Tuần tới – Fed, BoJ và BoE sẽ đưa ra quyết định trong bối cảnh lạm phát leo thang.

• Sau hội nghị Jackson Hole, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Warsh lại phải đối mặt với một thử thách lớn khác.
• Các nhà đầu tư đang chia rẽ về việc liệu Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có tăng lãi suất hay không.
• Nhưng Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) dường như đang chuẩn bị tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản.
• Ngân hàng Anh (BoE) sẽ giữ nguyên lập trường, dữ liệu kinh tế của Anh sẽ trở thành tâm điểm chú ý.

Sự bất ổn rất cao trước quyết định của Fed.

Một tuần quan trọng đang chờ đón thị trường khi cả Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) đều đang chịu áp lực từ mọi phía, với uy tín bị đe dọa. Ngân hàng Anh (BOE) có vẻ sẽ có một tuần dễ thở hơn, ít nhất là hiện tại, trong khi các báo cáo về lạm phát cũng sẽ được theo dõi sát sao khi chiến tranh ở Trung Đông vẫn đang tiếp diễn.

Điều làm gia tăng lo lắng trước các quyết định về lãi suất là sự thiếu minh bạch tại Cục Dự trữ Liên bang (Fed), khi mà định hướng chính sách tương lai đã trở thành dĩ vãng. Nhưng không thể phủ nhận rằng Chủ tịch Fed Kevin Warsh đã tăng cường lập trường cứng rắn trong bài phát biểu tại Jackson Hole, mặc dù ông không trực tiếp báo hiệu việc tăng lãi suất tại cuộc họp sắp tới. Các diễn giả khác của Fed tại hội nghị chuyên đề và trước thời kỳ im lặng đã trực tiếp hơn trong lời kêu gọi thắt chặt chính sách. Nhưng hai nhân vật chủ chốt Thống đốc Christopher Waller và John Williams của Fed New York lại có lập trường ôn hòa đáng chú ý.

Do đó, bất kể kết quả quyết định hôm thứ Tư ra sao, cuộc bỏ phiếu gần như chắc chắn sẽ có sự chia rẽ. Thị trường cũng chưa quyết định, với xác suất hai phần ba cho việc tăng lãi suất quỹ liên bang thêm 25 điểm cơ bản.

Điều này ngụ ý một phản ứng mạnh mẽ của thị trường bất kể kết quả bỏ phiếu như thế nào, với đồng đô la Mỹ tăng giá nếu Fed tăng lãi suất. Tuy nhiên, sự phục hồi đáng kể của đồng đô la chỉ có thể xảy ra nếu Fed phát tín hiệu thắt chặt hơn nữa trong tương lai trong biểu đồ chấm điểm mới nhất của mình. Việc giữ nguyên lãi suất cũng có thể thúc đẩy đồng đô la, nhưng bất kỳ quyết định trì hoãn việc tăng lãi suất nào cũng có thể làm suy yếu hơn nữa tính độc lập của Fed, có khả năng bù đắp bất kỳ lợi ích nào đạt được.

Tổng thống Trump một lần nữa yêu cầu Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất để Mỹ có "mức lãi suất thấp nhất thế giới". Ông Warsh có thể muốn tránh bị ông Trump chỉ trích, đặc biệt là trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ vào tháng 11.

Những trở ngại 'vô hình' của Cục Dự trữ Liên bang

Tình thế rất khó xử, khi lạm phát vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), nhưng tăng trưởng việc làm đã chậm lại và người tiêu dùng có thể đang trở nên thận trọng hơn. Báo cáo doanh số bán lẻ tháng 8, dự kiến ​​công bố vào thứ Tư, sẽ được theo dõi sát sao để xem liệu chi tiêu bán lẻ có giảm tháng thứ hai liên tiếp hay không. Các dữ liệu khác sẽ bao gồm chỉ số sản xuất Empire State vào thứ Ba, số liệu nhà ở vào thứ Năm và sản lượng công nghiệp vào thứ Sáu.

Trọng tâm của cuộc tranh luận về lạm phát là câu hỏi liệu có đủ mức giảm lạm phát để chống lại áp lực giá cả đang gia tăng do cú sốc năng lượng ở Trung Đông và tình trạng thiếu hụt chip hay không.

