Mặc dù đồng euro đã giảm từ mức 1,20 đô la vào cuối tuần trước do đồng đô la mạnh lên, nhưng hiện tại nó có lẽ đang ở quá gần mức này, khiến ECB cảm thấy không thoải mái.

Chỉ số CPI tháng 12 của khu vực Euro đã giảm xuống dưới 2%, còn 1,9%, và rủi ro là đồng euro mạnh có thể làm giảm lạm phát hơn nữa. CPI dự kiến ​​sẽ giảm xuống 1,7% trong tháng 1 khi được công bố vào thứ Tư. Mặc dù ECB kỳ vọng lạm phát sẽ trở lại mức mục tiêu theo thời gian mà không cần thay đổi lãi suất thêm nữa, nhưng nếu đồng euro tiếp tục tăng mạnh, thì cuộc tranh luận có thể chuyển sang việc cắt giảm lãi suất vào cuối năm nay.

Tại Anh, Ngân hàng Trung ương Anh (BOE) cũng dự kiến ​​sẽ giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp vào thứ Năm. Cuộc họp này cũng sẽ bao gồm Báo cáo Chính sách Tiền tệ đầu tiên trong năm và các dự báo kinh tế cập nhật của BOE. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi sát sao bất kỳ sự thay đổi nào trong các dự báo, đặc biệt là về tăng trưởng tiền lương và tỷ lệ thất nghiệp. Sẽ rất đáng chú ý nếu Andrew Bailey bình luận về sự tăng nhẹ của chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Anh lên 3,4% trong tháng 12. Điều này có khả năng củng cố quyết tâm của BOE trong việc giữ nguyên lãi suất , không có kế hoạch cắt giảm lãi suất cho đến tháng 4, khi lạm phát dự kiến ​​sẽ giảm bớt và áp lực tiền lương cũng bắt đầu giảm. Nhìn chung, đồng bảng Anh có thể được hỗ trợ bởi chính sách tiền tệ cứng rắn của GBP, mặc dù động lực chính của thị trường ngoại hối hiện vẫn là sự suy yếu của USD.

2. Tổ chức phi lợi nhuận

Tuần này có rất nhiều dữ liệu quan trọng, và báo cáo quan trọng nhất sẽ là báo cáo thị trường lao động của Mỹ dự kiến ​​công bố vào thứ Sáu. Các nhà phân tích dự đoán con số này sẽ đạt 68.000 người trong tháng trước, tăng từ 50.000 người trong tháng 12. Tỷ lệ thất nghiệp dự kiến ​​sẽ duy trì ổn định ở mức 4,4%.

Nhìn chung, chỉ số NFP thấp không có nghĩa là nền kinh tế Mỹ đang chậm lại. Chúng tôi không nghĩ rằng báo cáo tuần này sẽ đưa ra tín hiệu chắc chắn do sự điều chỉnh theo mùa trong dữ liệu, điều này có thể khiến kết quả trở nên nhiễu loạn hơn. Do đó, các nhà đầu tư có thể bỏ qua báo cáo này, đặc biệt nếu có những yếu tố khác tác động đến biến động giá, như chúng tôi dự đoán.

3. Báo cáo thu nhập

Tuần này lại là một tuần quan trọng đối với các báo cáo thu nhập. Cổ phiếu ngành trí tuệ nhân tạo (AI) đã có những biến động trái chiều trong những tuần gần đây, và các nhà đầu tư đang xem xét kỹ lưỡng các báo cáo thu nhập hơn bao giờ hết trong những năm gần đây. Kết quả của AMD vào ngày 3 ^tháng  2 sẽ rất đáng chú ý. Kết quả quý 4 dự kiến ​​sẽ cho thấy doanh thu đạt 9,64 tỷ USD và lợi nhuận ròng đạt 2,17 tỷ USD. Rủi ro nghiêng về phía tăng trưởng do nhu cầu CPU mạnh mẽ.

Cổ phiếu của AMD đã giảm gần 10% trong tuần trước, mặc dù từ đầu năm đến nay, công ty này đã hoạt động tốt hơn so với toàn ngành công nghệ và vẫn cao hơn 8%. Ngay cả với sự sụt giảm trong tuần trước, giá cổ phiếu của AMD vẫn phản ánh sự lạc quan đáng kể về báo cáo thu nhập trong tuần này, vì vậy hướng đi tương lai của cổ phiếu sẽ phụ thuộc vào triển vọng năm 2026. Rủi ro là năm 2026 có thể chứng kiến ​​sự chậm lại trong tăng trưởng, điều này có thể kéo dài cho đến khi các dự án AI lớn được mở rộng quy mô. Áp lực về chi phí cũng sẽ được theo dõi chặt chẽ.

Amazon cũng sẽ công bố kết quả vào ngày 5 ^tháng  2. Trọng tâm sẽ là sự tăng trưởng của mảng điện toán đám mây tại Amazon Web Services (AWS). AWS dự kiến ​​sẽ đạt mức tăng trưởng 21% trong quý vừa qua, và các nhà đầu tư sẽ muốn biết thông tin cập nhật về những hạn chế về nguồn cung có thể đe dọa sự tăng trưởng trong tương lai.

Cổ phiếu Amazon hầu như đi ngang trong 12 tháng qua và chỉ tăng chưa đến 1%. Mặc dù những lo ngại về định giá đang giảm bớt, nhưng giai đoạn mở rộng điện toán đám mây dựa trên trí tuệ nhân tạo (AI) có thể sẽ chậm lại. Do đó, lợi nhuận có thể không còn hấp dẫn trong tương lai, và chi phí phát sinh cũng có thể gây áp lực lên biên lợi nhuận. Vì vậy, triển vọng của mảng kinh doanh điện toán đám mây của Amazon sẽ rất quan trọng đối với các nhà đầu tư.

Kathleen Brooks