Vàng so với lợi suất trái phiếu kho bạc: Tại sao mối tương quan truyền thống sẽ bị phá vỡ vào năm 2026

• Mối quan hệ nghịch đảo lâu nay giữa giá vàng và lợi suất trái phiếu kho bạc đang bị phá vỡ vào năm 2026, do những thay đổi mang tính cấu trúc vượt ra ngoài phạm vi biến động lãi suất đơn thuần.
• Lợi suất thực (lãi suất danh nghĩa trừ lạm phát) vẫn là tín hiệu đáng tin cậy nhất để dự báo xu hướng giá vàng, nhưng ngay cả chúng cũng đang mất dần khả năng dự báo trong một số điều kiện thị trường nhất định.
• Việc tích lũy vàng của ngân hàng trung ương và sự bất ổn địa chính trị dai dẳng hiện đang thúc đẩy nhu cầu vàng theo những cách ít liên quan đến chính sách lãi suất của Mỹ.
• Các nhà đầu tư chỉ dựa vào lợi suất trái phiếu kho bạc danh nghĩa để định hướng chiến lược đầu tư vàng có nguy cơ bỏ lỡ những điểm vào và ra quan trọng trên thị trường hiện nay.

Trong nhiều thập kỷ, mối quan hệ giữa vàng và lợi suất trái phiếu kho bạc dường như mang tính chất máy móc. Khi lợi suất tăng, vàng giảm. Khi lợi suất giảm, vàng tăng. Các nhà giao dịch đã xây dựng toàn bộ chiến lược dựa trên động lực duy nhất này, và trong một thời gian dài, nó đã hiệu quả.

Đến năm 2026, chiến lược đó đã trở nên lỗi thời. Vàng vẫn tiếp tục tăng giá mạnh ngay cả trong thời kỳ lãi suất danh nghĩa tăng, và mối tương quan truyền thống trông giống như hai đường thẳng chuyển động theo nhịp điệu riêng của chúng hơn là hình ảnh phản chiếu của nhau. Một số yếu tố cấu trúc giải thích tại sao.

Vì sao mối tương quan này đang bị phá vỡ?

Lợi suất thực tế là tín hiệu tốt hơn (nhưng không phải là toàn bộ câu chuyện).

Lợi suất trái phiếu kho bạc danh nghĩa chỉ là một phần của bức tranh toàn cảnh. Điều thực sự quan trọng đối với vàng là lợi suất thực, có tính đến lạm phát. Lợi suất danh nghĩa 4,5% với lạm phát 3,5% tạo ra một môi trường đầu tư rất khác so với lợi suất 4,5% với lạm phát 1%.

Khi lợi suất thực thấp hoặc âm, lợi nhuận thực tế từ trái phiếu sau khi tính đến tổn thất sức mua là rất nhỏ, và vàng có xu hướng hưởng lợi. Điều này đã diễn ra trong phần lớn năm 2024 và sang đến năm 2025, khi lạm phát vẫn ở mức cao dai dẳng ngay cả khi lợi suất danh nghĩa tăng lên. Tuy nhiên, lợi suất thực đơn thuần không còn phản ánh toàn bộ bức tranh vào năm 2026.

Các ngân hàng trung ương đang viết lại bức tranh về nhu cầu.

Các quốc gia ở châu Á, Trung Đông và Đông Âu đang tích lũy vàng với tốc độ chưa từng thấy trong nhiều thập kỷ, xuất phát từ mong muốn giảm sự phụ thuộc vào đồng đô la Mỹ.

Những người mua này phần lớn không quan tâm đến lợi suất trái phiếu kho bạc. Việc mua vào của họ tuân theo chiến lược địa chính trị và chính sách dự trữ dài hạn, và nhu cầu ổn định từ các tổ chức đã tạo ra một mức giá sàn chưa từng có trong các chu kỳ trước đây.

Mức phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị đã trở nên dai dẳng.

Trong những thập kỷ trước, những xung đột địa chính trị đã gây ra những đợt tăng giá tạm thời của vàng, sau đó quay trở lại mô hình định giá dựa trên lợi suất khi căng thẳng giảm bớt. Mô hình đó đã thay đổi. Hiện nay, rủi ro cao là một đặc điểm gần như thường trực trong định giá vàng, và ngay cả những đợt điều chỉnh mạnh cũng không thể đảo ngược xu hướng dài hạn của vàng.

Nhu cầu trú ẩn an toàn dai dẳng này có nghĩa là vàng có thể giữ nguyên hoặc tăng giá ngay cả khi các mô hình dựa trên lợi suất cho thấy nó nên giảm. Kim loại này ngày càng được định giá như một loại bảo hiểm chiến lược hơn là một tài sản thay thế lợi suất.

Điều này có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư?

Việc chỉ dựa vào biến động lợi suất trái phiếu kho bạc để xác định thời điểm mua vàng tiềm ẩn nhiều rủi ro hơn so với trước đây.

Lợi suất vẫn là một yếu tố đầu vào quan trọng, nhưng nó chỉ là một biến số trong một hệ thống phức tạp hơn. Các nhà đầu tư trong bối cảnh này đang theo dõi lợi suất thực, sức mạnh của đồng đô la, dữ liệu dòng tiền của ngân hàng trung ương và kỳ vọng lạm phát cùng nhau, thay vì chỉ tập trung vào một chỉ số đơn lẻ.

Giao dịch vàng theo cách truyền thống đang ngày càng trở nên tốn kém. Số lượng người tham gia đã mở rộng, và các yếu tố định hình nhu cầu đã tăng lên gấp bội, vượt xa khả năng phản ánh của một chỉ số lợi suất đơn lẻ.

Các nhà giao dịch đang nắm lợi thế hiện nay không chỉ hỏi "lợi suất ở đâu?" mà còn hỏi "toàn cảnh thực tế nói lên điều gì?".

Định vị cho chế độ thị trường mới

Mối tương quan giữa vàng và trái phiếu kho bạc không hề biến mất. Nó đã suy yếu và trở nên phụ thuộc nhiều hơn vào điều kiện, có thể bị phá vỡ bất cứ khi nào căng thẳng địa chính trị hoặc tiền tệ đạt đến ngưỡng mà các phép tính lợi suất đơn thuần không thể giải thích được.

Đối với bất kỳ ai đang quản lý danh mục đầu tư vàng trong bối cảnh hiện nay, việc xem xét nghiêm túc vai trò của vàng vật chất như một khoản đầu tư cốt lõi là điều đáng được cân nhắc. Vàng vật chất không mang rủi ro đối tác như các công cụ sinh lời, và đặc điểm này càng trở nên quý giá hơn khi sự bất ổn ngày càng trở nên dai dẳng.

Shaun Bina