Vì sao Nhật Bản lại đang tham gia vào cuộc chiến trị giá hàng tỷ đô la ở mức 160 để bảo vệ đồng Yên?

Tỷ giá USD/JPY ở mức 160 đại diện cho mức nguy hiểm nhất trên thị trường ngoại hối, đóng vai trò là ngưỡng chính trị và kinh tế quan trọng mà chính quyền Nhật Bản đã nhiều lần can thiệp để ngăn chặn sự suy giảm của đồng tiền này. Được thúc đẩy bởi chênh lệch lãi suất khổng lồ , được gọi là giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade), trong đó các nhà đầu tư vay Yên Nhật (JPY) giá rẻ để đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao hơn như Đô la Mỹ (USD), cặp tỷ giá này đã tăng 60% kể từ đại dịch COVID-19.

Mặc dù Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) và Bộ Tài chính (MoF) đã chi hàng tỷ đô la thông qua các biện pháp can thiệp phối hợp, thị trường vẫn tiếp tục thách thức quan điểm này . Hiểu rõ cơ chế đằng sau các biện pháp can thiệp này, lý do tại sao chúng từng giảm dần hiệu quả trước đây, và cách các chính sách toàn cầu thay đổi tác động đến đồng tiền là điều cần thiết đối với bất kỳ ai giao dịch đồng Yên.

Nguyên nhân nào dẫn đến sự trượt giá của đồng Yên Nhật?

Đồng Yên đang trong xu hướng giảm kéo dài nhiều năm, chủ yếu do hoạt động giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade). Điều này xảy ra khi chênh lệch lãi suất lớn cho phép các nhà đầu tư vay một loại tiền tệ với giá rẻ (đồng Yên) để tài trợ cho các khoản đầu tư vào các tài sản nước ngoài có lợi suất cao hơn, chẳng hạn như các tài sản được định giá bằng đô la Mỹ.

Sau giao dịch chênh lệch lãi suất đó, tỷ giá USD/JPY đã tăng từ mức trên 100 sau đại dịch COVID lên mức ngưỡng đáng sợ 160. Đó là mức tăng 60% trong chưa đầy sáu năm, một động thái giống với đồng tiền của một thị trường mới nổi hơn là của nền kinh tế lớn thứ tư thế giới.

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản và Bộ Tài chính Nhật Bản đã can thiệp hai lần trong năm nay , lần đầu vào cuối tháng Tư, và lần thứ hai vào đầu tháng Năm. Cả hai lần, tỷ giá USD/JPY đều giảm mạnh . Đây là nỗ lực phối hợp của hai cơ quan tài chính hàng đầu của Nhật Bản, cả về chính sách tiền tệ và tài khóa, nhằm ngăn chặn sự trượt giá của đồng Yên. Nhưng bất chấp hàng tỷ đô la được chi ra để bảo vệ đồng tiền này, thị trường đã phớt lờ và đẩy tỷ giá USD/JPY trở lại mức cũ .

Vì sao ngưỡng 160,00 là một mốc quan trọng đối với Tokyo

Mức 160,00 không chỉ mang tính tâm lý. Đối với chính quyền Nhật Bản, nó đại diện cho ngưỡng chịu đựng về chính trị và kinh tế mà họ tự đặt ra cho mình. Đồng Yên yếu hơn làm tăng mạnh chi phí nhập khẩu, giá năng lượng và áp lực lạm phát đối với các hộ gia đình Nhật Bản.

Trong lịch sử, bất cứ khi nào tỷ giá USD/JPY tăng mạnh, các quan chức Nhật Bản đều bắt đầu cảm thấy rất không thoải mái. Điều này đã xảy ra kể từ Hiệp định Plaza năm 1985, vì vậy chúng ta có một lịch sử can thiệp kéo dài 40 năm. Đó chính xác là những gì đã xảy ra hồi đầu năm nay khi tỷ giá USD/JPY tăng vọt vượt mốc 160,00 trong hai phiên giao dịch liên tiếp.

Đôi khi, bạn phải vạch ra ranh giới ở đâu đó. Tôn trọng ranh giới đó mang lại uy tín cho chính quyền Nhật Bản về chương trình kinh tế của họ . Vì vậy, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) và Bộ Tài chính (MoF) đã hai lần tung ra chiến dịch mua Yên quy mô lớn, đồng thời bán tháo đô la Mỹ. Các động thái này đã gây ra sự sụt giảm mạnh trong ngày , hàng trăm pip chỉ trong vài giờ. Tokyo hiện đã can thiệp vào năm đợt mua Yên được xác nhận kể từ năm 2022. Theo dữ liệu của BoJ, chiến dịch năm 2026 đã bổ sung khoảng 10 nghìn tỷ yên thông qua hai lần can thiệp. Nhưng bất chấp những can thiệp đó, đồng Yên vẫn tiếp tục suy yếu .