Khi xem xét việc lạm phát đã duy trì ở mức trên 2% trong thời gian dài và nền kinh tế khó có khả năng rơi vào suy thoái, lựa chọn của các nhà hoạch định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) lẽ ra phải rất dễ dàng. Quan trọng hơn, cuộc chiến với Iran ngày càng có khả năng kéo dài, khiến những tác động thứ cấp lên lạm phát là điều không thể tránh khỏi.

Hiện tại, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đang đối mặt với nguy cơ nghiêm trọng bị tụt hậu so với thực tế. Một mối lo ngại đối với Fed là không nên đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc lên cao hơn nữa so với mức hiện tại, trong bối cảnh gánh nặng nợ ngày càng gia tăng đối với nền kinh tế Mỹ. Tuy nhiên, lợi suất trái phiếu dài hạn nhiều khả năng sẽ giảm, vì việc tăng lãi suất sẽ khôi phục niềm tin vào cam kết của Fed đối với mục tiêu lạm phát.

Liệu Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) đang ở bước ngoặt?

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) là một ngân hàng trung ương khác đang có nguy cơ tụt hậu so với đường cong lạm phát. Mặc dù lạm phát ở Nhật Bản nhìn chung đã giảm trong năm 2026, nhưng xu hướng này hiện có thể đang đảo ngược, khi tác động của các khoản trợ cấp của chính phủ trước đây giảm dần và giá dầu cao, cũng như sự mất giá trước đó của đồng yên đẩy chi phí lên cao.

Trong những tháng gần đây, các thành viên hội đồng quản trị Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) ngày càng lo ngại về tình trạng lạm phát vượt mức dự kiến. Tuy nhiên, Thống đốc Kazuo Ueda vẫn ngần ngại đưa ra tín hiệu rõ ràng về việc tăng lãi suất nhanh hơn.

Yếu tố thực sự làm thay đổi kỳ vọng đối với Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) là lập trường cứng rắn hơn của chính quyền Trump đối với việc đồng yên tiếp tục giảm giá. Bên cạnh sự sẵn sàng can thiệp của Bộ Tài chính Mỹ để bảo vệ đồng yên, chính phủ Takaichi đang chịu áp lực từ Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent phải từ bỏ sự phản đối của mình đối với việc thắt chặt chính sách của BoJ.

Một cố vấn của Thủ tướng Takaichi gần đây đã ám chỉ rằng Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) sẽ chuyển từ việc tăng lãi suất mỗi sáu tháng một lần sang mỗi quý một lần, một dấu hiệu rõ ràng cho thấy chính phủ đang bật đèn xanh cho BoJ hành động với tốc độ nhanh hơn.

Các nhà đầu tư đã tính toán đến xác suất khoảng 75% về việc tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào thứ Sáu và thêm 75 điểm cơ bản nữa sau đó cho đến cuối năm 2027. Nhưng liệu điều này có đủ để ngăn đồng yên giảm giá một lần nữa? Ông Ueda sẽ cần phải có lập trường cứng rắn hơn nhiều nếu muốn ngăn chặn việc đồng tiền này bị bán tháo do sự thất vọng của nhà đầu tư.

Chỉ vài giờ trước khi Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) đưa ra quyết định, dữ liệu CPI tháng 8 sẽ được công bố. Sau khi chỉ số CPI tại Tokyo tăng nhẹ trong tháng 8, dự kiến ​​chỉ số CPI toàn quốc cũng sẽ tăng nhẹ.

BoE không vội vàng đi bộ đường dài

Trong khi hầu hết các ngân hàng trung ương lớn đều đã tăng lãi suất hoặc đang tiến gần đến việc đó, Ngân hàng Anh dường như vẫn giữ quan điểm trung lập, điều này khá khác biệt so với những hồi chuông cảnh báo về lạm phát mà ngân hàng này đã gióng lên hồi tháng 3.

Nhưng cũng giống như trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), các thành viên ủy ban của Ngân hàng Anh (BoE) cũng đang chia rẽ sâu sắc. Nhà kinh tế trưởng của Ngân hàng, Huw Pill, là một trong những người có quan điểm cứng rắn nhất, trong khi Thống đốc Andrew Bailey gần đây lại có xu hướng ôn hòa hơn. Mới tuần này, Bailey đã ám chỉ rằng việc tăng lãi suất chưa phải là điều chắc chắn, trong khi tại Jackson Hole, ông cho rằng tác động của vòng tăng lãi suất thứ hai là "không đáng kể".