Lý do tại sao các biện pháp can thiệp tạm thời lại kém hiệu quả

Sự can thiệp có thể tạm thời giúp đồng Yên giảm giá, nhưng không thể bù đắp vĩnh viễn chênh lệch lãi suất . Đó là vấn đề cốt lõi đối với Nhật Bản. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vẫn đưa ra mức lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ cao hơn đáng kể so với trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ), duy trì hoạt động giao dịch chênh lệch lãi suất. Chừng nào lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ vẫn ở mức cao trong khi Nhật Bản tiếp tục đưa ra mức lãi suất gần bằng 0 , các nhà giao dịch sẽ tiếp tục mua vào khi tỷ giá USD/JPY giảm. Đó là lý do tại sao các biện pháp can thiệp giảm dần. Thị trường coi chúng là các sự kiện cung cấp thanh khoản tạm thời , chứ không phải là một sự thay đổi chính sách bền vững . Trừ khi BoJ có chính sách tiền tệ cứng rắn hơn đáng kể, thị trường có thể tiếp tục thách thức đồng tiền Nhật Bản ở mức gần 160,00 nhiều lần.

Lập trường của Washington làm thay đổi cách tính toán rủi ro như thế nào?

Những biến động quốc tế đang tạo thêm một lớp ý nghĩa mới cho câu chuyện này, đặc biệt là sau những bình luận của Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent. Phát biểu của ông cho thấy Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) nên đóng vai trò trong việc quản lý ổn định tỷ giá hối đoái. Các nhà giao dịch ngay lập tức nhận thấy tầm quan trọng của điều này bởi vì Nhật Bản duy trì sự phối hợp chặt chẽ với Mỹ về các biện pháp can thiệp để ổn định đồng Yên. Nếu Washington tỏ ra khoan dung hơn hoặc thậm chí ủng hộ các hành động của Nhật Bản, Tokyo có thể tự tin hơn để can thiệp mạnh mẽ trở lại . Đột nhiên, các nhà đầu cơ không còn cho rằng Nhật Bản bị cô lập nữa, điều này làm tăng đáng kể rủi ro can thiệp khi tỷ giá USD/JPY tiến gần đến mức 160,00.

Điều gì đang chờ đợi các nhà giao dịch USD/JPY trong tương lai?

Ở thời điểm này, việc Bộ Tài chính và Ngân hàng Nhật Bản tiếp tục mua Yên vẫn hoàn toàn có thể xảy ra , đặc biệt nếu tỷ giá USD/JPY vượt qua mốc 160.00 một cách dứt khoát. Tuy nhiên, Nhật Bản không muốn, và cũng không thể, duy trì một tỷ giá cụ thể mãi mãi . Chính quyền chủ yếu muốn đề phòng những biến động tỷ giá quá mức và hỗn loạn.

Vì vậy, nếu tỷ giá USD/JPY tiếp tục tăng chậm thay vì tăng vọt, Tokyo có thể sẽ chấp nhận thêm sự suy yếu. Sự thay đổi thực sự sẽ phụ thuộc vào việc Ngân hàng Nhật Bản có điều chỉnh chính sách tiền tệ một cách đáng kể hay không, liệu họ có áp dụng chính sách thắt chặt tiền tệ và từ bỏ lãi suất dưới 1% hay không. Điều đó có thể xoay chuyển tình thế một cách quyết định và tạo ra nhiều cơ hội giao dịch tăng giá cho JPY.

Nếu bạn đang giao dịch USD/JPY hoặc bất kỳ cặp tiền tệ nào liên quan đến đồng Yên, quyết định lãi suất sắp tới của Ngân hàng Nhật Bản là sự kiện quan trọng cần theo dõi . Mức 160.00 không còn chỉ là một mức hỗ trợ kỹ thuật trên biểu đồ nữa: đó là đường biểu thị cuộc đối đầu trực tiếp giữa các nhà giao dịch chênh lệch lãi suất toàn cầu và rủi ro can thiệp . Tốc độ tăng giá cũng quan trọng không kém gì chính mức hỗ trợ này, và thị trường sắp sửa một lần nữa kiểm chứng khả năng chịu đựng của Nhật Bản đối với ngưỡng này.