Ngược lại, ông Pill, người đã bỏ phiếu ủng hộ tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 7, cho rằng cần phải "tăng lãi suất nhanh chóng" để "ngăn chặn" nguy cơ lạm phát tạm thời trở nên dai dẳng.

Nhìn vào dữ liệu lạm phát, Ngân hàng Anh (BoE) có thể chờ thêm một chút trước khi quyết định có tăng lãi suất hay không. Nhưng giống như Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), những lo ngại của họ về nền kinh tế là quá mức, trong khi việc tập trung vào giảm lạm phát cũng đáng ngờ không kém.

Tỷ lệ lạm phát chung của Anh đã tăng vọt lên 2,9% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 7 khi giá trần năng lượng tăng 13% vào đầu quý 3. Cơ quan quản lý năng lượng đã thông báo sẽ tăng thêm 4% nữa cho quý 4. Và với việc ngừng bắn ở Trung Đông vẫn chưa thể xảy ra trong tương lai gần, giá năng lượng ở Anh có khả năng sẽ tiếp tục tăng vào đầu năm 2027.

Điều này có nghĩa là lạm phát tổng thể chỉ có thể tăng cao hơn trong những tháng tới. Nhưng Ngân hàng Anh (BoE) sẽ chú ý nhiều hơn đến chỉ số giá tiêu dùng (CPI) cơ bản và dịch vụ. Số liệu tháng 8 sẽ được công bố vào thứ Tư và có khả năng sẽ gây ra một số biến động trên thị trường đối với đồng bảng Anh trước quyết định lãi suất vào thứ Năm.

Số liệu doanh số bán lẻ tháng 8 sẽ được công bố vào thứ Sáu, nhưng số liệu thống kê về thị trường lao động vào thứ Ba cũng rất quan trọng. Tỷ lệ việc làm ở Anh đã phục hồi nhẹ sau giai đoạn yếu kém vào năm 2025, nhưng các nhà hoạch định chính sách có thể không hài lòng khi thấy tốc độ tăng trưởng tiền lương dường như đang chạm đáy.

Do cuộc họp tháng 9 không kèm theo họp báo hay dự báo cập nhật nào, các nhà đầu tư sẽ tìm kiếm bất kỳ manh mối nào về việc tăng lãi suất vào tháng 11, đồng thời dữ liệu cũng sẽ định hình kỳ vọng.

Chỉ số CPI của Canada được theo dõi sát sao sau khi Ngân hàng Trung ương Canada (BoC) giữ mức lãi suất cao.

Lạm phát cũng sẽ được xem xét kỹ lưỡng ở Canada, nơi có những dấu hiệu ban đầu cho thấy áp lực giá cả tiềm ẩn đang gia tăng. Lạm phát chung đã dao động quanh mức 3,0% kể từ tháng Tư, chủ yếu do giá xăng tăng cao. Nhưng giống như các ngân hàng khác, Ngân hàng Trung ương Canada vẫn chưa tin chắc về hiệu ứng lạm phát vòng hai.

Tuy nhiên, Ngân hàng Trung ương Canada (BoC) đã chỉ ra những rủi ro gia tăng về lạm phát trong tuyên bố chính sách tháng 9 khi giữ nguyên lãi suất, đẩy mạnh kỳ vọng tăng lãi suất. Hiện tại, các nhà đầu tư đã tính toán đầy đủ mức tăng 25 điểm cơ bản vào tháng 12, nhưng báo cáo CPI cao hơn dự kiến ​​vào thứ Hai có thể đẩy nhanh việc tăng lãi suất sang tháng 10.

Hơn nữa, nếu cuối tuần này Cục Dự trữ Liên bang (Fed) không đáp ứng được kỳ vọng về chính sách tiền tệ thắt chặt, đồng đô la Canada có thể vượt qua mốc 1,37 so với đồng đô la Mỹ.

Ở những nơi khác, ước tính cuối cùng về lạm phát khu vực Euro trong tháng 8 sẽ được công bố vào thứ Tư, Trung Quốc công bố số liệu sản lượng công nghiệp và doanh số bán lẻ tháng 8 vào thứ Ba, và dữ liệu GDP quý II sẽ được theo dõi tại New Zealand vào thứ Năm.

Raffi Boyadjian